三月底，市場熱議央行購買國債以實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放的話題近期有了新動態(tài)。4月23日，財(cái)政部在人民日報發(fā)表文章指出，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政與貨幣政策、金融改革的協(xié)調(diào)配合，完善基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，支持央行在公開市場操作中逐步增加國債買賣，以充實(shí)貨幣政策工具箱。

上海某機(jī)構(gòu)債券交易員向財(cái)聯(lián)社透露，財(cái)政部的這一表態(tài)對當(dāng)日債市產(chǎn)生了一定影響。4月23日早盤，國債交易呈現(xiàn)出走強(qiáng)態(tài)勢。截至發(fā)稿時，中國10年期、30年期國債收益率分別下降了0.22%和0.18%。

多位接受財(cái)聯(lián)社采訪的人士解讀，財(cái)政部的表態(tài)是對央行擴(kuò)大購買國債規(guī)模釋放出明確且肯定的信號。中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平4月23日表示，財(cái)政部的表態(tài)澄清了兩方面內(nèi)容：一是央行在二級市場交易國債作為基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣政策調(diào)控手段并無法律障礙；二是央行大規(guī)模購買國債以發(fā)揮類似QE（量化寬松）功能并非政策初衷和目標(biāo)。

同日，國元證券固收首席楊為敩認(rèn)為，財(cái)政部支持央行進(jìn)場購買國債的表態(tài)具有深層次政策鋪墊的意義，預(yù)示著可能轉(zhuǎn)向執(zhí)行非常規(guī)貨幣寬松政策，而非單純的貨幣政策補(bǔ)充。

連平進(jìn)一步指出，央行已在二級市場購買國債，只是尚未特別關(guān)注其基礎(chǔ)貨幣投放功能。未來，央行或?qū)⒏鶕?jù)流動性狀況和宏觀政策需求適時進(jìn)行相關(guān)操作。

深圳某券商固收首席在接受財(cái)聯(lián)社采訪時表示，當(dāng)前對利率曲線的控制力度減弱，此時公開市場引入購買國債工具恰逢其時，對金融市場的影響整體中性，具體效果取決于購買數(shù)量、方式和時機(jī)等因素。

針對打造新的“新貨幣政策機(jī)制”以及強(qiáng)化與財(cái)政政策協(xié)調(diào)的議題，楊為敩認(rèn)為，若央行增加購買國債以實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放，這不僅是貨幣政策的補(bǔ)充，更是重大政策轉(zhuǎn)向，可能預(yù)示著將實(shí)施相對非常規(guī)的貨幣寬松政策。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬4月初指出，央行購債話題引發(fā)廣泛關(guān)注，源于中國經(jīng)濟(jì)正處于關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，面臨地方債務(wù)風(fēng)險化解、財(cái)政與貨幣政策配合、提振居民消費(fèi)傾向、增強(qiáng)企業(yè)投資信心等挑戰(zhàn)。市場對政策支持抱有更高期待，其中可能包括建立“新貨幣政策機(jī)制”以助力化解地方債壓力。

值得注意的是，4月23日財(cái)政部文章重申，協(xié)同的財(cái)政金融政策是提升金融供給質(zhì)量的關(guān)鍵驅(qū)動力。當(dāng)前，積極財(cái)政政策需與穩(wěn)健貨幣政策協(xié)調(diào)，打出逆周期與跨周期調(diào)節(jié)的“組合拳”。

溫彬分析，當(dāng)前財(cái)政政策仍有加碼空間，社會融資規(guī)模增速較低，自發(fā)性融資依然偏弱?？紤]到2023年地方政府特殊再融資債券集中發(fā)行，對當(dāng)年債務(wù)限額剩余空間使用較多，2024年繼續(xù)大幅發(fā)行的可能性較小。因此，他預(yù)計(jì)2024年我國將呈現(xiàn)寬貨幣與寬財(cái)政的政策組合，債務(wù)風(fēng)險化解將在“寬貨幣+寬財(cái)政”的金融環(huán)境中推進(jìn)。

關(guān)于中國版“量化寬松”以及央行購債時機(jī)是否成熟的問題，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，中國實(shí)施QE需更激進(jìn)的財(cái)政政策及解決一系列技術(shù)性難題，當(dāng)前條件尚不成熟，且我國貨幣政策仍處正?？臻g，無需訴諸QE。管濤指出，人民銀行已擁有豐富的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度適度，只要貨幣增速保持穩(wěn)定，購買國債或再貸款僅是操作方式的選擇。

中信建投固收首席曾羽則認(rèn)為，不能簡單依據(jù)央行是否購買國債來界定是否為QE或現(xiàn)代貨幣理論（MMT）。我國央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度適中，只要貨幣增速穩(wěn)定，購買國債或開展再貸款都是工具選擇問題。

民生銀行溫彬同樣認(rèn)為，盡管央行購債形式相似，但與QE、財(cái)政赤字貨幣化在政策安排和邏輯上存在差異，是我國調(diào)節(jié)長期流動性的常規(guī)貨幣政策工具，與西方量化寬松有別。未來，央行需在與市場溝通方面做出更多努力。

曾羽指出，過去央行未直接買賣國債的主要原因是我國以銀行貸款為主的間接信用體系。然而，近年來政府債在社會融資規(guī)模中的增速已趨勢性超過貸款。這意味著當(dāng)前央行增加購買國債的時機(jī)已然成熟。

曾羽判斷，央行購買國債的可能觸發(fā)點(diǎn)是1萬億新增特別國債發(fā)行，屆時央行可能會通過二級市場購買一定量特別國債，但貨幣擴(kuò)張?jiān)鏊倏赡懿粫@著加快。