今年一季度，多家上市券商以營(yíng)收、凈利雙增的態(tài)勢(shì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)開局。從年報(bào)季的謹(jǐn)慎預(yù)期到一季報(bào)的盈利回暖，資本市場(chǎng)改革紅利與交易量回升正轉(zhuǎn)化為券商基本面的實(shí)質(zhì)改善。

截至目前，超過十家上市券商公布2025年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)。與2024年業(yè)績(jī)承壓的情況不同，今年券商業(yè)績(jī)營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，部分券商利潤(rùn)增幅甚至達(dá)到800%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，券商研報(bào)和業(yè)內(nèi)人士分析，主要?dú)w因于財(cái)富管理和自營(yíng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

市場(chǎng)交投活躍度保持高位，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了較高的業(yè)績(jī)彈性。市場(chǎng)交易活躍使得券商的手續(xù)費(fèi)及傭金收入大幅增加。2024年市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)低迷，券商業(yè)績(jī)基數(shù)較低，因此2025年一季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在一定程度上受益于低基數(shù)效應(yīng)。

隨著多家上市券商回購(gòu)增持股份以及券商業(yè)并購(gòu)重組案例頻出，多家券商研報(bào)均看好證券板塊的投資機(jī)會(huì)。基于基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)、中長(zhǎng)期增量資金入市進(jìn)程的加速預(yù)期、后續(xù)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行等因素，疊加多家券商發(fā)布回購(gòu)股份公告，有利于公司股價(jià)的穩(wěn)定，繼續(xù)看好非銀板塊。

目前已披露一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)的上市券商，凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的正增長(zhǎng)。從歸母凈利潤(rùn)預(yù)增幅度來看，東北證券、國(guó)泰海通、東吳證券、華安證券等公司漲幅超50%，其中東北證券、國(guó)泰海通、東吳證券、華安證券漲幅翻番。以東北證券為例，其2025年第一季度報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.85億元，較上年同期增長(zhǎng)25.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.02億元，同比增長(zhǎng)859.84%。凈利潤(rùn)大幅度上漲原因主要是投資業(yè)務(wù)和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)所致。

從歸母凈利潤(rùn)總額來看，國(guó)泰海通憑借112.01億—124.45億元躍升至第一，中信證券、華泰證券、中國(guó)銀河、中金公司、中信建投等公司位列其后。國(guó)泰海通證券在完成合并吸收后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為突出。根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，該公司預(yù)計(jì)2025年第一季度歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到112.01億元至124.45億元，較去年同期同比增長(zhǎng)350%至400%。這一顯著的增幅主要得益于其在合并過程中產(chǎn)生的負(fù)商譽(yù)效應(yīng)。

作為行業(yè)龍頭的中信證券，其業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年第一季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到65.45億元，與去年同期相比增長(zhǎng)約32%。雖然目前僅披露未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)，但多家非銀分析師給出的行業(yè)板塊整體業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)非常樂觀。非銀分析師普遍預(yù)期，上市券商板塊2025年第一季度凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

多家券商在公告中指出，2025年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于財(cái)富管理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的顯著提升。其中，財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入的顯著增長(zhǎng)，主要得益于自2024年下半年以來市場(chǎng)交投活躍度的持續(xù)提升，股基交易額、融資余額等關(guān)鍵指標(biāo)均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025 年一季度 A 股市場(chǎng)交投活躍，新開戶數(shù)達(dá)到747萬戶，同比增長(zhǎng)32%。A股總成交額為 86.9 萬億元，同比增長(zhǎng) 67.44%，環(huán)比下降 23.10%；日均成交額為 15366 億元，同比增長(zhǎng) 71.61%，環(huán)比下降 17.76%。

盡管一季度券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，但全球貿(mào)易摩擦加劇可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。若市場(chǎng)波動(dòng)加劇，也可能影響券商的經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等業(yè)務(wù)收益。記者注意到，A股巨幅調(diào)整之時(shí)，“國(guó)家隊(duì)”以及各方資金聯(lián)手護(hù)盤。與此同時(shí)，百家上市公司“真金白銀”回購(gòu)股份，其中不乏券商的身影，國(guó)泰海通、財(cái)通證券、東方證券等多家上市券商均宣布回購(gòu)計(jì)劃。

通過回購(gòu)股份，券商可以優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，提升每股收益，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。券商的回購(gòu)增持行為能夠吸引更多的長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供支持。證監(jiān)會(huì)聯(lián)合各方持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)互換便利工具，鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)和增持。這些政策為券商帶來了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和資金支持。

申萬宏源證券非銀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，政策支持、中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)穩(wěn)市背景下，2025年交投活躍有望保持萬億高位。證券業(yè)正在通過并購(gòu)重組加速推進(jìn)一流投資銀行的建設(shè)，國(guó)泰海通已完成合并，成為行業(yè)“新巨頭”。中信證券董事長(zhǎng)張佑君表示，中信證券將保持內(nèi)生式發(fā)展與外延式增長(zhǎng)的戰(zhàn)略平衡，鞏固其在境內(nèi)的領(lǐng)先地位，同時(shí)做大做強(qiáng)國(guó)際業(yè)務(wù)，加快建設(shè)成為一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

行業(yè)分析師也樂觀看好券商后市。券商板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)位于低位，在應(yīng)對(duì)外部環(huán)境不確定性時(shí)，各部委穩(wěn)股市“組合拳”有效提振權(quán)益市場(chǎng)信心。同時(shí)，疊加券商一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期以及回購(gòu)等催化因素，繼續(xù)看好券商板塊的投資機(jī)會(huì)。