羅志恒談股市平準基金：規(guī)模應在2萬億至6萬億，允許救市期間出現虧損 穩(wěn)定市場信心關鍵舉措
近年來，我國資本市場制度改革不斷深化，上市公司質量、投資者結構及市場生態(tài)正經歷深刻調整。隨著改革進入深水區(qū)，加之國內經濟仍處于轉型期和國際地緣政治復雜多變，改革難度增加，市場波動也將更加明顯。
股市平準基金作為逆周期調節(jié)的重要工具，在面臨重大內外部沖擊時，可以發(fā)揮穩(wěn)定市場、托底止跌、恢復信心的作用。與“金融保障穩(wěn)定基金”相輔相成，分別從穩(wěn)定資本市場和救助機構兩方面共同護航金融體系，為改革騰挪空間。我們總結了境外平準基金的實踐經驗，分析了我國設立股市平準基金的必要性，并提出了主要制度構想。
從理論和國際實踐經驗看，設立股市平準基金非常必要，基本能在短期內發(fā)揮穩(wěn)定市場的效果。金融市場不同于商品市場，在資產價格非理性暴跌的情況下，市場自我修正機制難以發(fā)揮作用，流動性枯竭和信心嚴重缺失不僅會導致市場崩盤，還可能蔓延至實體經濟。典型例子是美國1929年股災引致經濟大蕭條，以及20世紀90年代日本股市崩盤導致經濟停滯20年。我國股市有2.2億投資者，股市運行不僅關系到上億家庭和工商百業(yè)，還涉及社會穩(wěn)定，因此政府有必要及時矯治市場失靈，防止風險跨市場傳染。
全球主要經濟體在面對危機導致的股市暴跌時，經歷了從早期放任自由到后期果斷干預的過程，干預速度和力度均有所提升。其中，采取平準基金救市的方式較為普遍。例如，2020年疫情沖擊下的日本和韓國都設立了平準基金。我國也有類似臨時性舉措，如1990年深圳證券市場面臨崩盤時，財政部和金融機構出資2億元救市；2015年股市暴跌時，證金公司利用央行提供的2萬億元參與救市。
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