有色金屬板塊集體大漲 制造業(yè)復(fù)蘇與供應(yīng)短缺助推行情。7月9日，A股有色金屬板塊全線爆發(fā)，板塊綜合指數(shù)單日暴漲1.82%。滬銅和氧化鋁夜盤分別收漲0.69%和1.86%，銻價(jià)年內(nèi)飆升12.6%，創(chuàng)12年新高。北向資金單日掃貨12億元，紫金礦業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等龍頭股領(lǐng)跑，6只有色金屬主題ETF集體收紅，最高單日收益達(dá)1.20%。

這場(chǎng)行情背后是制造業(yè)復(fù)蘇、新能源需求激增與全球供應(yīng)短缺的激烈碰撞。銅礦產(chǎn)能增速僅1.8%，銻供需缺口擴(kuò)大至7.3萬(wàn)噸，關(guān)稅政策刺激企業(yè)瘋狂囤貨。數(shù)據(jù)揭示有色行情絕非曇花一現(xiàn)。

當(dāng)日，國(guó)際銅夜盤收漲0.81%，滬銅同步上漲0.69%，滬鋅、滬鉛分別攀升0.70%和0.93%。氧化鋁成為最大黑馬，夜盤漲幅高達(dá)1.86%，不銹鋼跟漲0.16%。鎳成為唯一逆勢(shì)下跌品種，跌幅0.78%。A股有色金屬板塊指數(shù)飆升1.82%至18939.36點(diǎn)，細(xì)分指數(shù)漲幅均超0.9%。

期貨與股市聯(lián)動(dòng)上漲的背后是商品端價(jià)格的強(qiáng)力支撐。滬銅主力合約價(jià)格突破79620元/噸，較年初低位反彈超15%。湖南銻錠報(bào)價(jià)從2月初的14.2萬(wàn)元/噸飆升至16.25萬(wàn)元/噸，單月漲幅12.6%，歐洲市場(chǎng)報(bào)價(jià)高達(dá)14950美元/噸，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大至21萬(wàn)元/噸。

全球銅礦供應(yīng)陷入緊張。國(guó)際銅研究小組數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銅消費(fèi)量增速達(dá)4.7%，遠(yuǎn)超礦產(chǎn)銅2.4%的增速。主產(chǎn)國(guó)智利、秘魯產(chǎn)量持續(xù)下滑，礦山事故頻發(fā)疊加環(huán)保政策收緊，新增產(chǎn)能投放嚴(yán)重滯后。高盛預(yù)測(cè)，2025年銅市場(chǎng)將出現(xiàn)18萬(wàn)噸供應(yīng)缺口。

全球銻礦產(chǎn)量自2011年的17.8萬(wàn)噸/年暴跌至2024年的10萬(wàn)噸/年，而需求端受新能源電池、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)，2025年預(yù)計(jì)達(dá)16.8萬(wàn)噸，供需缺口擴(kuò)大至7.3萬(wàn)噸。中國(guó)作為全球最大銻生產(chǎn)國(guó)，湖南、廣西礦區(qū)因資源枯竭和環(huán)保限產(chǎn)，產(chǎn)量增長(zhǎng)停滯。俄羅斯極地黃金公司2024年銻產(chǎn)量驟降53%，進(jìn)一步加劇供應(yīng)危機(jī)。

國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逼近4500萬(wàn)噸政策“天花板”，云南水電鋁復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)成本下降，但氧化鋁價(jià)格受印尼項(xiàng)目投產(chǎn)影響趨弱，利潤(rùn)向電解鋁環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

美國(guó)擬對(duì)進(jìn)口銅加征25%關(guān)稅的預(yù)期，觸發(fā)全球供應(yīng)鏈重構(gòu)。高盛指出，美國(guó)銅進(jìn)口量可能激增50%-100%，導(dǎo)致非美地區(qū)銅庫(kù)存銳減。中國(guó)商務(wù)部對(duì)銻實(shí)施出口管制，限制銻礦、金屬銻及氧化物出口，海外銻品緊缺推動(dòng)外盤價(jià)格暴漲37%。

資金面同步共振。7月9日，北向資金凈流入有色金屬板塊超12億元，重點(diǎn)加倉(cāng)紫金礦業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等龍頭股。2025年一季度，公募基金增配有色金屬板塊1.07個(gè)百分點(diǎn)，銅、黃金、鋁成為三大增持品種。

美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟疊加通脹預(yù)期升溫，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯。2025年一季度央行購(gòu)金量同比增397噸，推動(dòng)金價(jià)站上772.39元/克。山東黃金、中金黃金持倉(cāng)占比居ETF前五，機(jī)構(gòu)配置比例持續(xù)提升。

小金屬方面，銻、銦、鎵領(lǐng)漲。銦價(jià)受液晶面板、光伏需求拉動(dòng)年內(nèi)漲30%，精鉍因伴生礦稀缺及出口管制，價(jià)格一年暴漲84%。華鈺礦業(yè)憑借塔吉克斯坦銻礦資源，4天斬獲3漲停，單周漲幅47.8%。

剛果（金）宣布暫停鈷出口4個(gè)月，但下游新能源汽車排產(chǎn)回暖，鈷價(jià)獲支撐；鋰價(jià)受碳酸鋰產(chǎn)能過(guò)剩壓制，反彈仍需時(shí)日。

7月9日，6只有色金屬主題ETF全線上漲，但收益分化顯著。高彈性品種如有色金屬ETF漲1.20%，跟蹤指數(shù)覆蓋高beta礦業(yè)股；穩(wěn)健型產(chǎn)品如有色龍頭ETF、有色60ETF分別上漲1.01%和0.99%，重倉(cāng)紫金礦業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等低波動(dòng)龍頭；抗風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的如有色ETF僅微漲0.35%，因側(cè)重配置工業(yè)金屬大盤股。

規(guī)模最大的南方有色金屬ETF持倉(cāng)集中度凸顯：紫金礦業(yè)占比9.92%，中國(guó)鋁業(yè)占5.97%，前十大重倉(cāng)股合計(jì)44%倉(cāng)位。工業(yè)有色ETF則剔除鋰鈷品種，純配銅鋁稀土，與新能源需求高度綁定。

銅價(jià)飆升迫使下游企業(yè)尋求替代方案。電力行業(yè)加速推廣“鋁代銅”線纜，家電企業(yè)優(yōu)化銅用量設(shè)計(jì)。鋁加工企業(yè)受益新能源輕量化趨勢(shì)，電池鋁箔加工費(fèi)維持高位，神火股份新疆基地噸鋁利潤(rùn)達(dá)3000元。