中國(guó)零食賽道可能要變天了。量販零食賽道近日迎來(lái)重大變動(dòng)。3月3日，被稱(chēng)為“量販零食第一股”的萬(wàn)辰集團(tuán)發(fā)布公告，董事長(zhǎng)王健坤被留置并接受調(diào)查，其姐姐王麗卿暫代董事長(zhǎng)職務(wù)。這家依靠“好想來(lái)”等品牌在量販零食領(lǐng)域創(chuàng)造增長(zhǎng)奇跡的企業(yè)，在創(chuàng)始人缺席的情況下，面臨諸多挑戰(zhàn)。

萬(wàn)辰集團(tuán)成立于2011年，最初專(zhuān)注于食用菌的研發(fā)、種植和銷(xiāo)售。2021年，公司登陸A股創(chuàng)業(yè)板，但上市后業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)也表現(xiàn)平平。次年，公司轉(zhuǎn)型進(jìn)入量販零食行業(yè)。當(dāng)時(shí)該行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。萬(wàn)辰集團(tuán)抓住機(jī)遇，通過(guò)一系列并購(gòu)和合作，掌控了好想來(lái)、來(lái)優(yōu)品、陸小饞、吖嘀吖嘀等多個(gè)零食連鎖品牌，并于2023年將這些品牌整合為“好想來(lái)品牌零食”，同時(shí)收購(gòu)了“老婆大人”。短短兩年多時(shí)間，公司旗下的門(mén)店數(shù)量從不到200家激增至近萬(wàn)家，營(yíng)收規(guī)模也大幅增長(zhǎng)。

然而，量販零食市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”的局面。其中，“兩超”指的是萬(wàn)辰集團(tuán)與鳴鳴很忙。后者旗下?lián)碛辛闶澈苊?、趙一鳴零食等品牌，全國(guó)門(mén)店總數(shù)已突破15000家，2024年預(yù)計(jì)營(yíng)收超過(guò)555億元。此外，良品鋪?zhàn)?、三只松鼠等上游品牌商也在布局這一賽道，對(duì)萬(wàn)辰集團(tuán)形成巨大沖擊。

為了應(yīng)對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，萬(wàn)辰集團(tuán)采取了高杠桿擴(kuò)張策略。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司在渠道建設(shè)和人員管理方面的投入大幅增加，導(dǎo)致銷(xiāo)售和管理費(fèi)用飆升至15億元以上，債務(wù)攀升至52.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.54%。這種高杠桿經(jīng)營(yíng)模式背后，與其家族化的管理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。王麗卿與多位董事存在親屬關(guān)系，家族控股權(quán)超過(guò)50%，出于維持控制權(quán)的考慮，實(shí)際控制人更傾向于舉債而非稀釋股份。

高杠桿模式雖然在市場(chǎng)繁榮時(shí)能助力企業(yè)快速擴(kuò)張，但一旦市場(chǎng)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，巨額債務(wù)將成為沉重負(fù)擔(dān)。目前，隨著創(chuàng)始人被調(diào)查，萬(wàn)辰集團(tuán)處于關(guān)鍵時(shí)期。若不能迅速穩(wěn)定管理層、修復(fù)加盟商信任并改善財(cái)務(wù)狀況，其市場(chǎng)份額可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瓜分，行業(yè)格局或?qū)l(fā)生變化。

中國(guó)零食賽道可能要變天了。