首富的更迭反映了產(chǎn)業(yè)變遷。近期，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧取代牧原股份創(chuàng)始人秦英林成為河南新首富。這不僅是市場(chǎng)對(duì)潮玩經(jīng)濟(jì)的認(rèn)可，也反映了市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的態(tài)度變化。

對(duì)于秦英林而言，王寧的超越可能是周期性波動(dòng)的結(jié)果。作為全國(guó)最大的養(yǎng)豬企業(yè)，牧原股份當(dāng)前的重點(diǎn)是夯實(shí)基礎(chǔ)并尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，國(guó)際化成為了牧原股份的重要選擇。

5月27日，牧原股份向港交所遞交了上市申請(qǐng)，擬在主板上市，中信證券、摩根士丹利、高盛為聯(lián)席保薦人。牧原股份表示，全球生豬養(yǎng)殖業(yè)高度分散，前五大生豬養(yǎng)殖企業(yè)在2024年的全球銷量市場(chǎng)份額僅11.8%。通過(guò)先進(jìn)的裝備和技術(shù)出海，牧原股份希望賦能全球生豬養(yǎng)殖行業(yè)，構(gòu)建全球生豬養(yǎng)殖生態(tài)圈。這意味著牧原股份赴港上市的核心目的是“出?！逼凭?。

目前，不少A股行業(yè)龍頭已經(jīng)赴港上市，并在資本市場(chǎng)有所收獲，如恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)和寧德時(shí)代等。這些企業(yè)要么已有成熟的全球化業(yè)務(wù)，要么正加速拓展全球化業(yè)務(wù)，以提升國(guó)際影響力。相比之下，牧原股份還未開展海外業(yè)務(wù)，其2024年?duì)I收全部來(lái)自國(guó)內(nèi)。招股書顯示，牧原股份在2024年與BAF越南農(nóng)業(yè)有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，為其提供豬舍設(shè)計(jì)、生物安全管理、環(huán)保除臭、智慧養(yǎng)殖等服務(wù)，這是牧原股份“出海”的第一步。

盡管生豬養(yǎng)殖行業(yè)已回暖，但市場(chǎng)偏好并未明顯轉(zhuǎn)向該行業(yè)。受此影響，牧原股份創(chuàng)始人秦英林夫婦身家未見顯著增長(zhǎng)。根據(jù)2025年胡潤(rùn)全球富豪榜單，其以1300億元身家位列全球第118位，排名下降26名，財(cái)富較2024年縮水約50億元。

作為周期性行業(yè)，養(yǎng)殖業(yè)的周期輪動(dòng)較快。牧原股份急于沖擊港股IPO，主要是在周期回暖背景下，資本市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)并不青睞。公司需要更多“故事”來(lái)提升自身價(jià)值。資料顯示，牧原股份成立于1992年，秦英林與妻子錢瑛辭去公職返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，初期資金匱乏，購(gòu)入22頭良種豬開始養(yǎng)豬事業(yè)。成立之初，牧原股份采用傳統(tǒng)養(yǎng)殖方式，但很快發(fā)現(xiàn)成本控制和疫病防控效果不佳。2000年后，牧原股份探索標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖模式，建立起自繁自養(yǎng)一體化體系。2007年，牧原股份投資建設(shè)第九代全封閉式現(xiàn)代化豬舍，實(shí)現(xiàn)了高度自動(dòng)化。此后，公司快速發(fā)展，2014年成功在深交所上市。

資本加持下，牧原股份從2015年至2022年開啟規(guī)?；瘮U(kuò)張，年出欄量由186萬(wàn)頭增長(zhǎng)至6120萬(wàn)頭，增幅接近30倍。憑借自繁自養(yǎng)體系，牧原股份在一眾豬企中脫穎而出，成為行業(yè)領(lǐng)頭羊。然而，作為周期性明顯的行業(yè)，盡管牧原股份已成為行業(yè)第一，但其未來(lái)想象力不再吸引市場(chǎng)。

資本市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的冷淡主要有兩個(gè)原因：一是養(yǎng)殖成本，二是養(yǎng)殖規(guī)模。這兩方面，牧原股份幾乎做到了極致。2025年一季度，牧原股份將完全養(yǎng)殖成本控制在12.5元/公斤，部分優(yōu)秀場(chǎng)線甚至低至11元/公斤，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。此外，一季度牧原股份銷售生豬2,265.8萬(wàn)頭，屠宰生豬532萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)81%，銷量在全行業(yè)獨(dú)占鰲頭。

財(cái)報(bào)顯示，2022到2024年，牧原股份分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)132.7億元、-42.63億元和178.8億元。盡管今年一季度隨著豬肉價(jià)格復(fù)蘇，牧原股份大賺44.91億元，同比大幅增長(zhǎng)288.79%，但股價(jià)并未上漲。截至最新收盤，牧原股份總市值為2391億元，年內(nèi)漲幅僅為13.89%。

經(jīng)歷了上一輪嚴(yán)峻的豬周期后，市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)已失去興趣。牧原股份開始轉(zhuǎn)攻為守，擴(kuò)張步伐放緩。從固定資產(chǎn)和在建工程數(shù)據(jù)來(lái)看，牧原股份在2022年豬價(jià)大幅回落后主動(dòng)放慢擴(kuò)張腳步。目前，牧原股份的經(jīng)營(yíng)策略從擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)榻地?fù)債、降成本。公司提出逐步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債絕對(duì)水平，并加大智能化研發(fā)投入，持續(xù)聚焦生豬產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)智化應(yīng)用場(chǎng)景與業(yè)務(wù)需求。

誠(chéng)然，保守經(jīng)營(yíng)有助于牧原股份穩(wěn)定發(fā)展，但這不利于其估值提升。近年來(lái)，多家豬企已選擇出海，牧原股份只是其中之一。新希望六和已在越南建立完整產(chǎn)業(yè)體系，2024年海外收入連續(xù)兩年突破200億元，占總營(yíng)收比重提升至19.44%。海大集團(tuán)2024年海外飼料銷量達(dá)236萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40%。牧原股份在出海方面不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，需要長(zhǎng)期積累。盡管市場(chǎng)風(fēng)口不偏向養(yǎng)殖行業(yè)，但行業(yè)已走出周期底部，牧原股份作為龍頭企業(yè)，優(yōu)勢(shì)明顯。若能成功在港上市，將對(duì)其估值修復(fù)起到催化作用。