“降息”落空債市反應平淡寬松預期仍存

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2025-04-23 07:34:13 證券時報

近日央行公布的兩個期限品種LPR較上月均維持不變，債券市場期待的“降息”落了空。不過，債市對此反應平淡，10年期國債到期收益率雖然小幅上行，但依然保持在1.65%左右。

一位上海資管機構(gòu)的債券交易人員認為，政策層暫時按兵不動不會對市場帶來過多影響。從中期角度來看，大多數(shù)機構(gòu)對于貨幣寬松的預期仍然較高，普遍認為二季度降準降息是大概率事件，這些預期足以支撐利率維持低位。

當前降息、降準的概率明顯上升，流動性將邊際改善，疊加風險偏好回落，債市預計短期震蕩，中長期將延續(xù)偏強走勢。4月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年4月貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個期限品種LPR較上月均維持不變。

雖然沒有“降息”讓一些交易人員感到失望，但多數(shù)分析認為，短期內(nèi)不“降息”也在預期之內(nèi)。中證鵬元研發(fā)部高級研究員李席豐表示，4月以來央行7天期逆回購利率保持不變，LPR的定價基礎沒有變化。一季度經(jīng)濟取得良好開局，疊加股市修復較強、流動性缺口較小，4月調(diào)降LPR的必要性下降。此外，當前銀行凈息差、企業(yè)和個人的貸款利率都處于歷史低位，銀行缺乏進一步下調(diào)LPR的動力。

國金資管固收團隊也持類似觀點，認為目前仍需時間觀察外圍變化對經(jīng)濟的影響，當前或并非降息合意時點。另外，去年四季度銀行凈息差環(huán)比收窄至1.52%，降息或需等待銀行負債端成本下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，4月以來央行7天期逆回購利率保持不變，這意味著本月LPR報價的定價基礎未發(fā)生變化，已在很大程度上預示4月LPR報價會保持不動。當前銀行凈息差處于歷史低位，報價行主動下調(diào)LPR報價加點的動力不足?？傮w上看，LPR報價連續(xù)6個月按兵不動，背后是過去兩個季度GDP增速都達到5.4%，走勢偏強。盡管今年貨幣政策基調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為適度寬松，但下調(diào)LPR報價的迫切性不強。

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