華泰證券：2025年核心是通脹政策寬松推動(dòng)增長(zhǎng)

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2024-11-07 20:30:12 網(wǎng)易

華泰證券發(fā)布的2025年宏觀展望報(bào)告預(yù)測(cè)，政策寬松將推動(dòng)今年第四季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)回升至5.2%，名義增長(zhǎng)修復(fù)至4.5-5%；全年實(shí)際增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為5%。

華泰證券基于“低關(guān)稅”和“高關(guān)稅”兩種假設(shè)情形，對(duì)2025年宏觀經(jīng)濟(jì)及政策進(jìn)行了展望。在“低關(guān)稅”情形下，中國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力上升的速度可以較好地消化這一情形下的關(guān)稅漲幅。央行可能在今年繼續(xù)降息30基點(diǎn)左右、降準(zhǔn)50基點(diǎn)；并在明年上半年再度降息20基點(diǎn)、降準(zhǔn)50基點(diǎn)。2025年一般公共預(yù)算赤字率可能上行至4%，專項(xiàng)債額度可能擴(kuò)充至5萬(wàn)億元左右，并擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍。財(cái)政部將繼續(xù)發(fā)行1萬(wàn)億元特別國(guó)債用于重大項(xiàng)目建設(shè)，并另發(fā)行約1萬(wàn)億元特別國(guó)債為六大行補(bǔ)充資本金。因此，明年廣義政府債凈融資可能上升3萬(wàn)億元左右至12萬(wàn)億元?？紤]到今年有較多財(cái)政結(jié)余資金供明年使用，明年財(cái)政收入外可用于支出的資金可能比今年的實(shí)際使用額上升約2萬(wàn)億元，達(dá)到10-11萬(wàn)億元。在這一政策假設(shè)下，內(nèi)需溫和回升將推動(dòng)2025年實(shí)際和名義GDP增長(zhǎng)至5%左右；人民幣匯率總體保持穩(wěn)定，甚至小幅回升至7左右。

而在“高關(guān)稅”情形下，短期內(nèi)中國(guó)出口將受到一定影響。預(yù)計(jì)中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)力度可能在明年4月政治局會(huì)議后有所加碼。相比“低關(guān)稅”情形，央行可能進(jìn)一步降息20個(gè)基點(diǎn)，財(cái)政逆周期力度有望加大——2025年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的(中央+地方)廣義財(cái)政赤字可能進(jìn)一步擴(kuò)大約1.5萬(wàn)億元，且主要在下半年執(zhí)行。為了部分對(duì)沖關(guān)稅上升的影響，人民幣也可能回落5%左右至7.5附近。即使政策對(duì)沖力度上升，由于關(guān)稅上升幅度較大，且對(duì)全球的影響更顯著，受外需走弱及其對(duì)收入和預(yù)期的溢出效應(yīng)影響，預(yù)計(jì)明年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放緩，全年增長(zhǎng)或略低于5%。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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