美股科技巨頭股價(jià)岌岌可危。在追逐大型科技股看似勢(shì)不可擋的漲勢(shì)兩年后，期權(quán)交易員們已顯露出疲態(tài)。由于對(duì)美國(guó)在人工智能和整體經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位的擔(dān)憂與日俱增，美股科技股“七巨頭”落后于股市大盤，投資者正在爭(zhēng)相尋求更多的保護(hù)措施。這與不久前幾家科技巨頭主導(dǎo)標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)漲幅的情況大相徑庭。

嘉信理財(cái)?shù)氖紫灰缀脱苌凡呗詭燅R佐拉表示，過(guò)去兩年讓投資者受益的股票現(xiàn)在正遭受打擊。2月下半月，大多數(shù)“七巨頭”公司的期權(quán)成本都在上升。上周，蘋果公司三個(gè)月期的隱含波動(dòng)率達(dá)到了去年9月份以來(lái)的最高值，其斜率也是去年8月份以來(lái)最大的，當(dāng)時(shí)日元利差交易平倉(cāng)令全球金融市場(chǎng)感到恐慌，并刺激了保護(hù)需求。

另一個(gè)令人不安的跡象是，英偉達(dá)等股票的看跌期權(quán)倉(cāng)位不斷增加。野村證券稱，買入看跌期權(quán)導(dǎo)致交易商對(duì)執(zhí)行價(jià)在115美元至130美元之間的合約的負(fù)伽馬值增加。隨著交易商重新平衡頭寸，這可能會(huì)加劇價(jià)格波動(dòng)。彭博的“七巨頭”指數(shù)在2025年下跌了6.5%，而在此前的兩年里，該指數(shù)上漲了兩倍多，使標(biāo)普500指數(shù)在此期間58%的回報(bào)率相形見(jiàn)絀。

現(xiàn)在，有跡象表明，隨著交易員對(duì)本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的關(guān)注，從隱含波動(dòng)率、斜率到看跌/看漲期權(quán)比率，各方面的緊張情緒都在上升。投資者將分析一系列關(guān)鍵數(shù)據(jù)，包括周一的工廠活動(dòng)、周三的服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)和周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以了解美聯(lián)儲(chǔ)的利率前景，并最終決定美國(guó)股市的走向。潛在的新關(guān)稅增加了企業(yè)的不確定性，期權(quán)保護(hù)的成本也越來(lái)越高。

在利率市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)厭惡模式最近也占據(jù)了主導(dǎo)地位，溫和的通脹數(shù)據(jù)推動(dòng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注。上周五，美國(guó)兩年期、三年期和五年期國(guó)債收益率自去年10月份以來(lái)首次邁向4%的門檻，而10年期美債收益率則跌至4.2%。即使在1月底股市從DeepSeek人工智能引發(fā)的拋售中反彈后，看漲科技股的勢(shì)頭也開始消退，波動(dòng)性上升，看跌期權(quán)斜率加劇，看漲與看漲期權(quán)的比率在上周四降至去年9月以來(lái)的最低水平。就連特斯拉的期權(quán)現(xiàn)在也顯示出看跌的趨勢(shì)，由于埃隆·馬斯克與白宮關(guān)系密切，該公司股價(jià)在大選后一度幾乎翻了一番。

這種恐慌并不局限于科技股：2月18日左右，機(jī)構(gòu)投資者開始針對(duì)Cboe波動(dòng)率指數(shù)的飆升大量買入對(duì)沖，這是市場(chǎng)更廣泛擔(dān)憂的一個(gè)早期跡象。在上周五晚些時(shí)候標(biāo)普500指數(shù)上漲之前，看跌情緒已將VIX與標(biāo)普500指數(shù)實(shí)際波動(dòng)率之間的價(jià)差推高至去年12月以來(lái)的最高水平。衍生品分析公司Asym 500的創(chuàng)始人Rocky Fishman在一份報(bào)告中寫道，過(guò)去幾天VIX的上漲在很大程度上是SPX實(shí)際波動(dòng)率無(wú)法比擬的，這使得SPX的隱含波動(dòng)率看起來(lái)特別昂貴。