自4月金價觸及3500美元的峰值后，尚未再創(chuàng)新高。上周五美國就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，黃金價格再度下跌，逼近3300美元整數(shù)關口，本周繼續(xù)震蕩。

近期央行對黃金的增持節(jié)奏放緩，且中美進行了積極通話，倫敦舉行的中美高層貿(mào)易談判受到關注，短期內(nèi)黃金走勢似乎不太樂觀。

部分黃金股也進入震蕩模式。截至6月10日，“港股三姐妹”之一的老鋪黃金在四個交易日內(nèi)跌去13.4%，周大福則連續(xù)四天下跌。不過，到12日收盤時，黃金股有所回升，老鋪黃金漲5.66%，周大福漲超2%。今年以來，部分黃金股的走勢與金價趨同。

盡管金價中長期依然被看好，但近期過山車般的走勢將如何演變？

近期，好于預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)、中美貿(mào)易談判以及特朗普與馬斯克關系的緩和共同幫助美股保持升勢。黃金周一收漲于3326美元附近，結(jié)束了連續(xù)兩天的下跌，但仍處于高位震蕩。白銀延續(xù)強勢，日線三連陽后收于36.75美元，刷新13年新高。鉑金漲幅最為驚人。

嘉盛集團資深分析師陳杰瑞表示，雖然白銀價格大幅突破，達到自2012年以來的最高水平，約每盎司36美元，但黃金上周未能有效突破至3400美元上方。珠寶需求增加，鉑金作為黃金更實惠的替代品以及供應減少，導致包括鈀金在內(nèi)的其他貴金屬出現(xiàn)大幅波動。然而，黃金在過去幾年里多次突破歷史新高，如今卻落后于其他貴金屬。

金價尚未出現(xiàn)重大看跌反轉(zhuǎn)信號，但自4月峰值以來未能再創(chuàng)新高，這表明下行風險正在上升。從技術角度來看，如果風險偏好進一步改善，可能將黃金預測轉(zhuǎn)為中性甚至略微看跌。目前，金價勉強維持在3300美元的支撐位。交易員認為，如果這一支撐位失守，在接近3200美元水平的趨勢線之前，沒有其他及時的支撐位可供觀察。然后，5月中旬的低點3120美元將受到關注，在此下方，直到3000美元這一關鍵支撐位之前，中間幾乎沒有支撐位。

中國已連續(xù)7個月增持黃金儲備，但4月以來購金速度放緩，短期對金價的支撐力度有所減弱。自去年11月重啟增持以來，中國人民銀行在7個月內(nèi)累計增持黃金103萬盎司。其中，今年3月增持9萬盎司，4月增持7萬盎司，5月增持速度降至6萬盎司。

當金價上漲時，市場傾向于看好黃金相關公司，因此年初以來老鋪黃金股價亦受到金價情緒性提振，但漲幅不一定同步。金價劇烈波動期間，該公司股價波動也可能放大。過去一周，老鋪黃金股價持續(xù)走跌，6月5日跌近10%。今年以來，“黃金界愛馬仕”的崛起令人驚訝。高金價抑制了消費，許多傳統(tǒng)品牌紛紛關店，而老鋪黃金則在SKP、德基廣場等頂奢商場越開越多，覆蓋全國80%的頭部高端商業(yè)體。老鋪黃金重構(gòu)了黃金飾品的定價邏輯，采用“一口價”模式，高溢價使其2024年的毛利率達到41.2%，實現(xiàn)凈利潤14.73億元，同比增長253.9%，市盈率一度突破100倍。

市場數(shù)據(jù)顯示，周大福單店年均收入僅約1000萬元，老鋪黃金則高達2.3億元，而香奈兒和LV的平均店效分別為1.18億元和0.74億元。近期，有關老鋪黃金財務問題的坊間觀點討論增多。例如，公司的庫存增速極高，吃掉了大量現(xiàn)金流。多頭認為老鋪黃金賭對了金價，一直在囤積原材料；空頭質(zhì)疑老鋪黃金是否可能把存貨賣給了關聯(lián)方，關聯(lián)方又把黃金賣回給老鋪黃金，變回公司的庫存。因為沒有真實的銷售回款，所以增加的庫存只能靠銀行貸款。此外，老鋪黃金主打的“古法金”缺乏稀缺性，月底即將迎來的解禁也或打擊了市場情緒。

盡管短期存在不確定性，機構(gòu)對黃金的長期前景存在更強的共識。近期，各界對于分散美元資產(chǎn)配置的意愿越發(fā)強烈，黃金往往是首選。瑞銀方面稱，對美國財政前景的擔憂可能會導致收益率波動。投資者還應持有足夠的中等久期優(yōu)質(zhì)債券、黃金和另類投資以提高投資組合的多元化程度。

黃金長期上漲的核心在于其對沖了人們對貨幣體系的信心衰退，這種衰退與債務增長密切相關。幾乎可以看到，每一輪全球大規(guī)模債務擴張都伴隨著黃金價格新高。2008年金融危機爆發(fā)時，黃金價格約為每盎司800美元；2011年全球債務劇增背景下，金價一度突破1900美元/盎司；2020～2025年，伴隨疫情后的大放水和債務飆升，金價從1500美元沖高到3500美元以上。

全球央行未來的購金趨勢大概率持續(xù)。在全球地緣政治不確定性持續(xù)的背景下，2025年已是全球央行連續(xù)凈購金的第16年，一季度全球官方黃金儲備增加244噸。盡管這一需求量較去年同比下滑21%，但整體表現(xiàn)依舊堅挺。世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street表示，未來宏觀經(jīng)濟形勢仍難以預測，這種不確定性或許會為金價帶來進一步上行潛力。隨著動蕩局勢的持續(xù)，未來數(shù)月內(nèi)，來自機構(gòu)、個人及官方部門的黃金避險需求或?qū)⑦M一步攀升。