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2024-06-23 13:40:47  澎湃新聞

日本克服通貨緊縮的挑戰(zhàn)與教訓(xùn)

在20世紀(jì)90年代末，日本遭遇資產(chǎn)泡沫破裂，自此步入了長達(dá)約三十年的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)期。日本央行為了對抗持續(xù)的通縮問題，采取了一系列非常規(guī)的貨幣政策，這一過程始于1999年實(shí)施零利率政策，直至2024年才宣告結(jié)束，其間包括了負(fù)利率及對股市ETF和房地產(chǎn)投資信托的購買等措施的逐步退出。這一系列量化寬松（QE）政策的演變，反映了日本央行面對經(jīng)濟(jì)困境的不懈嘗試，也為其他經(jīng)濟(jì)體提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。日本克服通貨緊縮的挑戰(zhàn)與教訓(xùn)。

回溯歷史，日本自90年代資產(chǎn)泡沫破滅后，陷入了與通縮長期抗?fàn)幍木车兀瑫r也要應(yīng)對零利率的極限挑戰(zhàn)。這一過程中，日本經(jīng)濟(jì)的潛在增長率顯著下降，伴隨而來的是長期的需求不足，物價水平與預(yù)期通脹率持續(xù)走低，形成了惡性循環(huán)。日本的通縮現(xiàn)象雖然不如美國大蕭條時劇烈，但卻持續(xù)了長達(dá)十五年，宛如一種“慢性病”，悄然消耗著經(jīng)濟(jì)活力。

日本經(jīng)濟(jì)難以擺脫通縮的原因多元且復(fù)雜，包括經(jīng)濟(jì)增長放緩、長期需求不足、金融體系的動蕩、企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整緩慢、全球化適應(yīng)能力不足、人口老齡化加劇等。這些因素共同作用，導(dǎo)致自然利率下降，實(shí)際利率難以通過傳統(tǒng)貨幣政策有效降低，從而加劇了通縮的困境。

為應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，日本央行在過去二十多年里，經(jīng)歷了從零利率政策到量化寬松，再到質(zhì)化量化寬松（QQE）和收益率曲線控制的多個政策階段。這些政策的創(chuàng)新與調(diào)整，旨在通過不同方式降低利率、增加流動性，以及影響通脹預(yù)期，以刺激經(jīng)濟(jì)活動。盡管如此，日本央行的政策實(shí)踐中也暴露出一些問題，如價格穩(wěn)定目標(biāo)的不連貫、預(yù)期管理的模糊、量化寬松政策的側(cè)重點(diǎn)偏差、以及與財政政策協(xié)調(diào)的不足等，這些都限制了政策效果的充分發(fā)揮。

最終，在全球通脹環(huán)境變化和長期的貨幣寬松政策作用下，日本經(jīng)濟(jì)在2021年開始顯現(xiàn)通脹跡象，結(jié)束了多年的通縮常態(tài)，薪資增長亦有顯著提升，標(biāo)志著結(jié)構(gòu)性通縮困境有望得到突破。2024年，日本央行宣布非常規(guī)貨幣政策工具使命達(dá)成，貨幣政策逐步回歸正常軌道，但仍面臨維持2%通脹目標(biāo)的挑戰(zhàn)。

整體而言，日本央行的量化寬松政策歷程，為世界提供了對抗通縮的案例研究，凸顯了在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境中尋求適宜貨幣政策工具的重要性，同時也揭示了政策制定中的諸多教訓(xùn)，包括平衡多重政策目標(biāo)、清晰的預(yù)期管理和有效的政策協(xié)調(diào)等。

(責(zé)任編輯：盧其龍 CN070)

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