全球金融市場正面臨意料之外的挑戰(zhàn)：強(qiáng)勢(shì)美元再度襲來，并且似乎將持續(xù)影響市場。據(jù)觀察，目前僅肯尼亞先令能在年內(nèi)兌美元保持升值，其余34種主要發(fā)達(dá)及新興市場貨幣均在與美元的較量中處于劣勢(shì)。彭博美元指數(shù)年內(nèi)漲幅已超過4%。美國商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，年初市場對(duì)美元尚持看跌態(tài)度，但此后看漲押注迅速升至2019年來最高。

美元當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)地位源于多方面因素。一方面，美債收益率飆升導(dǎo)致美國與其他經(jīng)濟(jì)體間的“利差優(yōu)勢(shì)”擴(kuò)大；另一方面，中東地緣危機(jī)促使市場加大對(duì)“避險(xiǎn)貨幣”美元的需求。然而，這兩點(diǎn)并未觸及本輪美元升值的核心：避險(xiǎn)因素雖加速了美元上漲，但并非決定其走強(qiáng)的根本原因；利差因素看似成因，實(shí)則仍是結(jié)果。眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期強(qiáng)勁才是美元在外匯市場難以匹敵的關(guān)鍵。

美國總統(tǒng)拜登宣稱美國經(jīng)濟(jì)為全球最強(qiáng)，盡管評(píng)價(jià)可能過于樂觀，但美國經(jīng)濟(jì)的熱度確已成為全球政策制定者的憂慮。國際貨幣基金組織最新預(yù)測(cè)顯示，美國2024年GDP增長率上調(diào)至2.7%，遠(yuǎn)超G7其他國家預(yù)期增速，這進(jìn)一步提升了美債、美債收益率及美元的吸引力。Vanguard國際利率主管Ales Koutny指出，由于其他國家經(jīng)濟(jì)增長和通脹無法與美國抗衡，投資者唯有購入美元。

美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性，勞動(dòng)力市場緊俏，制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，使美元重拾升勢(shì)。通脹的粘性使得美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及其同僚在降息問題上持更謹(jǐn)慎態(tài)度，甚至有官員提出必要時(shí)恢復(fù)加息的可能性。加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)家Barry Eichengreen強(qiáng)調(diào)，只要美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于其他G7成員國，美元相對(duì)這些國家貨幣便會(huì)升值。

值得注意的是，美國經(jīng)濟(jì)的火熱在很大程度上源于過度支出。IMF總裁格奧爾基耶娃指出，雖然美元走強(qiáng)有助于全球經(jīng)濟(jì)，但也反映出美國經(jīng)濟(jì)“略有過熱”，這與美國預(yù)算赤字接近GDP的7%密切相關(guān)。IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pierre-Olivier Gourinchas亦警告，美國的財(cái)政立場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成長期財(cái)政和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

美國與其他國家（特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的顯著差異，在債券市場得到直觀體現(xiàn)。隨著市場降低對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的預(yù)期，美債收益率再度攀升，2年期美債收益率本月早些時(shí)候突破5%。利差優(yōu)勢(shì)成為推動(dòng)美元吸引力的重要因素。

相比之下，交易員普遍預(yù)期歐洲央行和英國央行將在今年年中降息，而美聯(lián)儲(chǔ)降息可能推遲至9月甚至年底。荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley指出，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議降息的疑慮升溫，加之政治風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)示美元將在較長時(shí)間內(nèi)保持高位。

總體而言，美國經(jīng)濟(jì)增長與通脹的強(qiáng)勁勢(shì)頭、與其他國家間的利差優(yōu)勢(shì)，以及地緣政治引發(fā)的避險(xiǎn)需求，共同塑造了美元的強(qiáng)勢(shì)地位。美元的飆升已對(duì)全球其他經(jīng)濟(jì)體的匯率及經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，引發(fā)各國對(duì)貨幣干預(yù)的警告，同時(shí)加大擁有美元債務(wù)的發(fā)展中國家的償債難度。然而，也有觀點(diǎn)認(rèn)為美元走強(qiáng)可能通過刺激出口，間接助力全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。