基金經(jīng)理在關(guān)稅反擊戰(zhàn)中，開始關(guān)注一個長期低迷且公募低配的高科技、高價值賽道。盡管醫(yī)藥賽道的公募資金持倉持續(xù)提升，科技含量更高的醫(yī)療器械賽道卻遭到頭部基金經(jīng)理舍近求遠，擁抱美股巨頭。在國內(nèi)市場面臨美股巨頭強勢競爭的A股、港股醫(yī)療器械公司，即便四年連跌后也僅有少數(shù)小型公募產(chǎn)品實施百萬元、數(shù)十萬元的低配持倉。醫(yī)療科技主題基金經(jīng)理無奈表示許多機構(gòu)已經(jīng)放棄這個板塊的持倉。

隨著國產(chǎn)替代、關(guān)稅反擊以及AI算法在高端醫(yī)療器械設(shè)備研發(fā)中的應(yīng)用，高價值、高技術(shù)投入和剛性需求的醫(yī)療器械設(shè)備可能成為公募挖掘產(chǎn)業(yè)變革的潛力賽道。具備技術(shù)突破與成本優(yōu)勢的國產(chǎn)器械賽道可能迎來估值反擊的機會。

外資品牌在高端醫(yī)療器械行業(yè)占據(jù)壟斷地位，導(dǎo)致公募基金舍近求遠重倉美股。中國即將對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%的關(guān)稅，這為商業(yè)價值高、技術(shù)門檻強、長期被外資品牌“卡脖子”的高端醫(yī)療器械行業(yè)帶來黃金機遇。美國作為我國醫(yī)療器械最大出口國，市場份額高達24.1%，出口額達117.6億美元。在中國老齡化市場顯著的情況下，僅助聽器行業(yè)就面臨著美國等外資品牌的激烈競爭。盡管訊飛智能助聽器銷量穩(wěn)居京東、天貓前三，但外資公司在納斯達克上市，憑借AI語音算法占據(jù)了90%的市場份額。A股朝陽科技等公司在助聽器賽道舉步維艱，甚至大成基金等選擇減持退出，公募等機構(gòu)持倉幾乎所剩無幾。但在當(dāng)前國產(chǎn)替代、中國AI算法技術(shù)崛起及新關(guān)稅政策背景下，這一市場無疑將成為基金經(jīng)理關(guān)注的焦點賽道。

A股基金經(jīng)理在港股、A股市場重倉的手術(shù)機器人賽道也因外資品牌的壟斷局面而面臨QDII基金經(jīng)理的分歧。單臺價格高達350萬美元的高端手術(shù)機器人，美股上市公司直覺外科在財報中披露2024年度向中國出口裝機多達58臺，吸引了匯添富基金、創(chuàng)金合信基金等中國公募基金的重倉。創(chuàng)金合信基金公司將直覺外科列為第二大重倉股，并將另一微創(chuàng)手術(shù)賽道的龍頭波士頓科學(xué)公司納入四大重倉股之一。樂普醫(yī)療在心血管器械賽道缺乏主動權(quán)益類基金的重倉，很大程度上因為QDII基金重倉的美股競爭對手雅培公司的強勢地位。廣發(fā)基金、匯添富基金等旗下QDII產(chǎn)品均將雅培作為核心重倉股，考慮到雅培旗下高端器械產(chǎn)品在中國的優(yōu)勢份額地位。

相對于創(chuàng)新藥的密集持倉，公募長期低配國產(chǎn)醫(yī)療器械賽道，在關(guān)稅反擊的大變局中，暗含了機構(gòu)資金卷土重來的可能。以手術(shù)機器人賽道為例，港股上市公司微創(chuàng)醫(yī)療截至去年末，僅有兩家中小型公募基金持倉。華商基金旗下一只A股基金產(chǎn)品將微創(chuàng)醫(yī)療列為第二大核心股票，但由于該基金規(guī)模較小，實際覆蓋到微創(chuàng)醫(yī)療上的資金僅約350萬元人民幣。類似的情況也出現(xiàn)在東財基金對微創(chuàng)醫(yī)療的“重倉”，東財基金旗下的A股基金產(chǎn)品東財遠見成長基金在去年南下港股布局手術(shù)機器人賽道，截至去年12月末，規(guī)模約1100萬元的東財遠見成長基金將微創(chuàng)醫(yī)療作為核心重倉股，但實際上覆蓋到微創(chuàng)醫(yī)療上的資金規(guī)模只有42萬元人民幣。

同樣面臨外資公司激烈競爭的國產(chǎn)心臟瓣膜龍頭啟明醫(yī)療，在最近四年的賽道殺跌中股價損失高達97%，同樣面臨公募資金覆蓋不足的尷尬。根據(jù)公募基金剛剛披露完畢的2024年度報告，截至去年12月末，無任何一只主動權(quán)益類基金產(chǎn)品將啟明醫(yī)療納入前十大股票名單，唯一將其納入股票持倉的是一只小型指數(shù)基金產(chǎn)品，且持倉占比尚不足0.2%。缺乏公募QDII覆蓋的啟明醫(yī)療，在四年連續(xù)下跌后市值縮水到不足10億港元。

關(guān)稅反制、四年連跌、公募低配、科技助力這四大因素疊加，或有望引發(fā)醫(yī)療器械行業(yè)的估值反擊。鵬華醫(yī)藥科技基金經(jīng)理金笑非認為，行業(yè)連續(xù)4年下跌，板塊估值來到歷史低位，幾乎所有的悲觀預(yù)期都體現(xiàn)在股價里，同時也蘊含了醫(yī)療器械長周期板塊反轉(zhuǎn)的可能。2025年的修復(fù)機遇較大。中歐醫(yī)療健康基金經(jīng)理葛蘭強調(diào)醫(yī)療器械賽道被嚴重低估，考慮到器械設(shè)備長期受益于居民健康消費升級與品牌壁壘，重點關(guān)注產(chǎn)品線豐富、渠道管理高效的龍頭企業(yè)。南方港股醫(yī)藥基金經(jīng)理葉震南認為，在概念股滿天飛的背景下，更應(yīng)堅定看好醫(yī)療行業(yè)，堅守醫(yī)療器械賽道的投資策略與能力圈信仰。