股民怕嫂子

隨著美國(guó)大選結(jié)束，上證指數(shù)接近3500點(diǎn)高位，投資者對(duì)市場(chǎng)行情的看法出現(xiàn)明顯分化。A股市場(chǎng)兩融余額在三年后重返1.8萬(wàn)億元，融資買入額維持在相對(duì)高位，顯示不少專業(yè)投資者正在積極入市。同時(shí)，A股上市公司密集發(fā)布股東減持公告，僅過(guò)去一周就有64家，其中不乏公司5%以上的股東。股民怕嫂子！

大股東減持往往引起市場(chǎng)情緒波動(dòng)。盡管不應(yīng)僅憑此單一因素做出投資決策，但在實(shí)際中，大股東減持被許多投資者視為牛市止盈、熊市割肉的重要信號(hào)。有些大股東為了繞道減持，采取各種手段，如通過(guò)信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃或一致行動(dòng)人，甚至有創(chuàng)始人和實(shí)控人通過(guò)離婚方式減持股份，這些行為讓普通投資者感到防不勝防。

產(chǎn)業(yè)資本的操作通常是逆周期的，在市場(chǎng)低迷時(shí)增持或回購(gòu)股票以穩(wěn)定市場(chǎng)，在市場(chǎng)高漲時(shí)則通過(guò)減持獲取收益。這類凈減持可以被視為一種不太摻雜個(gè)人情感的止盈信號(hào)。相比之下，公司創(chuàng)始人、實(shí)控人減持具有更強(qiáng)的信號(hào)效應(yīng)，代表了高層對(duì)未來(lái)發(fā)展的看法。如果實(shí)控人在股價(jià)高位減持，市場(chǎng)可能會(huì)解讀為內(nèi)部人士認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已充分反映公司價(jià)值，甚至認(rèn)為未來(lái)增長(zhǎng)空間有限，從而影響市場(chǎng)信心。

2023年4月4日，三六零發(fā)布公告稱，實(shí)際控制人周鴻祎與前妻胡歡解除婚姻關(guān)系，并就股份分割作出安排。根據(jù)協(xié)議，約6.25%的股份被分割給胡歡，當(dāng)時(shí)價(jià)值約89.67億元。盡管雙方至今未進(jìn)行任何減持動(dòng)作，但這一事件仍引起廣泛關(guān)注。AI概念爆發(fā)后，三六零股價(jià)從7元飆升至20.85元，區(qū)間漲幅接近200%。巨額股份分割引發(fā)了市場(chǎng)的猜測(cè)。

三六零股價(jià)在公告發(fā)布后的首個(gè)交易日下跌了5.53%，到2024年2月累計(jì)下跌約70%。公司發(fā)布了公告承諾實(shí)控人未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不減持公司股份，胡歡也承諾未來(lái)6個(gè)月內(nèi)不減持，但這并未挽回投資者的信心。

近年來(lái)，上市公司大股東鬧離婚、分割巨額財(cái)產(chǎn)的情況頻發(fā)，加上A股市場(chǎng)行情低迷，普通投資者對(duì)此類行為更加敏感。2023年7月28日，證監(jiān)會(huì)表示關(guān)注到“離婚式減持”情況，并強(qiáng)調(diào)大股東、董監(jiān)高應(yīng)切實(shí)維護(hù)上市公司和中小股東利益，規(guī)范減持行為。2024年5月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)，要求大股東通過(guò)各種賬戶持股合并計(jì)算，防止借用身份變化加速減持。此外，增加大宗交易減持前的預(yù)披露義務(wù)，違規(guī)者需責(zé)令購(gòu)回股份并上繳收益或承擔(dān)虧損。

自2023年8月以來(lái)，上市公司重要股東減持行為因監(jiān)管風(fēng)向明顯受限。有分析師預(yù)測(cè)，2024年IPO、再融資和凈減持規(guī)模將大幅降低，A股將從抽血模式轉(zhuǎn)為輸血模式。今年市場(chǎng)上，大量資金涌入股市，大盤指數(shù)在兩個(gè)月內(nèi)收復(fù)失地，驗(yàn)證了分析師的樂(lè)觀預(yù)期。然而，當(dāng)市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，公司股價(jià)來(lái)到高位時(shí)，重要股東減持的心思又開始活躍。

例如，北交所“妖股”艾融科技近期最大累計(jì)漲幅達(dá)271.77%，原股東汪小清因此鋌而走險(xiǎn)搞起短線交易、違規(guī)減持，最終被證監(jiān)局責(zé)令購(gòu)回股份并向上市公司上繳價(jià)差。

客觀來(lái)看，大股東享有減持股份的權(quán)利，也有換取現(xiàn)金的需求。投資者更關(guān)心的是公司能否維持日常經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的高股價(jià)容易崩塌。同樣受益于AI概念的昆侖萬(wàn)維，盡管股價(jià)曾上漲至歷史性高位，但第三大股東李瓊的減持計(jì)劃導(dǎo)致股價(jià)兩天內(nèi)下跌30%，市值蒸發(fā)超過(guò)220億元。盡管李瓊表示將部分所得出借給公司支持業(yè)務(wù)發(fā)展，但監(jiān)管部門和投資者并不買賬。昆侖萬(wàn)維和三六零在今年前三季度均出現(xiàn)虧損，而AI、信創(chuàng)、云計(jì)算板塊整體表現(xiàn)良好。

離婚加減持不僅限于AI概念股，還高發(fā)于高科技類上市公司。這些領(lǐng)域發(fā)展速度快但不確定性高，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司估值波動(dòng)較大。在股價(jià)高位時(shí)，股東可能選擇減持鎖定利潤(rùn)，避免未來(lái)?yè)p失。海外科技巨頭如微軟、亞馬遜、谷歌的創(chuàng)始人也曾有過(guò)類似情況，但這些公司的經(jīng)營(yíng)未受影響。對(duì)于信息披露不透明或財(cái)務(wù)狀況脆弱的公司，創(chuàng)始人離婚和減持更容易引發(fā)問(wèn)題和質(zhì)疑。