7月MLF延續(xù)“縮量平價”續(xù)作，專家：降息受約束，但條件在累積 三季度降息窗口或啟
7月15日，中國人民銀行為了應(yīng)對稅收高峰期等因素對市場的影響，確保銀行系統(tǒng)資金流動性的充足，采取了1290億元的逆回購操作。同時，進行了1000億元的中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構(gòu)的資金需求。此次操作中，7天期逆回購和1年期MLF的利率分別保持在1.8%和2.5%不變。鑒于本月有1030億元的1年期MLF到期，7月的MLF操作呈現(xiàn)出了“縮量平價”續(xù)做的特點。
當前，金融市場在信用擴張放緩、非銀行金融機構(gòu)資金充裕以及地方政府債券發(fā)行穩(wěn)定的共同作用下，資金面維持著穩(wěn)健寬松的狀態(tài)。央行近期的操作進一步強化了這一態(tài)勢，通過設(shè)定臨時正逆回購操作利率，市場普遍預(yù)期隔夜資金利率的下限約為1.6%。這導(dǎo)致了短期資金利率的小幅下降，資金市場整體保持寬松穩(wěn)定。
盡管本周面臨稅收繳納的高峰期，可能導(dǎo)致資金面出現(xiàn)波動，但央行通過逆回購操作及時注入流動性，有效緩解了這一壓力。未來，如果資金面波動加劇，央行或?qū)⒉扇「嗯R時措施平抑波動，預(yù)計影響可控且小于以往同期水平。由于金融機構(gòu)對當前MLF利率的興趣不高，更傾向于使用其他工具如同業(yè)存單和金融債進行融資，因此MLF的需求和規(guī)?？赡軙鸩綔p少。為增強商業(yè)銀行的自主負債管理能力，增加NCD和金融債的配額可能是一個積極的嘗試。
至于MLF利率保持不變，主要受到商業(yè)銀行凈息差壓縮和人民幣匯率穩(wěn)定的內(nèi)外部因素限制。一方面，商業(yè)銀行凈息差已降至歷史低點，進一步降息可能加重其盈利壓力和風險管理難度。另一方面，降息可能促使債市利率下滑，帶來金融穩(wěn)定風險，同時也可能加大人民幣貶值壓力和中美利差倒掛，影響外資流入。
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