最貴月子中心即將IPO 高端人設(shè)待考。酒店是租的，月子餐是代工的：圣貝拉的高端“人設(shè)”還能撐多久？一次月子相當(dāng)于二三線城市一套房，這就是圣貝拉。作為國內(nèi)價格最高的月子中心，圣貝拉有著“月子界的愛馬仕”之稱，其女王套餐直接38.88萬元起步，最高116.88萬元。2024年圣貝拉遞交了招股書，計劃于2025年6月26日正式以“2508”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，初步估值為39.18億港元。

圣貝拉由兩位英國留學(xué)精英——向華和林宛頤聯(lián)合創(chuàng)立，向華為控股股東。向華曾表示，“我們一開始就是在打造一個品牌集團(tuán)的概念，想做護(hù)理界的LVMH?！睆亩▋r上看，圣貝拉做到了奢侈品級別的價格，近年來營收增勢也十分不錯。招股書顯示，從2022年到2024年，圣貝拉營收分別為4.71億元、5.599億元、7.99億元。除營收持續(xù)增長外，圣貝拉背后還有騰訊、高榕等資本支持。天眼查數(shù)據(jù)顯示，圣貝拉上一輪融資在2023年7月31日，歷史投資方包括騰訊、高榕資本、國壽投資等。目前持股較高的有騰訊通過Tencent Mobility持股11.61%；高榕資本通過Gaorong BK持股8.26%；寧波唐竹持股6.61%等。

盡管看起來一切向好，但圣貝拉的上市之路并不順利。生育問題是首要挑戰(zhàn)。雖然2024年終結(jié)了連續(xù)7年走低的出生人口形勢，但這并不意味著出生人口反轉(zhuǎn)趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，即使2023年補(bǔ)償性結(jié)婚潮、各地鼓勵生育政策賦能，加上中國人龍年生個“龍寶寶”的觀念影響，2024年新生兒數(shù)量也只提升了0.38個千分點。此外，月子中心行業(yè)本身發(fā)展就非一帆風(fēng)順。有著“月子中心第一股”之稱的愛帝宮已經(jīng)停牌。圣貝拉雖然營收增勢不錯，但虧損也在擴(kuò)大。招股書顯示，從2022年到2024年，圣貝拉年內(nèi)虧損分別為4.12億元、2.39億元、5.43億元，加上之前提到的2021年虧損的1.19億元，近4年總年內(nèi)虧損為13.13億元。原因在于圣貝拉居高不下的酒店租賃成本與月子餐成本。報告期三年間，月子中心租賃成本及勞工成本分別為1.2億元、1.3億元和1.9億元，分別占相關(guān)期間銷售成本總額的37.2%、35.4%及36.7%。同樣，月子餐成本分別為0.385億元、0.423億元和0.641億元，分別占相關(guān)期間銷售成本總額的11.7%、11.9%及12.1%。圣貝拉的模式中，場地多選擇高端酒店，月子餐也外包給第三方，導(dǎo)致這兩項成本居高不下。多項核心內(nèi)容嚴(yán)重依賴外部的模式，意味著圣貝拉的護(hù)城河不深，易被復(fù)制。招股書中，圣貝拉承認(rèn)這些風(fēng)險，表示對手可能不斷投資創(chuàng)新，在一些方面勝過圣貝拉。更致命的是，盡管圣貝拉的月子中心高度依賴酒店提供場地，但通常不會簽訂長期協(xié)議。這意味著一旦出現(xiàn)關(guān)系破裂或更高價的第三方，當(dāng)?shù)厥ヘ惱伦又行目赡軙R時打包走路，尋找新場所，對用戶體驗造成巨大損害。