美債投資者：美聯(lián)儲工作重點將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長放緩。美聯(lián)儲的工作重點可能很快會從通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增速放緩。美債投資者開始押注，美聯(lián)儲將需要從擔心粘性通脹轉(zhuǎn)向關(guān)注經(jīng)濟增長放緩。這種情緒推動了美債連續(xù)第六個交易日上漲，美債收益率跌至今年最低水平。摩根士丹利策略師認為，如果市場對美聯(lián)儲的看法略有轉(zhuǎn)變，10年期美債收益率有可能跌破4%。

本周交易員恢復了對美聯(lián)儲今年兩次降息25個基點以及明年大部分時間再降息一次的定價，降至約3.65%。摩根士丹利表示，如果市場將利率降至3.25%計入價格，10年期美債收益率可能會跌破4%。預計周五公布的1月份個人消費支出（PCE）物價指數(shù)將顯示價格增長速度下降，這可能是決定性的因素。摩根士丹利首席策略師Matthew Hornbach表示，如果美聯(lián)儲在更好的核心PCE通脹數(shù)據(jù)的影響下言論變得更加鴿派，投資者將購買更多久期，從而使市場隱含的利率進一步下降。

本周所有三次固定利率美債拍賣都吸引了強勁的需求。周三440億美元的七年期美債得拍利率為4.194%，低于拍賣前市場收盤的4.203%的收益率，表明需求超過了交易商的預期。此前進行的兩期和五年期美債拍賣也取得了類似的結(jié)果。機構(gòu)指出，在沒有額外基本面因素輸入的情況下，10年期美債看起來不太可能跌破4.25%這一合乎邏輯和心理上的收益率支撐位，但如果跌破4.25%，可能引發(fā)投資者害怕錯過反彈的心理。

去年7月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯疲軟后，美聯(lián)儲將利率在年底前下調(diào)一個百分點，10年期美債收益率在4%以下徘徊了幾個月。之后，由于通脹下降進展停滯，美聯(lián)儲在1月份暫停行動，稱進一步降息可能會使情況惡化?，F(xiàn)在，投資者不僅在美國經(jīng)濟增長指標中，而且在美國財政和移民政策中看到了降低利率的理由。美國總統(tǒng)特朗普威脅要對主要貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅，這種策略在他第一任期內(nèi)損害了經(jīng)濟，令美聯(lián)儲政策制定者感到震驚。Hornbach寫道，對移民政策的強有力改變可能會導致明年短期GDP增長低于潛在水平，投資者對移民趨勢的關(guān)注度增加應(yīng)該會降低仍然偏高的中性利率預期。

美債今年迄今已上漲2.3%，超過標普500指數(shù)1.3%的漲幅。在2月份的MLIV Pulse調(diào)查中，大多數(shù)受訪者選擇美債在未來一個月內(nèi)將跑贏美國股票。特朗普就其對加拿大、墨西哥以及歐盟實施關(guān)稅的計劃，給出了一系列看似矛盾的答案。安永首席經(jīng)濟學家Gregory Daco表示，美國經(jīng)濟保持著強勁勢頭，但圍繞貿(mào)易、財政和監(jiān)管政策的不確定性加劇正在給前景蒙上陰影，可能導致金融市場波動以及企業(yè)和消費者越來越多地采取觀望態(tài)度。費城聯(lián)儲的一項新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近三分之一的美國工人擔心會被雇主解雇。衡量消費者信心的指標大幅下降，這是美國經(jīng)濟正在疲軟的最新跡象?；ㄆ旒瘓F衡量美國經(jīng)濟意外情況的指數(shù)也跌至去年9月以來的最低水平。摩根士丹利表示，自特朗普上個月上任以來，政府裁員導致的聯(lián)邦支出削減也可能導致利率預期下降。與此同時，政府及其在國會的盟友正在尋求大幅減稅，這可能會擴大美國預算赤字，需要額外的借貸。眾議院共和黨人通過的一份預算藍圖呼吁大幅削減支出以進行抵消。Bianco Research總裁兼宏觀策略師Jim Bianco表示，債券正在對潛在的供應(yīng)減少做出反應(yīng)，這是否會發(fā)生以及是否具有刺激性或通脹性，將在今年晚些時候見分曉。至于通脹，扣除食品和能源的核心PCE物價指數(shù)的增長率已連續(xù)三個月約為2.8%。摩根士丹利的經(jīng)濟學家預測美聯(lián)儲將在6月份降息，預計1月PCE物價指數(shù)年率將降至2.58%。