2024年即將結(jié)束，回顧這一年，A股銀行板塊的表現(xiàn)頗為亮眼。截至12月25日，銀行板塊累計上漲34.62%，在31個一級行業(yè)中排名第一。

年初時，面對降息大趨勢，銀行業(yè)普遍預(yù)期息差收窄導(dǎo)致盈利增速放緩。然而，銀行板塊最終表現(xiàn)出色，主要得益于兩點：一是銀行業(yè)績的韌性，凈利潤保持正增長；二是市場對高股息資產(chǎn)的偏好。前三季度，銀行板塊營收同比下降1.05%，但歸母凈利潤同比增長1.43%。盡管股價上升，銀行板塊的股息率仍維持在5%左右。截至12月24日，銀行板塊過去12個月的股息率為4.89%，其中，國有大行為4.48%，城商行、股份制銀行和農(nóng)商行均超過5%。

穩(wěn)定的業(yè)績是高股息的基礎(chǔ)。受益于撥備緩沖作用，市場對銀行業(yè)利潤的韌性充滿信心。相比之下，煤炭板塊雖然股息率高于銀行，但由于業(yè)績穩(wěn)定性較差，股價表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于銀行。年初至今，煤炭板塊累計上漲4.84%，而銀行板塊則為34.62%。前三季度，煤炭板塊營收同比下滑7.41%，歸母凈利潤同比下滑21.88%。

影響股價變動的因素不僅包括基本面，還有增量資金的風(fēng)格偏好。2024年的增量資金來源主要有被動型指數(shù)基金、險資、融資余額和股票回購。被動指數(shù)基金大量流入，險資偏愛高分紅特征的銀行股。這些因素共同推動了銀行板塊的超額收益。

近期，國有大行股價再創(chuàng)新高，核心邏輯是歲末年初配置型資金集中增配權(quán)益資產(chǎn)，銀行作為優(yōu)質(zhì)紅利代表，再次迎來資金流入。

展望2025年，銀行板塊的業(yè)績關(guān)鍵在于凈息差、不良率和撥備覆蓋率。預(yù)計繼續(xù)降息將使銀行業(yè)息差進(jìn)一步收窄，但幅度會放緩。政策促消費、穩(wěn)樓市及強力化債背景下，銀行業(yè)的零售貸款、地產(chǎn)貸款以及地方融資平臺貸款的不良率有望觸底企穩(wěn)。截至2024年第三季度，商業(yè)銀行撥備覆蓋率為209.48%，較年初回升4.34個百分點，明年仍有緩沖利潤波動的空間。

整體來看，2025年銀行板塊利潤有望繼續(xù)保持正增長，仍然是穩(wěn)健高股息標(biāo)的。降息環(huán)境下，存款利率下行和保費中高增速增長將繼續(xù)吸引保險資金和居民財富向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，特別是穩(wěn)健高股息資產(chǎn)。這確保了高股息資產(chǎn)依然受到青睞，銀行板塊有望繼續(xù)獲得增量資金支持。

2025年銀行板塊仍有配置價值，但股價上漲會攤薄股息率，難以重現(xiàn)超30%的漲幅。具體操作上，除非配置銀行指數(shù)，重點應(yīng)放在個股選擇上。2024年，42家上市銀行中位數(shù)漲幅為38.02%，分化明顯。影響個股漲跌的因素復(fù)雜且難以把握。因此，2025年的個股選擇應(yīng)側(cè)重規(guī)避可能跑輸行業(yè)的風(fēng)險，如排除股息率低于4%的銀行、房貸占比高的銀行以及出口類客戶占比高的銀行。