招商證券：自由現(xiàn)金流收益率持續(xù)提升 A股盈利回暖信號顯現(xiàn)(2)
大類行業(yè)中科技與消費表現(xiàn)強勁，2025年第一季度單季度增速排序為信息技術、消費服務、公用事業(yè)、資源品、金融地產、中游制造和醫(yī)療保健。細分行業(yè)中鋼鐵、建材、有色、機械、傳媒等行業(yè)單季度增速轉正，計算機、農牧、電子增速較高，家電單季度增幅擴大，電力設備、軍工、紡服、輕工單季度降幅收窄，煤炭、石化等行業(yè)業(yè)績仍然低迷。
非金融及兩油凈資產收益率ROE小幅提升，主要得益于凈利率支撐，總資產周轉率持續(xù)下行。企業(yè)去杠桿及盈利修復緩慢背景下資產杠桿率繼續(xù)下降，未來需通過改善收入和費用端來提升資產周轉率和銷售凈利率。
自由現(xiàn)金流占市值比重及占收入比重均穩(wěn)步提升，經(jīng)營現(xiàn)金流整體同比轉正，TMT和消費服務貢獻主要增量。非金融石油石化投資現(xiàn)金流占收入比重提高，但企業(yè)產能擴張增速仍為負值，需求端恢復有限，資本擴張意愿相對較低。整體A股資本開支增速自2023年第二季度達到高點后呈下滑趨勢，在建工程增速同樣處于收窄趨勢。
分紅方面，全部A股股息率下行，股利支付率延續(xù)上行。主要指數(shù)中股息率較高的包括紅利指數(shù)、大盤價值和上證50。農林牧漁、食品飲料、環(huán)保、美容護理等行業(yè)股息率提升較多。
預計2025年第一季度業(yè)績改善或未來有較大改善空間的行業(yè)集中在消費服務、中高端制造業(yè)、TMT以及有色金屬等領域。
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