特斯拉沒牌打了 Robotaxi成最后希望。2025年6月22日，特斯拉在德州指定區(qū)域啟動了Robotaxi無人駕駛出租車的內(nèi)測。測試車輛為20輛搭載FSD 13系統(tǒng)的Model Y。馬斯克希望到2027年，有百萬輛無方向盤和踏板的Cybercab上路。

6月23日凌晨，馬斯克通過社交媒體宣布了這一消息，當(dāng)天股價飆升8.23%。然而，隨后兩個交易日股價又跌回原位，顯示出市場對馬斯克計劃的疑慮。

近年來，特斯拉的核心業(yè)務(wù)面臨困境，銷量停滯不前，新車發(fā)布延遲，利潤縮水，F(xiàn)SD訂閱收入增長緩慢。人形機器人、Model 2/Q、Cybercab等項目進(jìn)展也不如預(yù)期，特別是4680電池量產(chǎn)問題拖累多年。

盡管Model Y和FSD 13是現(xiàn)成的技術(shù)，但用于Robotaxi測試仍需謹(jǐn)慎。據(jù)傳內(nèi)測過程中出現(xiàn)了誤入對向車道、突然急剎等問題，幸好安全員及時接管未造成事故。這表明，雖然Robotaxi有望打開萬億級出行市場，但短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

特斯拉交付量從快速增長到失速：2017年首次突破10萬輛，同比增長36%；2018年交付24.6萬輛，同比增長138%；2019年至2023年增速持續(xù)回落，但仍保持兩位數(shù)增長。2023年交付181萬輛，同比增長37.7%；2024年交付179萬輛，同比下降1.1%，其中第一季度和第五季度銷量分別下降8.5%和4.8%。2025年第一季度，特斯拉交付約33.7萬輛，同比下降13%。同年4月，特斯拉在全球市場表現(xiàn)疲軟，中國、德國和英國銷量分別下降6%、46%和62%。

特斯拉交付增長乏力的原因包括：主打車型Model 3/Y迭代不及時，消費者審美疲勞；價格更親民的新車型遲遲未能推出。例如，Model 3自2016年上市后直到2023年才推出改款，Model Y自2019年發(fā)布后直到2025年1月才推出改款。此外，馬斯克曾聲稱三年內(nèi)推出比Model 3/Y定位更低的新車型，但發(fā)布日期一再推遲。

特斯拉創(chuàng)新能力衰退，Model Q的發(fā)布也備受期待。2025年5月22日，小米發(fā)布了對標(biāo)Model Y的Yu 7，售價25.35萬至32.99萬，開放預(yù)定3分鐘內(nèi)大定突破20萬臺。特斯拉Model Y在中國市場的競爭力受到挑戰(zhàn)。

盈利能力方面，特斯拉整車銷售毛利潤率跌破10%。2025年第一季度，整車銷售收入129.3億美元，成本114.6億，毛利潤僅14.6億美元，毛利潤率11.3%。若剔除FSD影響，實際毛利潤率更低。相比之下，比亞迪的毛利潤率則穩(wěn)步提升，從2022年的20.4%提高到2024年的22.3%。

特斯拉再度成為“賣碳翁”。2020年，特斯拉首次扭虧為盈，凈利潤達(dá)8.6億美元，其中出售碳排放配額收入達(dá)15.8億美元。2024年，凈利潤同比下降51.7%，賣碳收入占比提高到38.6%。2025年第一季度，凈利潤4.2億美元，賣碳收入5.95億美元，相當(dāng)于凈利潤的141.7%。

FSD想象空間有限。特斯拉FSD訂閱收入逐年增加，但占整車銷售收入的比例仍然較低。2024年，確認(rèn)FSD收入11.9億美元，占整車銷售收入的1.6%，相當(dāng)于整車銷售毛利潤的11.2%。隨著保有量增加，未來可確認(rèn)的FSD收入?yún)s逐漸減少。特斯拉萬億美元估值中，F(xiàn)SD貢獻(xiàn)了一半，但其實際盈利能力存在較大泡沫。