蔚來(lái)，再次走進(jìn)死胡同經(jīng)營(yíng)困境持續(xù)加劇

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2024-06-14 09:08:23 虎嗅

上個(gè)月，蔚來(lái)旗下新品牌“樂(lè)道”及其首款車(chē)型L60的外觀公布，預(yù)售價(jià)定為21.99萬(wàn)元，計(jì)劃于9月正式上市時(shí)公布內(nèi)飾和詳細(xì)產(chǎn)品信息。盡管這一新品牌的推出備受期待，市場(chǎng)反應(yīng)卻相對(duì)平淡。在樂(lè)道發(fā)布前夕，蔚來(lái)股價(jià)略有上漲，但隨后八個(gè)交易日累計(jì)下跌近17%。

回顧去年初的分析預(yù)測(cè)，蔚來(lái)若未能改善經(jīng)營(yíng)狀況，可能會(huì)在2023年末至2024年中期面臨新的困境。實(shí)際情況與預(yù)測(cè)相符，自去年7月底至今，蔚來(lái)的股價(jià)已下跌超過(guò)66%。導(dǎo)致這一市值大幅下滑的主要原因是其不佳的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，2023年全年雖交付車(chē)輛16萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.7%，但凈利潤(rùn)虧損卻擴(kuò)大至211.47億元，虧損同比增加45%。

值得慶幸的是，蔚來(lái)通過(guò)融資活動(dòng)獲得了資金補(bǔ)給。中東投資者的定向增發(fā)和自身發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，共計(jì)為蔚來(lái)注入了約276.63億元資金，使得其2023年末的現(xiàn)金流凈值達(dá)到了386.22億元，超過(guò)了2020年的水平。這意味著，蔚來(lái)在巨額虧損的壓力下，通過(guò)融資手段勉強(qiáng)維持了財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定。

市場(chǎng)對(duì)于蔚來(lái)的現(xiàn)狀仍存有三大疑問(wèn)：為何經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)下滑、虧損的根本原因是什么、樂(lè)道的推出能否成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。盡管答案隱含在問(wèn)題之中，仍需深入分析。

蔚來(lái)的主要問(wèn)題在于高昂的銷(xiāo)售管理和研發(fā)支出，其增速超過(guò)了毛利潤(rùn)的增速，導(dǎo)致虧損加劇。2023年，銷(xiāo)售和管理費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用總計(jì)254億元，而毛利潤(rùn)僅為30.52億元，二者比例懸殊。簡(jiǎn)言之，蔚來(lái)需要銷(xiāo)量顯著提升，達(dá)到每年百萬(wàn)級(jí)別，才能實(shí)現(xiàn)盈利，但現(xiàn)有市場(chǎng)容量和成本結(jié)構(gòu)對(duì)此構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

蔚來(lái)主打高端市場(chǎng)，其產(chǎn)品定價(jià)和策略在三四五線城市的滲透力不足。盡管?chē)L試調(diào)整銷(xiāo)售策略和降低成本，但高端車(chē)型銷(xiāo)量不佳，加之服務(wù)體系對(duì)銷(xiāo)量的促進(jìn)有限，使得蔚來(lái)陷入銷(xiāo)售瓶頸。

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