關(guān)稅“攪動”，美債收益率加劇分化，美聯(lián)儲降息更難了！通脹與增長的雙重壓力

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2025-05-12 08:12:18 新浪財經(jīng)

關(guān)稅“攪動”，美債收益率加劇分化，美聯(lián)儲降息更難了！通脹與增長的雙重壓力。中金公司認(rèn)為，美聯(lián)儲的政策空間受限于關(guān)稅影響路徑，確定的一點是先有“脹”后有“滯”。若關(guān)稅維持高水平，可能推升PCE 1.6~1.8個百分點，使美聯(lián)儲難以快速降息。未來兩個月較為關(guān)鍵，關(guān)稅談判進展與減稅能否推進對于三季度美聯(lián)儲政策路徑至關(guān)重要。

北京時間今天凌晨結(jié)束的5月FOMC會議上，美聯(lián)儲按兵不動符合預(yù)期，維持基準(zhǔn)利率在4.25~4.5%。會議前市場對美聯(lián)儲繼續(xù)觀望已經(jīng)是共識，CME利率預(yù)期隱含的5月不降息概率自4月中旬以來持續(xù)維持在90%以上。因此，本次會議的焦點更多在于面對關(guān)稅本身的不確定性以及對通脹和增長的雙重影響，美聯(lián)儲如何尋找平衡點。鮑威爾面臨兩難境地：是容忍一次通脹沖擊提前應(yīng)對未來增長壓力，還是關(guān)注眼前的通脹壓力而犧牲增長？如果美聯(lián)儲將關(guān)稅影響視為一次性的價格沖擊，那么仍具備快速降息以應(yīng)對增長下行風(fēng)險的能力；然而若關(guān)稅推動通脹斜率升高，那么美聯(lián)儲可能不得不犧牲短期增長，維持更長時間的高利率以應(yīng)對通脹。

從結(jié)果來看，此次會議偏中性甚至有些略微鷹派，鮑威爾多次強調(diào)關(guān)稅政策本身和對通脹與增長的巨大不確定性、需要更多硬數(shù)據(jù)來確認(rèn)，也在情理之中，但也同時排除了預(yù)防式行動的可能性。畢竟拋開關(guān)稅的不確定性不說，目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不差，再加上鮑威爾明年5月任期結(jié)束，按兵不動觀望可能是短期的最優(yōu)解。不過，市場的降息預(yù)期仍然過強，盡管6月降息概率已經(jīng)快速收斂至50%以下，CME利率期貨預(yù)期的7月降息概率依然有80%，且預(yù)期年內(nèi)降息3次。會議決議后，美股、美債與美元均反應(yīng)不大，也體現(xiàn)了市場預(yù)期的充分和糾結(jié)。

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