金價“瘋”漲之謎全球央行“購金熱”重塑定價邏輯

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2024-04-10 10:56:07 上海證券報

黃金價格自2月底以來一路飆升，屢次刷新歷史記錄。值得注意的是，當(dāng)前金價與美債收益率、美元同步上漲，這打破了過往它們之間通常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的認(rèn)知，暗示傳統(tǒng)的黃金定價邏輯正遭受一定程度的挑戰(zhàn)。

市場觀察到，全球央行大規(guī)模購金活動或正在催生黃金定價的新機(jī)制。這種新機(jī)制不再單純依賴于美元指數(shù)、實際利率、降息預(yù)期、避險情緒等傳統(tǒng)因素，而是將全球央行購金行為視為關(guān)鍵變量。

盡管黃金價格通常與美元呈反向關(guān)系，且在低利率環(huán)境下與美債實際利率呈負(fù)相關(guān)，但近期金價走勢與這些常規(guī)關(guān)聯(lián)顯著偏離。以美國非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后為例，盡管數(shù)據(jù)提振了債券市場的鷹派情緒并推動美元、美債利率上升，黃金價格卻依然堅挺，甚至強(qiáng)勢上漲。

黃金價格短期脫鉤基本面的現(xiàn)象，部分歸因于交易性因素，如黃金自身的動能、市場情緒以及避險需求。黃金價格在突破歷史新高后，投機(jī)性多頭頭寸激增，空頭頭寸銳減，引發(fā)動量策略買入及空頭止損的“逼空”效應(yīng)，進(jìn)一步推高金價。此外，黃金貨幣屬性的強(qiáng)化也是其價格偏離傳統(tǒng)邏輯的關(guān)鍵因素。隨著美聯(lián)儲擴(kuò)表、債務(wù)問題顯現(xiàn)以及逆全球化趨勢加劇，美元信用受損，黃金作為去法幣化的替代品備受青睞。

全球央行持續(xù)購金的趨勢，不僅揭示了黃金相對于美元的替代價值，也成為推動金價上行的重要邊際力量。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，各國官方黃金儲備持續(xù)增長，2023年全球央行購金需求達(dá)到歷史第二高水平。在全球通脹預(yù)期、金融風(fēng)險及地緣沖突的背景下，央行對黃金的需求顯著提升，其購金行為在當(dāng)前已成為影響金價走勢的關(guān)鍵因素。

綜上所述，全球央行大規(guī)模購金正塑造新的黃金定價機(jī)制，其核心在于央行購金行為所反映的“去中心化”需求、地緣避險考量以及對傳統(tǒng)貨幣體系穩(wěn)定性的憂慮。盡管實際利率等傳統(tǒng)因素仍對金價具有影響力，但全球央行購金的影響力日益凸顯，特別是在美元信用受挫的大環(huán)境下，對金價的長期支撐作用不容忽視。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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