特朗普交易在過去大半年里經(jīng)歷了兩個階段，從大選前的美好憧憬到大選后的肆意狂歡。隨著特朗普正式就職，這一交易的第三階段也即將上演，他的競選口號將面臨兌現(xiàn)。

特朗普在去年11月美國總統(tǒng)大選中獲勝后，引發(fā)了跨資產(chǎn)類別的普遍反彈，股市飛漲，美元飆升，比特幣也一飛沖天。然而，兩個月后，只有部分特朗普交易還在繼續(xù)，其他部分已偃旗息鼓。這種行情逆轉(zhuǎn)首先體現(xiàn)在股市上，標(biāo)普500指數(shù)回吐了大選后特朗普交易的大部分漲幅。國債收益率曲線最初趨平，自11月下旬以來急劇陡峭化。與此同時，比特幣和美元依然保持漲勢。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著特朗普上臺，這些押注將面臨真正考驗。關(guān)稅是最大的風(fēng)險，引發(fā)擔(dān)憂，認(rèn)為特朗普政府的計劃可能導(dǎo)致比其第一任總統(tǒng)任期更長、更不可預(yù)測的貿(mào)易戰(zhàn)。華爾街專業(yè)人士擔(dān)心移民政策對美國經(jīng)濟的影響，以及地緣政治緊張局勢會加劇，因為特朗普已經(jīng)把矛頭對準(zhǔn)了一些傳統(tǒng)盟友如加拿大、墨西哥和歐洲。

去年11月大選后，特朗普交易的狂熱情緒很快在股市中一些低迷領(lǐng)域顯現(xiàn)，比如小盤股。羅素2000指數(shù)在選舉后的第二天上漲了5.8%，創(chuàng)下兩年來的最佳單日表現(xiàn)。邏輯簡單：即將上任的特朗普政府的貿(mào)易保護主義政策將最大程度地幫助通常在美國國內(nèi)創(chuàng)造大部分收入的群體。但這種熱情很快消退，羅素2000指數(shù)從11月5日到11月25日飆升了8%，隨后幾周內(nèi)卻回吐了大部分漲幅。盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示，由于這些股票中很多都是盈利微薄或完全未能盈利的，它們依賴融資來維持運營，而更高的利率會損害融資環(huán)境。

特朗普承諾放松對銀行的監(jiān)管，美國銀行股也曾經(jīng)歷過大選后的狂歡。KBW銀行指數(shù)從11月5日到11月25日上漲了近14%，創(chuàng)下了52周新高。此后，該指數(shù)失去上漲勢頭，截至上周五反而下跌了1.8%。類似的情況還出現(xiàn)在能源股身上。特朗普對石油和天然氣生產(chǎn)采取的立場使能源公司的股票在選舉后獲得買盤。標(biāo)普500能源指數(shù)在11月6日上漲了3.5%，創(chuàng)下一年來的最佳表現(xiàn)，從選舉日至11月22日累計上漲了6.5%。但自那以后，該指數(shù)也一直處于動蕩之中，在供應(yīng)過剩、關(guān)稅和經(jīng)濟增長的擔(dān)憂中下跌了3.2%。

整體而言，股市交易在特朗普勝選后始終表現(xiàn)良好的領(lǐng)域是少數(shù)投資者看來相對更為清晰的領(lǐng)域。例如，與加密貨幣相關(guān)的股票基本上依舊保持了漲勢，特斯拉股價自特朗普獲勝以來上漲了70%，盡管這位新總統(tǒng)是出了名的電動汽車懷疑論者。多頭們堅信馬斯克與政府的密切關(guān)系將有助于該公司實現(xiàn)制造全自動駕駛汽車的雄心。

大選前后特朗普交易最純粹的表現(xiàn)是做多美元，依據(jù)是關(guān)稅激增及預(yù)期的寬松財政政策可能帶來的通脹。數(shù)據(jù)顯示，自大選日以來的10周內(nèi)，彭博美元指數(shù)已累計上漲了5%，與2016年特朗普獲勝后的漲幅相似。支撐這一走勢的是被認(rèn)為面臨特朗普經(jīng)濟政策風(fēng)險的非美貨幣的普遍疲軟，包括歐元和加元。摩根大通全球外匯策略主管Chandan表示，關(guān)稅尚未在外匯市場上被完全定價。

特朗普勝選后，大多數(shù)新興市場貨幣走軟。自大選日以來，MSCI新興市場貨幣指數(shù)下跌了2.2%，南非蘭特和一些歐洲貨幣跌幅居前。墨西哥比索是交易員在投票前最喜歡押注的貨幣，但自美國大選以來，墨西哥比索對美元匯率僅下跌了3.4%，實際表現(xiàn)好于媒體追蹤的31種主要同業(yè)貨幣中的大多數(shù)。比索相對堅挺的原因是交易商推遲了美聯(lián)儲降息的時間表，認(rèn)為這也將使墨西哥決策者更加謹(jǐn)慎。

特朗普的勝利預(yù)計會使收益率曲線陡峭化，因為其政策建議被認(rèn)為會刺激通脹并對美國長期債務(wù)構(gòu)成壓力。目前10年期和兩年期國債收益率之間的利差擴大到了約34個基點，接近2022年初以來最為陡峭的水平。施羅德投資管理公司投資組合經(jīng)理Neil Sutherland表示，美聯(lián)儲已經(jīng)降息了100個基點，而長期收益率卻反而上漲了類似幅度，說明市場上已經(jīng)發(fā)生了很多情況。

特朗普很久以前曾對加密貨幣持懷疑態(tài)度，但現(xiàn)在他的態(tài)度已完全逆轉(zhuǎn)，并得到了加密貨幣行業(yè)的大力支持。據(jù)知情人士透露，特朗普正計劃發(fā)布一項行政令，將加密貨幣提升為國家優(yōu)先事項，并給予該行業(yè)內(nèi)部人士在其政府中的話語權(quán)。預(yù)計他還將放松監(jiān)管，建立比特幣戰(zhàn)略儲備。自大選以來，加密貨幣資產(chǎn)雖然高度波動，但整體依然在走高，比特幣在12月中旬創(chuàng)下歷史新高，比11月5日的價格上漲了約50%。上周五，特朗普推出了特朗普表情包代幣TRUMP，甫一面市就一炮而紅，在48小時內(nèi)擠進前20大加密貨幣行列，總市值一度達(dá)到150億美元。不過，一些業(yè)內(nèi)人士提醒幣價可能在特朗普上臺后面臨一些獲利了結(jié)壓力。