近期，黃金價(jià)格的飆升引發(fā)廣泛關(guān)注，同時(shí)也令不少人產(chǎn)生疑惑。照理來說，美國通脹連續(xù)多月徘徊在3%附近，遲遲無法達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)，疊加部分美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派表態(tài)，市場已基本認(rèn)定降息將大幅延遲，這本該對(duì)金價(jià)造成巨大沖擊，但金價(jià)為何還能保持強(qiáng)勢(shì)呢？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，美國通脹已是強(qiáng)弩之末，即將轉(zhuǎn)頭下行，降息即便延遲，也不會(huì)太久。然而，美國通脹短期內(nèi)恐怕難以明顯改善。一方面，近期全球大宗商品價(jià)格上漲，這將從成本端推升美國物價(jià)。另一方面，美國房地產(chǎn)市場火爆，次貸危機(jī)后新房建設(shè)較少導(dǎo)致目前供不應(yīng)求，在房貸利率不斷上行的背景下，買房熱情依然高漲，房租跟隨房價(jià)持續(xù)上行。

由此可見，推動(dòng)金價(jià)上漲的原因要在美聯(lián)儲(chǔ)降息之外尋找。一種可能性是，全球地緣政治局勢(shì)緊張，催生了對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求。另一種可能性是，美國政府債務(wù)高企，占GDP比重已接近100%，隨著存量債務(wù)逐步到期，按照當(dāng)前的利率水平，新發(fā)債券置換將加大償債成本。如果美聯(lián)儲(chǔ)不能盡快降息，則存量債務(wù)置換的比例將越來越高，這可能拖垮美國政府的財(cái)政。在美國信用遭受沖擊時(shí)，黃金作為硬通貨的價(jià)值就相應(yīng)提升。事實(shí)上，最近美國國債發(fā)行已經(jīng)出現(xiàn)購買力不足的情況。

然而，這就產(chǎn)生了另一個(gè)問題：既然美國信用開始遭到質(zhì)疑，美元本應(yīng)大幅貶值，為何最近表現(xiàn)依然堅(jiān)挺，美元指數(shù)甚至還快速上行呢？歷史上，黃金和美元往往呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，近期的同漲同跌實(shí)屬少見。

值得注意的是，黃金和美元的蹺蹺板效應(yīng)，體現(xiàn)的是兩者之間的相對(duì)強(qiáng)弱。當(dāng)其他經(jīng)濟(jì)體變化不大時(shí)，黃金和美元確實(shí)容易形成負(fù)向關(guān)系。然而，如果黃金強(qiáng)于美元，美元強(qiáng)于其他貨幣，則會(huì)出現(xiàn)“黃金相對(duì)美元漲，美元相對(duì)其他貨幣漲”的情況。

近幾年，盡管美國信用相對(duì)黃金有所弱化，但其他經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)更差，就顯得美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)較強(qiáng)。事實(shí)上，歐元區(qū)、日本、韓國等經(jīng)濟(jì)體較為脆弱。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，歐洲央行高官已公開放話，將早于美國于6月降息。而日本由于政府債務(wù)相比GDP高達(dá)220%以上，遲遲不敢收緊貨幣政策，匯率也出現(xiàn)持續(xù)貶值，倒逼日本央行于上月小幅加息，但未能止住日元跌勢(shì)。

由此可見，在全球地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)和美國債務(wù)高企的推動(dòng)下，黃金作為硬通貨受到資金青睞，價(jià)格大漲。而美國雖然有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但其他經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)更差，相比之下美元反而能夠上漲。往前看，當(dāng)前這種黃金和美元同漲的異象可能還要持續(xù)一段時(shí)間，變局可能來自全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的演繹。