A股新一輪上漲蓄勢待發(fā)。上周，政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議相繼召開，A股市場在政策博弈邏輯下表現(xiàn)出先漲后跌的態(tài)勢。隨著政策博弈行情告一段落，市場將重新回歸跨年行情主邏輯，新一輪上漲蓄勢待發(fā)。

跨年行情通常指每年12月至次年春節(jié)前這段時(shí)期，在估值、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素配合下，A股會出現(xiàn)一輪上漲行情。今年，由于估值合理、流動(dòng)性充裕、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升疊加政策預(yù)期給力，跨年行情值得期待。當(dāng)前，跨年行情已經(jīng)啟動(dòng)，萬得全A、上證指數(shù)、滬深300、中證500等主要指數(shù)均有所上漲，多個(gè)行業(yè)表現(xiàn)亮眼，尤其是商貿(mào)零售和社會服務(wù)板塊。

本輪跨年行情的底層邏輯在于資產(chǎn)荒背景下，資金在歲末年初增配權(quán)益資產(chǎn)。隨著存款利率下行，高息存款幾乎絕跡，非標(biāo)資產(chǎn)不確定性增大，債券更多是交易價(jià)值，增配權(quán)益資產(chǎn)成為必然選擇。A股市場也做好了準(zhǔn)備：上市公司分紅、回購明顯提速，央行創(chuàng)設(shè)流動(dòng)性支持工具，個(gè)人養(yǎng)老金全面鋪開，長線資金入市已成定局，有助于增強(qiáng)其他資金入市信心。

在此背景下，各類配置型資金增配權(quán)益市場既是不得不為，也是順勢而為。歲末年初恰是配置窗口，增量資金集中入市會帶來指數(shù)普遍上行。市場活躍度恢復(fù)常態(tài)，只要有指數(shù)行情，活躍資金也愿意跟隨，對既有行情產(chǎn)生強(qiáng)化效果。因此，配置型資金和活躍資金大概率會共同主導(dǎo)這輪跨年行情，除非估值太高或流動(dòng)性突然收緊，否則跨年行情很難被逆轉(zhuǎn)。

基于以上邏輯，即使大會定調(diào)不超預(yù)期，只要沒有負(fù)面定調(diào)，跨年行情就可自行演繹。實(shí)際情況是，大會定調(diào)相當(dāng)超預(yù)期，為本輪跨年行情打開了新的空間。明年大概率仍會保持5%左右的GDP增速目標(biāo)，實(shí)施超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)政策，財(cái)政政策更加積極，廣義財(cái)政赤字有望明顯提升；貨幣政策適度寬松，降準(zhǔn)降息可期。經(jīng)濟(jì)工作以大力提振消費(fèi)為首要任務(wù)，服務(wù)業(yè)消費(fèi)預(yù)計(jì)迎來更多支持，先進(jìn)制造有望保持高景氣，穩(wěn)住樓市股市，居民資產(chǎn)負(fù)債表有望修復(fù)。

現(xiàn)階段看，對于明年經(jīng)濟(jì)，大會給出的依舊是一幅樂觀圖景。對于很多資金來說，一邊是降息背景下的資產(chǎn)荒，一邊是充滿想象空間和存在大量結(jié)構(gòu)性機(jī)遇的A股市場，增配權(quán)益資產(chǎn)仍是理性選擇。在此背景下，A股市場易漲難跌，震蕩向上仍是最小阻力線。

站在月度層面的跨年行情看，上周的政策博弈行情只是大行情中的小波動(dòng)，不會逆轉(zhuǎn)行情趨勢。相反，若短周期的政策博弈行情帶來大幅回調(diào)，恰恰為參與中期行情提供了逢低買入的機(jī)會。中途充分調(diào)整，籌碼充分換手，后續(xù)創(chuàng)新高的概率更大。因此，對本輪跨年行情要更有信心。

結(jié)構(gòu)上看，大消費(fèi)正隱約成為本輪跨年行情主線；寬基指數(shù)層面，受益于長線資金入市紅利板塊有望成為另一條主線。月初至16日，紅利指數(shù)上漲3.99%，跑贏萬得全A、滬深300指數(shù)。二級行業(yè)層面，漲幅前10的行業(yè)中，5個(gè)為消費(fèi)板塊，分別是一般零售、旅游及景區(qū)、影視院線、裝修裝飾及酒店餐飲。

大消費(fèi)板塊的領(lǐng)漲源于“大力提振消費(fèi)”的政策基調(diào)下，明年消費(fèi)板塊業(yè)績回暖確定性很高；前段時(shí)間大消費(fèi)遠(yuǎn)離舞臺中央，估值合理，籌碼結(jié)構(gòu)干凈；疊加歲末年初的“元旦-春節(jié)”消費(fèi)旺季，新一批促消費(fèi)政策有望密集出臺，近期消費(fèi)板塊有望持續(xù)活躍。此外，市場情緒回暖，新質(zhì)生產(chǎn)力板塊也值得期待。

大消費(fèi)與紅利有較大概率成為本輪跨年行情的兩條并行主線，前者吸引活躍資金，后者吸引長線資金，共同驅(qū)動(dòng)指數(shù)震蕩上行。在一輪震蕩上行的行情中，震蕩回調(diào)期恰是買入布局期。面對近期的市場回調(diào)，抓住機(jī)會至關(guān)重要。