自今年3月以來(lái)，日元成為全球焦點(diǎn)貨幣。尤其在4月24日，日元觸及155日元兌1美元的關(guān)鍵位置，隨后在26日更是跌至156日元，創(chuàng)下了自1990年5月以來(lái)約34年的新低。

日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一及財(cái)務(wù)省財(cái)務(wù)官神田真人近期多次表達(dá)了對(duì)日元貶值的擔(dān)憂(yōu)，但至今未采取實(shí)質(zhì)性的匯率干預(yù)措施。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)日元持續(xù)貶值原因的探究，以及投資者、專(zhuān)家對(duì)此現(xiàn)象的看法。

日元貶值始于2022年初，當(dāng)時(shí)1美元可兌換115日元。至同年10月，匯率已升至1美元兌150日元以上，日元跌幅超過(guò)30%。在此期間，日本政府不得不三次干預(yù)市場(chǎng)，通過(guò)賣(mài)出美元買(mǎi)入日元以支撐匯率。然而，去年日本央行更換領(lǐng)導(dǎo)層，被解讀為可能轉(zhuǎn)向緊縮貨幣政策的信號(hào)。然而，今年3月，日本央行雖宣布結(jié)束長(zhǎng)達(dá)8年的負(fù)利率政策，但僅將政策利率微幅上調(diào)至0至0.1%區(qū)間，并承諾維持寬松貨幣政策。這一舉措因緊縮力度不及預(yù)期，反而加劇了日元的貶值。

4月10日，美國(guó)勞工部公布的3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹壓力未見(jiàn)緩解，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)年內(nèi)降息的預(yù)期變得撲朔迷離。受此影響，外匯市場(chǎng)上日元對(duì)美元匯率持續(xù)走弱，不斷刷新1990年以來(lái)的最低記錄。4月22日，匯率跌至1美元兌換154.85日元，逼近業(yè)內(nèi)人士眼中的“危險(xiǎn)”閾值155。隨著日本央行公布貨幣政策會(huì)議結(jié)果，日元進(jìn)一步下滑至156。

日元的這一新低點(diǎn)，是自1990年5月至今近34年未曾觸及的低位。

面對(duì)日元的急劇貶值，投資者尤為關(guān)注。有中國(guó)內(nèi)地投資者在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，原本預(yù)計(jì)日本央行加息會(huì)導(dǎo)致日元升值，故購(gòu)入了1800萬(wàn)日元，但日元非但未漲反跌，且跌幅不斷擴(kuò)大，而日本央行并未如預(yù)期般干預(yù)市場(chǎng)，加之日元存款利率極低，投資者陷入是否止損的困境。此外，一些投資日本房地產(chǎn)的人士反映，盡管所持物業(yè)價(jià)值有所上升，但日元貶值幾乎抵消了所有資產(chǎn)增值。

日本民眾同樣深受日元貶值影響。有日本學(xué)者指出，日元貶值導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力下降，對(duì)企業(yè)投資和生產(chǎn)造成抑制。第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)分析師熊野英生指出，日元貶值不僅未能惠及出口企業(yè)，反而推高了進(jìn)口商品價(jià)格，對(duì)消費(fèi)者造成明顯負(fù)面影響。

日元“跌跌不休”的主要原因在于美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息政策，以及日本經(jīng)濟(jì)自身的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)在疫情期間實(shí)施大規(guī)模量化寬松后，于2022年開(kāi)始激進(jìn)加息以應(yīng)對(duì)通脹，引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，非美貨幣普遍貶值，多國(guó)被迫跟進(jìn)加息。然而，日本央行因國(guó)內(nèi)通縮壓力堅(jiān)持負(fù)利率政策，導(dǎo)致日元與美元息差擴(kuò)大，日元匯率因此一路下挫。今年以來(lái)，日元對(duì)美元匯率已累計(jì)下跌約9%。

此外，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口能源、食品和原材料，對(duì)美元需求持續(xù)增強(qiáng)；其貨物和服務(wù)貿(mào)易持續(xù)逆差；加上國(guó)內(nèi)需求疲軟和勞動(dòng)力短缺，日本企業(yè)傾向于將海外投資收益留在國(guó)外，而非回流投資國(guó)內(nèi)。這些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題進(jìn)一步加劇了日元貶值。

盡管日本政府已多次口頭干預(yù)，但至今未采取實(shí)際行動(dòng)。4月26日，日本央行在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后，決定繼續(xù)將短期利率保持在0至0.1%的區(qū)間。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這意味著短期內(nèi)加息無(wú)望，受日美利差影響，外匯市場(chǎng)拋售日元、購(gòu)入美元的趨勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)。

對(duì)于日本政府和央行是否會(huì)再度出手干預(yù)匯率，各方觀點(diǎn)不一。日本廣播協(xié)會(huì)分析認(rèn)為，考慮到日本龐大的政府債務(wù)，如果日本央行因應(yīng)日元貶值而上調(diào)利率，將加重政府償還債務(wù)利息的壓力，政策操作空間有限。牛津經(jīng)濟(jì)研究院日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)井滋人則認(rèn)為，日本央行更可能在明年春季前維持零利率政策，原因是日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，特別是消費(fèi)領(lǐng)域。安聯(lián)投資全球多元資產(chǎn)首席投資總監(jiān)哈特則指出，日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，工資增長(zhǎng)與價(jià)格上升之間的良性循環(huán)尚未形成，且通脹數(shù)據(jù)雖高于日本央行目標(biāo)，但已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，因此短期內(nèi)日本央行無(wú)需采取進(jìn)一步行動(dòng)。

值得注意的是，鈴木俊一與神田真人均多次公開(kāi)表示對(duì)日元貶值的關(guān)注。神田真人強(qiáng)調(diào)，近期日元貶值與基本面不符，明顯受到投機(jī)行為驅(qū)動(dòng)，日本不容忍外匯市場(chǎng)的投機(jī)波動(dòng)，將準(zhǔn)備采取任何手段恢復(fù)市場(chǎng)穩(wěn)定。鈴木俊一則暗示，政府將不排除任何選項(xiàng)以應(yīng)對(duì)日元貶值。盡管如此，日本政府至今仍未采取實(shí)質(zhì)干預(yù)措施，盡管在最近的日美韓三國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，各方對(duì)近期日元和韓元貶值表達(dá)了關(guān)切。

市場(chǎng)對(duì)日元走勢(shì)看法各異。有交易員認(rèn)為，若非擔(dān)憂(yōu)日本央行潛在干預(yù)，日元對(duì)美元匯率可能早已突破160。他們普遍認(rèn)為，日本央行目前似乎僅試圖控制日元貶值速度，而非扭轉(zhuǎn)貶值趨勢(shì)，畢竟日元貶值有利于日本出口產(chǎn)業(yè)。技術(shù)面上，若無(wú)干預(yù)，日元或有可能邁向160；反之，若要實(shí)現(xiàn)日元升值，則需直接干預(yù)或日本央行釋放鷹派信號(hào)來(lái)抑制近期美元對(duì)日元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

不過(guò)，也有市場(chǎng)人士對(duì)日本今年后續(xù)加息持樂(lè)觀態(tài)度。PIMCO投資組合經(jīng)理Sachin Gupta認(rèn)為，即便在上月加息后，日本央行年內(nèi)仍可能再加息三次，標(biāo)志著日本貨幣政策調(diào)整的開(kāi)啟而非終結(jié)。