7月14日，央行發(fā)布的6月金融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增信貸2.24萬(wàn)億元，同比多增1100億元，信貸余額同比增長(zhǎng)7.1%，持平上月；M2同比增速升至8.3%，M1同比提升至4.6%，兩者剪刀差收窄至3.7個(gè)百分點(diǎn)，資金活化態(tài)勢(shì)明顯。

金融數(shù)據(jù)亮點(diǎn)突出，信貸與社融增量顯著回升，居民、企業(yè)、政府三部門均衡發(fā)力，顯示貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度加大，降息降準(zhǔn)及新型政策性工具等擴(kuò)內(nèi)需措施成效顯現(xiàn)。存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化、活化特征凸顯，M1增速持續(xù)反彈。

6月，居民信貸呈現(xiàn)“同比微增、環(huán)比大幅上揚(yáng)”態(tài)勢(shì)，消費(fèi)與購(gòu)房需求溫和修復(fù)。但從上半年整體來(lái)看，居民部門貸款結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)“中長(zhǎng)期主導(dǎo)、短期拖累”特征，反映出消費(fèi)與購(gòu)房意愿仍待進(jìn)一步提振。

6月，我國(guó)居民部門信貸實(shí)現(xiàn)同比微增、環(huán)比大幅增加，消費(fèi)與購(gòu)房需求溫和修復(fù)。環(huán)比來(lái)看，人民幣貸款環(huán)比增加1.62萬(wàn)億元，其中住戶貸款環(huán)比增加5436億元，短貸、中長(zhǎng)期貸款較上月增幅明顯，分別環(huán)比增加2829億元、2607億元。

多項(xiàng)舉措為信貸增長(zhǎng)提供支撐。汽車、電影消費(fèi)走強(qiáng)，出境游市場(chǎng)升溫，疊加“6.18”購(gòu)物節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景帶動(dòng)，居民端消費(fèi)需求進(jìn)一步釋放，推動(dòng)短期消費(fèi)貸、信用卡貸款階段性增長(zhǎng)。上半年消費(fèi)品“以舊換新”政策以超1600億元補(bǔ)貼撬動(dòng)約6.8倍消費(fèi)，有效帶動(dòng)消費(fèi)信貸回暖。

房地產(chǎn)領(lǐng)域，“保交樓”政策持續(xù)推進(jìn)，個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率降至3.1%，疊加房?jī)r(jià)處于相對(duì)低位，居民月供壓力減輕，推動(dòng)6月30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比增長(zhǎng)17%，銷售及房?jī)r(jià)跌幅明顯收窄，帶動(dòng)中長(zhǎng)期信貸回升。6月房地產(chǎn)市場(chǎng)總體延續(xù)企穩(wěn)走勢(shì)，重點(diǎn)城市新房及二手房銷售環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但同比仍有所下滑，不同城市、項(xiàng)目間交易景氣度分化延續(xù)。

但從上半年整體來(lái)看，居民部門新增信貸1.17萬(wàn)億元，同比少增2900億元，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)“中長(zhǎng)期主導(dǎo)、短期拖累”特征。上半年，人民幣貸款增加12.92萬(wàn)億元。分部門看，住戶貸款增加1.17萬(wàn)億元，其中短期貸款減少3億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.17萬(wàn)億元。6月新增居民短貸、中長(zhǎng)貸分別為2621億元、3353億元，同比僅多增150億元、151億元。

隨著金融支持消費(fèi)政策持續(xù)落地，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)居民信貸有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？紤]到現(xiàn)階段居民就業(yè)、收入等長(zhǎng)周期變量仍待改善，加杠桿能力、意愿整體偏低，促消費(fèi)政策仍需繼續(xù)發(fā)力。

上半年，人民幣存款累計(jì)增加17.94萬(wàn)億元，6月末存款余額達(dá)320.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。今年6月，新增人民幣存款規(guī)模同比增加7500億元至3.21萬(wàn)億元。單看6月，存款增減呈現(xiàn)鮮明特點(diǎn)。當(dāng)月，居民和企業(yè)成為存款增長(zhǎng)主力，分別新增2.47萬(wàn)億元和1.78萬(wàn)億元，同比多增0.33萬(wàn)億元和0.78萬(wàn)億元；非銀同業(yè)存款則下降0.52萬(wàn)億元，同比少增0.34萬(wàn)億元。

6月存款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化。無(wú)論是居民還是企業(yè)存款，在規(guī)模上升的同時(shí)，增量存款中的活期占比分別達(dá)到了83%、95%，往年同期多在40%-70%區(qū)間。上半年新增企業(yè)存款中定期存款僅占36%，定期化趨勢(shì)得到遏制，不過居民新增存款中的定期占比仍達(dá)到86%。

在存款活化影響下，M1同比連續(xù)第2個(gè)月反彈。6月末，M2同比增長(zhǎng)8.3%，較上月末上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，為去年4月以來(lái)新高。M1增速?gòu)?月的2.3%升至4.6%。

除了居民信貸端，6月新增企業(yè)短貸規(guī)模達(dá)1.16萬(wàn)億元，刷新歷史新高，同比多增4900億元。但與企業(yè)短貸高增形成對(duì)比的是，6月新增表內(nèi)票據(jù)規(guī)模為-4109億元，同比少增3716億元。這種“一增一減”的現(xiàn)象可能是銀行將原本用于信貸沖量的資金轉(zhuǎn)向短貸形式投放，而企業(yè)更傾向于借入短貸而非長(zhǎng)貸，反映出當(dāng)前企業(yè)融資需求仍偏謹(jǐn)慎。

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨有效需求偏弱、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境復(fù)雜不確定等多重挑戰(zhàn)。在此背景下，下一階段宏觀政策將圍繞“擴(kuò)內(nèi)需”與“反內(nèi)卷”兩條主線展開。貨幣政策方面，下半年政策將把握好實(shí)施力度和節(jié)奏。隨著預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，我國(guó)貨幣寬松空間有望打開，預(yù)計(jì)下半年可能至少還有一次降息、一次降準(zhǔn)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)遵循“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”原則，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)等領(lǐng)域，進(jìn)一步提升對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的推動(dòng)作用。

對(duì)于“反內(nèi)卷”，7月1日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議明確要求依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。會(huì)議定調(diào)后，多部門與行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)動(dòng)推進(jìn)“反內(nèi)卷”工作。金融手段將在其中發(fā)揮引導(dǎo)作用，央行可運(yùn)用差別化信貸管理和宏觀審慎政策，適度收斂對(duì)深陷“內(nèi)卷”式惡性競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的融資供給，抬升其融資成本，加速市場(chǎng)出清。隨著新一輪政策刺激，包括國(guó)補(bǔ)及新型政策性金融工具落地，未來(lái)信用擴(kuò)張有望持續(xù)。