近日，滬深交易所披露的北向資金數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，北向資金持倉(cāng)市值突破2.29萬(wàn)億元，較2024年末增長(zhǎng)871億元，連續(xù)兩個(gè)季度加倉(cāng)。外資對(duì)A股市場(chǎng)的配置意愿持續(xù)升溫，成為推動(dòng)A股市場(chǎng)“慢牛”格局的重要力量。

北向資金共持有2907只A股，持股數(shù)合計(jì)1232億股，持倉(cāng)市值達(dá)2.29萬(wàn)億元。這一數(shù)字不僅較2024年末增長(zhǎng)871億元，較一季度末也增加超500億元。行業(yè)分布上，北向資金持倉(cāng)市值超百億元的行業(yè)有53個(gè)，其中電池、半導(dǎo)體、白酒、股份制銀行和白色家電位列前五，持倉(cāng)市值分別為1754億元、1349億元、1341億元、1234億元和1036億元。半導(dǎo)體行業(yè)排名從2024年末的第五位躍升至第二位，而白酒和白色家電的排名有所下滑，反映出外資對(duì)科技成長(zhǎng)股的偏好增強(qiáng)。

天風(fēng)證券研究指出，二季度北向資金的行為可概括為“從核心資產(chǎn)到老經(jīng)濟(jì)”“從老賽道到新賽道”。具體來(lái)看，外資加倉(cāng)了有色、交運(yùn)、公用事業(yè)、非銀金融和建筑裝飾等“老經(jīng)濟(jì)”方向，而食品飲料、家用電器、機(jī)械設(shè)備等消費(fèi)和周期行業(yè)則被減倉(cāng)。例如，工業(yè)金屬行業(yè)中的紫金礦業(yè)獲北向資金增持約96億元，持倉(cāng)市值增加122.55億元；而貴州茅臺(tái)的持倉(cāng)市值雖仍居第二，但較一季度略有下降。

二季度，北向資金對(duì)科技行業(yè)的青睞進(jìn)一步凸顯。半導(dǎo)體板塊成為最大贏家，持倉(cāng)市值從2024年末的第五位升至第二位，北向資金集中加倉(cāng)了中芯國(guó)際、北方華創(chuàng)等龍頭公司。與此同時(shí)，消費(fèi)電子、AI算力等細(xì)分領(lǐng)域也獲得外資增配，顯示全球科技產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)未變。

金融板塊呈現(xiàn)分化格局。股份制銀行成為外資加倉(cāng)重點(diǎn)，招商銀行、平安銀行等9家銀行被北向資金持有，其中招商銀行持倉(cāng)市值增長(zhǎng)128億元，居銀行板塊首位。然而，傳統(tǒng)券商龍頭中信證券、華泰證券卻被減持，這或表明外資更看好零售銀行與財(cái)富管理賽道，而對(duì)券商板塊的短期彈性持謹(jǐn)慎態(tài)度。

此外，黃金股在二季度異軍突起。受全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫影響，紫金礦業(yè)、山東黃金等工業(yè)金屬企業(yè)獲北向資金大幅增持，其中紫金礦業(yè)持倉(cāng)市值增加約96億元，成為外資“避險(xiǎn)+成長(zhǎng)”策略的典型標(biāo)的。

個(gè)股層面，北向資金的前十大重倉(cāng)股依次為寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、招商銀行、長(zhǎng)江電力、比亞迪、中國(guó)平安、紫金礦業(yè)、匯川技術(shù)和邁瑞醫(yī)療。其中，寧德時(shí)代以1287億元的持倉(cāng)市值穩(wěn)居榜首，較一季度增長(zhǎng)3.2%；比亞迪和匯川技術(shù)則首次躋身前十，反映外資對(duì)新能源和高端制造的長(zhǎng)期信心。

從持倉(cāng)變動(dòng)看，北向資金對(duì)龍頭公司的“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯。例如，長(zhǎng)江電力作為高股息標(biāo)桿，二季度獲北向資金增持超50億元，持倉(cāng)市值突破千億元；而邁瑞醫(yī)療、匯川技術(shù)等科技醫(yī)療龍頭的持倉(cāng)市值也均超500億元，顯示外資對(duì)“硬科技”的配置需求持續(xù)上升。

外資的持續(xù)加倉(cāng)與券商對(duì)“慢?！钡念A(yù)判形成共振。中金公司指出，下半年A股在不確定性消除前或維持窄幅波動(dòng)，但考慮到我國(guó)基本面韌性顯著、估值水平占優(yōu)，指數(shù)有望“前穩(wěn)后升”。華福證券強(qiáng)調(diào)，政策驅(qū)動(dòng)、結(jié)構(gòu)改革和監(jiān)管呵護(hù)將共同助力市場(chǎng)開啟“波浪式”慢牛格局，但需警惕中小盤股估值過(guò)高后的回調(diào)壓力。

中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，弱美元趨勢(shì)、資本市場(chǎng)政策支持及流動(dòng)性改善將推動(dòng)A股震蕩中樞上移，而全球基本面改善、國(guó)內(nèi)增量政策落地和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展將成為市場(chǎng)向上的關(guān)鍵催化因素。外資的持續(xù)流入將增強(qiáng)A股的穩(wěn)定性，尤其是對(duì)核心資產(chǎn)和科技龍頭的定價(jià)權(quán)或進(jìn)一步提升。

綜合外資調(diào)倉(cāng)和券商策略，下半年A股或呈現(xiàn)“科技成長(zhǎng)+高股息”的雙主線格局。一方面，半導(dǎo)體、AI、新能源等硬科技領(lǐng)域有望在外資和國(guó)內(nèi)政策支持下延續(xù)漲勢(shì)；另一方面，銀行、電力、公用事業(yè)等高股息板塊將繼續(xù)吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的長(zhǎng)期資金。不過(guò)，市場(chǎng)也面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中小盤股估值已處于歷史高位，若業(yè)績(jī)不及預(yù)期或流動(dòng)性收緊，可能引發(fā)階段性調(diào)整。此外，地緣政治沖突、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等外部因素也可能對(duì)市場(chǎng)情緒造成擾動(dòng)。

外資的“真金白銀”投票和券商的“慢?！鳖A(yù)判，為A股下半年行情奠定了樂(lè)觀基調(diào)。在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于趨勢(shì)性行情的背景下，投資者需緊跟外資調(diào)倉(cāng)路徑，聚焦業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的科技龍頭和高股息資產(chǎn)，同時(shí)警惕估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)。