倒在牛市黎明前的永輝超市

9月23日晚，名創(chuàng)優(yōu)品在港交所發(fā)布公告稱，將以63億元收購永輝超市29.4%的股權。

根據(jù)公告內容，交易完成后，永輝超市的第一大股東將變更為駿才國際，合計持有公司股份29.4%。牛奶公司與宿遷涵邦將不再持有永輝超市股份，京東世貿(mào)持股比例由6.98%降為2.94%。

巧合的是，A股迎來罕見的大漲。短短7天，這29.4%的股權賬面價值漲了30多個億。

不得不說，永輝超市這些年命運多舛，最后賣身也沒賣上好價錢。如果晚幾天，可能就是完全不同狀況。

隨著各種傳言的出現(xiàn)，永輝超市發(fā)布公告澄清，主要內容有兩個，一是只是大股東變了，張軒松先生的股權比例未發(fā)生任何變化；二是和胖東來的合作繼續(xù)開展。

作為線下零售行業(yè)最為閃耀的上市公司之一，永輝超市走到這一天，是星空君萬萬沒想到的。

根據(jù)2023年年報不完全統(tǒng)計，2023年，永輝超市、步步高、中百集團等13家傳統(tǒng)商超巨頭合計虧損49.21億元。

實體零售業(yè)遇到了什么？

一種觀點認為，受到線上電商業(yè)務的沖擊，線下零售行業(yè)無力競爭，所以整體表現(xiàn)越來越差。

然而，這兩年會員店、折扣店卻發(fā)展的如火如荼，從側面說明，零售行業(yè)依然是有生命力的，只不過傳統(tǒng)零售業(yè)需要變革，打通關鍵的利潤點。

星空君深度調研了多家零售企業(yè)，對這個行業(yè)得出了自己的觀點：

線上零售帶來了全新的商業(yè)模式，大大壓縮了成本。比如農(nóng)產(chǎn)品、水果、海鮮可以做到從產(chǎn)地到餐桌；比如定制商品從工廠到客戶手里；比如純線上品牌沒有線下實體店的成本等等。

大而全的傳統(tǒng)零售模式，運營成本高昂，經(jīng)銷商代理商層層盤剝，導致缺乏競爭力。

然而這并不是線下零售模式本身的問題，而是供應鏈的問題。

線上零售業(yè)重構了更加高效、低廉的供應鏈，線下商超同樣可以做到。

一、從香餑餑到燙山芋，進進出出的股東們

2016年前后，新零售概念火爆，各大巨頭紛紛圈地實體零售業(yè)。永輝超市作為最優(yōu)質的標的之一被騰訊系盯上。

2016年，京東斥資43.1億元注資永輝超市； 2018年，騰訊投資42億元入股永輝超市（公告在2017年，實際操作完成在2018年初）。

2018年1月，家樂福宣布，騰訊、永輝、家樂福中國達成潛在投資意向，同時家樂福與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

在此之前，阿里已將銀泰、百聯(lián)、三江、高鑫零售、盒馬鮮生等零售企業(yè)納入麾下。

雖然新零售包裝了諸多概念，但是歸根結底，兩家巨頭的目的只有一個：支付。

王興說過，好棋手通常都知道并接受自己同時也是更大棋局里的棋子。

美團是誰的棋子？摩拜又是誰的棋子？

滴滴快的的競爭，是為了培養(yǎng)白領的支付習慣；OfO和摩拜的競爭，是為了培養(yǎng)大學生的支付習慣；美團餓了么則是培養(yǎng)年輕家庭的支付習慣… …

這些明顯沒有盈利可能的消費場景，為什么會有那么多投資者跟風？因為大家都明白，這是支付大佬喜聞樂見的，替它們燒錢培養(yǎng)用戶習慣，而燒到最后能活下來的，才有資格被大佬收購成為棋子。

幾乎所有的新零售概念，其實本質上都是為了數(shù)以千萬億計的支付市場。

雖然用戶消費刷微信支付寶是不用交手續(xù)費的，但是商家卻要為此承擔比例不同的手續(xù)費。這個市場無限大的時候，巨頭們的手續(xù)費也就非?？捎^。

永輝超市遍布全國25個省，超過850家門店，覆蓋人口超過一億人。

這都是優(yōu)質的支付客戶。

二、東來“幫扶”永輝超市

根據(jù)雙方的合作規(guī)劃，胖東來協(xié)助永輝超市改造的第一個分店將在6月中旬開門迎客。

研究了胖東來的方案，星空君認為本質上就是降低運營成本，但又不是降費增效那么簡單，有三個要點：

1、員工是零售企業(yè)最重要的資源

盡管絕大多數(shù)企業(yè)都有人力資源部門，但極少企業(yè)會把人力當資源，反而是當“耗材”。事實上，線下零售行業(yè)作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，員工不是機器，有主動性和沒有主動性帶來的效益不可同日而語。胖東來通過給員工漲薪、增加假期，最大限度的釋放員工積極性，帶來了豐厚的回報。

2、改善商場布局

讓消費者看到低價格的產(chǎn)品，同時又能對高毛利的商品更感興趣，是布局里的學問。

3、商品結構重整

這一點的核心，是大幅增加自有品牌產(chǎn)品。自有品牌意味著不經(jīng)過經(jīng)銷商，可以降低采購成本。尤其是服裝、拖鞋等中低價位的商品，這類商品是易耗品，消費者也不圖品牌，只要結實耐用好看就可以接受。

整體看下來，也沒有非常“高深”的東西，尤其是對待員工，能夠做到位卻是非常難。星空君在某連鎖商超調研的時候就發(fā)現(xiàn)，員工開口營銷和不開口營銷的轉化率差距數(shù)倍。

月薪2000元的員工和月薪8000元的員工，對待客戶時的積極性能一樣嘛？降薪看起來是企業(yè)省錢了，但因為降薪導致員工心情不佳繼而導致流失的客戶和銷量，遠比這點工資損失更大。

三、盲目擴張導致資金鏈斷裂

永輝超市近年來業(yè)績非常糟糕，公司近三年來累計虧損超80億元。

2023 年營收786 億元，比上年同期下降12.7%；歸母凈利-13.29 億元，同比減虧14.34 億元；

就一個賣貨的，怎么會虧損如此嚴重？難道有虧本賣貨的情況？

永輝超市平均毛利率超過20%，按理說不應該虧損，根源在哪？

星空君認真分析了下公司近年來的財報，公司虧損主要來自于兩大部分：

一是利息支出，每年的利息支出高達十幾億，2021年最高峰達到了16.8億元。2019年，永輝超市仗著巨頭支持，大規(guī)模開店，培育超級物種等，借款達到了上百億，這是巨額利息支出的根源；

二是資產(chǎn)減值損失，主要來自于長期股權投資損失，源自于當時并購云創(chuàng)品牌。

四、蛇吞象的葉國富

在最新發(fā)布的半年報中，名創(chuàng)優(yōu)品的賬面現(xiàn)金余額62.33億元，這意味著為了完成對永輝超市的股權收購，葉國富幾乎投入了全部現(xiàn)金儲備，這無疑是一次大膽的財務操作。

2023年，永輝超市的營收接近800億，而名創(chuàng)優(yōu)品的營收則為152億，規(guī)模上來看，這是一次“蛇吞象”。

不過，盡管從營收規(guī)模上看兩者存在較大差距，但名創(chuàng)優(yōu)品的快速增長和市場表現(xiàn)顯示出其強大的潛力和成長性。倒在牛市黎明前的永輝超市！