暴跌70%，中國(guó)醫(yī)美巨頭神話破滅 高位減持求生！朗姿股份的市值從高峰時(shí)超過(guò)300億縮水至82億，暴跌超過(guò)70%。公司擁有41家醫(yī)美機(jī)構(gòu)以及高端女裝和嬰童三大主業(yè)，正面臨增長(zhǎng)放緩和盈利壓力的雙重困境。為了籌集資金，朗姿股份計(jì)劃減持若羽臣的股份。

6月9日，若羽臣發(fā)布公告稱，股東朗姿股份擬減持不超過(guò)476.81萬(wàn)股，占公司總股本的3%。若羽臣是一家品牌電商服務(wù)商，主要從事品牌管理和代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。截至6月10日，若羽臣股價(jià)近一年來(lái)漲幅高達(dá)610%。在618電商大促前夕，疊加“每10股轉(zhuǎn)增4股送5元”的除權(quán)除息利好，若羽臣股價(jià)創(chuàng)下歷史新高。此時(shí)朗姿股份減持若羽臣，可謂天時(shí)地利。

朗姿股份是若羽臣的發(fā)起人之一，于2015年向若羽臣增資1.1億元，獲得其20%股份。若羽臣上市后，朗姿股份持股比例稀釋至12.33%。自若羽臣上市以來(lái)，朗姿股份多次減持。2022年10月至11月，持股比例從12.33%降至10.54%；2023年6月至7月，進(jìn)一步降至9.61%。今年以來(lái)，若羽臣股價(jià)持續(xù)飆升，朗姿股份持股市值隨之上漲。今年3月至5月，朗姿股份持股比例從9.6%降至7.07%，套現(xiàn)約2.4億元。

朗姿股份表示，減持的原因是為了聚焦主業(yè)、盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性和使用效率。實(shí)際上，公司確實(shí)急需資金。朗姿股份創(chuàng)始人申?yáng)|日于2000年在北京創(chuàng)建了朗姿，起初只做高端女裝，后來(lái)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入母嬰、醫(yī)美等領(lǐng)域。2011年，朗姿股份在深交所中小板上市，成為“A股女裝第一股”。此后，公司通過(guò)收購(gòu)韓國(guó)嬰童上市公司Agabang、戰(zhàn)略投資若羽臣、收購(gòu)米蘭柏羽和晶膚醫(yī)美品牌，形成了“女裝+醫(yī)美+嬰童”三大核心業(yè)務(wù)群。

憑借醫(yī)美概念，朗姿股份股價(jià)在2020年至2021年間暴漲700%多，總市值超300億。然而，當(dāng)股價(jià)飛漲之際，申?yáng)|日的父親申炳云拋出“清倉(cāng)”減持計(jì)劃，最終套現(xiàn)約12億。醫(yī)美行業(yè)看似利潤(rùn)高，但實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本高昂。2011年，朗姿股份資產(chǎn)負(fù)債率僅10.48%，到2024年攀升至57.42%。為維持?jǐn)U張和運(yùn)營(yíng)，公司借了很多錢，2024年短期借款達(dá)13.14億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用也逐年增加，2023年為9410萬(wàn)元，2024年為9160萬(wàn)元。

盡管毛利率保持在較高水平，但凈利率卻急劇下滑。2011年賣女裝時(shí)，朗姿股份凈利潤(rùn)率為24.95%；2024年，醫(yī)美營(yíng)收接近半壁江山，整體毛利率為59%，但凈利潤(rùn)率僅為5.19%。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增加，尤其是醫(yī)美行業(yè)的獲客成本和人力成本極高。2017年至2024年，朗姿股份銷售費(fèi)用總計(jì)119億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的39%左右。

此外，在收購(gòu)醫(yī)美機(jī)構(gòu)過(guò)程中，朗姿股份形成了大量商譽(yù)。截至2024年底，賬面商譽(yù)金額為17.81億元，占凈資產(chǎn)64%。一旦被收購(gòu)對(duì)象業(yè)績(jī)不及預(yù)期，巨額商譽(yù)可能成為業(yè)績(jī)的“隱形地雷”。2024年，醫(yī)療美容業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.83億元，同比增長(zhǎng)僅3.47%。2025年一季報(bào)顯示，朗姿營(yíng)收增長(zhǎng)為-7.77%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為-6.89%。這表明原有醫(yī)美機(jī)構(gòu)內(nèi)生增長(zhǎng)乏力，新收購(gòu)標(biāo)的整合也不及預(yù)期。

資本市場(chǎng)對(duì)朗姿股份的表現(xiàn)也給出了回應(yīng)。從2021年高位至今，朗姿股份市值已從高峰時(shí)超300億縮水至82億，縮水超70%。曾經(jīng)的“醫(yī)美神話”正面臨增長(zhǎng)失速和盈利承壓的雙重困境。醫(yī)美客流雖然增長(zhǎng)，但人均客單價(jià)下跌近40%，消費(fèi)能力最強(qiáng)的女性群體也沒有更多的錢用于消費(fèi)。

暴跌70%，中國(guó)醫(yī)美巨頭神話破滅 高位減持求生。