4月15日,中國人民銀行進行了二季度首筆“麻辣粉”(中期借貸便利)操作,連續(xù)第二個月選擇“縮量平價”方式續(xù)作到期MLF,這一舉動符合市場普遍預期。
分析人士指出,當前存單利率持續(xù)走低,銀行體系流動性充沛,MLF縮量續(xù)作并不代表政策收緊??紤]到境內(nèi)外利差和存貸利差的現(xiàn)狀,MLF降息還需等待更適宜的時機。
銀行體系流動性充裕是導致MLF連續(xù)兩個月縮量續(xù)作的主要原因。4月15日,央行開展1000億元MLF操作,以應對17日即將到期的1700億元MLF,實現(xiàn)凈回籠700億元長期流動性,這是今年第二次MLF凈回籠,且回籠規(guī)模較上月的1040億元有所下降。東方金誠首席宏觀分析師王青解釋,4月MLF到期規(guī)模較小,縮量續(xù)作主要是由于當前銀行體系流動性充裕,對MLF操作需求減弱,并非發(fā)出政策緊縮信號。
2月份降準釋放了約1萬億元長期資金,加上第一季度信貸投放相對減少約1萬億元,使得當前銀行體系流動性十分充足,降低了商業(yè)銀行對MLF操作的需求。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,3月1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率降至約2.25%,遠低于2.50%的MLF操作利率;進入4月,該收益率進一步降至約2.17%,與MLF利率的倒掛幅度持續(xù)加大。
MLF縮量續(xù)作有助于抑制金融杠桿、防范空轉現(xiàn)象,增強資金市場利率穩(wěn)定性。如中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬指出,在當前資金面寬松、市場收益率下滑的背景下,部分機構仍存在顯著的資產(chǎn)配置順周期、拉久期和加杠桿行為,銀行間質押式回購日均成交量常維持在7萬億元以上的高位。
展望未來,溫彬預計,隨著信用擴張平穩(wěn)推進、超長期特別國債增發(fā)以及地方債發(fā)行節(jié)奏加快,4月后資金面將面臨更多擾動,屆時MLF可能出現(xiàn)加量操作,且在政府債集中發(fā)行明顯擠占流動性時,降準可能再次實施,以強化貨幣與財政政策的協(xié)調效應。中信證券首席經(jīng)濟學家明明則提醒關注數(shù)量型工具箱可能的擴容,如在流動性市場明顯收緊時,央行可能會采取降準措施應對,甚至考慮在二級市場購買國債。
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