11月22日，A股大幅下跌，單日跌幅達(dá)3.06%，板塊和個股表現(xiàn)慘淡。自11月8日以來，指數(shù)跌幅接近6%。此前高位進(jìn)入的投資者短期內(nèi)面臨新的浮虧。實(shí)際上，11月初以來的這波上漲一方面是10月8日快速調(diào)整后的階段修復(fù)，另一方面是對11月初國內(nèi)外三大重要事件的預(yù)期反應(yīng)。而隨后的回落則是修復(fù)結(jié)束以及預(yù)期兌現(xiàn)的結(jié)果。

當(dāng)前市場進(jìn)入震蕩周期，在此期間，市場通過上下波動來以時間換空間。對于A股市場而言，下一個重要的時間窗口可能在12月的重要會議期間。這些會議將成為當(dāng)前震蕩行情中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，或是階段配置的好時機(jī)。

當(dāng)前是牛市思維，處于第一階段大幅上行后的震蕩期?；仡橝股歷史上的幾次典型牛市，通常都不是一帆風(fēng)順的，期間會有波折。第一階段通常是政策推動下的估值修復(fù)行情，估值修復(fù)完成后，市場會進(jìn)入明顯的震蕩整理階段，隨后在流動性和基本面共振下迎來新的上漲。目前市場正處于政策推動的估值修復(fù)行情之后的震蕩整理期，主要表現(xiàn)為板塊輪動。

在震蕩整理期間，經(jīng)濟(jì)基本面是最大影響因素。由于當(dāng)前基本面修復(fù)較弱，市場容易受到海內(nèi)外情緒的干擾。根據(jù)海通證券的觀點(diǎn)，牛市有三個階段：孕育準(zhǔn)備期、全面爆發(fā)期和泡沫瘋狂期。在第一個階段，宏觀基本面仍在下行，企業(yè)盈利增速回落找底，但宏觀政策已偏暖，流動性好轉(zhuǎn)，推動估值修復(fù)。這個階段市場進(jìn)二退一，整體偏震蕩，為全面爆發(fā)做準(zhǔn)備。

具體的回撤幅度和時間取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的強(qiáng)弱。如果經(jīng)濟(jì)修復(fù)較強(qiáng)，震蕩周期較短且幅度較低；反之則震蕩周期較長，幅度較大。目前經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)步修復(fù)，但政策效果和經(jīng)濟(jì)回暖仍需進(jìn)一步驗(yàn)證，對市場的提振動力一般，預(yù)計指數(shù)將繼續(xù)保持震蕩。

11月初的情緒提振后，12月或迎來新的情緒提振窗口。繼11月4-8日人大常委會推出10萬億化債新政后，市場利好落地，回歸平靜，波動率下降。臨近年末，國內(nèi)政策的時間窗口再次臨近，市場關(guān)注12月初將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議和中央政治局會議，預(yù)計將討論明年的增長目標(biāo)和政策，定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作。

盡管市場主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁到國內(nèi)，但在基本面修復(fù)不強(qiáng)的情況下，短期很容易受到海內(nèi)外情緒的影響。海外負(fù)面影響可能導(dǎo)致市場階段回落，而國內(nèi)政策前市場也往往會有提振預(yù)期。因此，年底的重要會議及政策預(yù)期可能會帶來新的市場觀察窗口。

對于投資者而言，當(dāng)前市場形勢下存在機(jī)遇與挑戰(zhàn)。投資者應(yīng)密切關(guān)注年底的兩場重要會議，在新的政策預(yù)期下，市場可能會迎來新變化。在此背景下，投資者可以提前布局和配置跨年行情，重點(diǎn)關(guān)注以下幾個方向：受益于化債方案落地的行業(yè)如基建、公用事業(yè)和環(huán)保；隨著內(nèi)需需求提升，內(nèi)需板塊可能成為市場焦點(diǎn)；新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，作為全球變革中創(chuàng)新與進(jìn)步的關(guān)鍵體現(xiàn)，蘊(yùn)含著巨大的挖掘潛力。