7月24日，上證指數(shù)報(bào)收3605.73點(diǎn)，時(shí)隔三年再次站上3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。次日，大盤雖回落至3600點(diǎn)下方，但整體上行趨勢(shì)未改。

自4月8日貿(mào)易政策沖擊后的低點(diǎn)以來(lái)，上證指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)16.05%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別錄得23.83%和33.53%的漲幅。三大指數(shù)形成“周線五連陽(yáng)”的強(qiáng)勢(shì)格局，顯示A股牛市行情已全面啟動(dòng)。從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，上證指數(shù)自6月24日突破3400點(diǎn)后持續(xù)走強(qiáng)，不僅未出現(xiàn)明顯回調(diào)，更強(qiáng)勢(shì)攻克3500點(diǎn)，徹底擺脫了3100-3500點(diǎn)的長(zhǎng)期震蕩區(qū)間。當(dāng)前，上證指數(shù)的多條均線形成完美多頭排列，且已突破多個(gè)階段性高點(diǎn)，上行空間全面打開(kāi)。

本輪牛市的核心驅(qū)動(dòng)力在于資金面的強(qiáng)力支撐。資金回流與外資持續(xù)增持是市場(chǎng)強(qiáng)勁推動(dòng)力之一。從全球視角看，貨幣體系正經(jīng)歷重構(gòu)，去美元化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，全球資本對(duì)美元資產(chǎn)的配置熱情降溫。中國(guó)在AI領(lǐng)域的積極發(fā)展增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)外資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心，推動(dòng)資金回流與外資流入。截至2024年末，中國(guó)對(duì)美國(guó)證券投資規(guī)模為3316億美元，在全球資本再配置的趨勢(shì)下，資金回流中國(guó)的意愿逐步顯現(xiàn)，推動(dòng)其流向境內(nèi)資本市場(chǎng)。今年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票及基金規(guī)模達(dá)101億美元，扭轉(zhuǎn)了此前兩年的減持趨勢(shì)；特別是5、6月份，外資凈增持規(guī)模進(jìn)一步增至188億美元，全球資本配置境內(nèi)股市的意愿持續(xù)升溫。截至一季度，外資持股市值2.9萬(wàn)億元仍處于低位，具備較大提升空間，未來(lái)有望為A股提供持續(xù)資金支撐。

公募基金發(fā)行回暖與機(jī)構(gòu)倉(cāng)位補(bǔ)庫(kù)構(gòu)成潛在上漲動(dòng)能。二季度偏股新發(fā)基金規(guī)模達(dá)366億元，創(chuàng)下2023年二季度以來(lái)新高，發(fā)行態(tài)勢(shì)逐步回暖；同期偏股混合型基金與普通股票型基金倉(cāng)位環(huán)比分別上升0.1%與0.6%，整體上行趨勢(shì)明確。較多機(jī)構(gòu)投資者的A股倉(cāng)位處于歷史低位，倉(cāng)位回補(bǔ)需求有望轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)多頭力量，成為重要增量資金來(lái)源。

中長(zhǎng)期資金入市步伐加速，險(xiǎn)資配置力度顯著提升。截至一季度末，險(xiǎn)資股票投資規(guī)模達(dá)2.82萬(wàn)億元，環(huán)比增加16.03%，持倉(cāng)占比升至8.37%。今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌次數(shù)已達(dá)21次，超過(guò)2024年全年水平，創(chuàng)近5年新高。國(guó)家積極推動(dòng)險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市，通過(guò)上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例、調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)因子、實(shí)施長(zhǎng)周期考核等舉措，為險(xiǎn)資加大A股配置創(chuàng)造有利條件，預(yù)計(jì)后續(xù)險(xiǎn)資入市規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

中央?yún)R金發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用，強(qiáng)化市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期。第二季度中央?yún)R金再度大規(guī)模增持ETF，核心寬基ETF增持規(guī)模達(dá)2000億元，在市場(chǎng)中形成明確導(dǎo)向。截至7月24日，股票型ETF規(guī)模已達(dá)到3.18萬(wàn)億元，較年初增加9.66%，配置型資金入市趨勢(shì)明確。未來(lái)，中央?yún)R金有望繼續(xù)作為政策關(guān)鍵力量，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期并活躍資本市場(chǎng)，推動(dòng)配置型資金通過(guò)ETF加速入市，助力市場(chǎng)底部穩(wěn)步抬升。

居民儲(chǔ)蓄搬家疊加“資產(chǎn)荒”環(huán)境，持續(xù)提升股市相對(duì)吸引力。截至今年6月，我國(guó)居民存款余額達(dá)到162.02萬(wàn)億元，較2022年大幅增長(zhǎng)55.23%，為市場(chǎng)提供龐大潛在資金池?！百Y產(chǎn)荒”現(xiàn)象加劇，十年期國(guó)債收益率與銀行存款利率持續(xù)走低，高收益資產(chǎn)稀缺化有望推動(dòng)居民資產(chǎn)配置需求轉(zhuǎn)向股市。從去年“924”以來(lái)，A股情緒得到明顯提振，今年更是走出持續(xù)上漲趨勢(shì)，在賺錢效應(yīng)吸引下，居民“存款搬家”進(jìn)程有望加速，為市場(chǎng)注入新活力。

從市場(chǎng)交易層面看，隨著賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，A股成交額持續(xù)放量。按周度數(shù)據(jù)，近四周日均交易額分別為1.44萬(wàn)億、1.49萬(wàn)億、1.54萬(wàn)億、1.85萬(wàn)億，呈現(xiàn)階梯式上升趨勢(shì)。與此同時(shí)，融資資金也在加速入場(chǎng)，截至7月24日，兩市融資余額達(dá)1.93萬(wàn)億元，創(chuàng)4月以來(lái)新高，融資買入額占成交額比例環(huán)比持續(xù)提升，杠桿資金參與熱情升溫，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)多頭氛圍。

綜合技術(shù)面與資金面信號(hào)，A股牛市格局已全面確立，增量資金入市趨勢(shì)明確，有望推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)上行。從今年市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，板塊輪動(dòng)特征顯著，AI算力、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等板塊輪番上漲，近期光伏、鋰電、鋼鐵、水泥等板塊亦表現(xiàn)活躍。這些板塊或具備確定性業(yè)績(jī)預(yù)期，或處于周期邊際改善節(jié)點(diǎn)。

在牛市格局下，建議重點(diǎn)關(guān)注兩類標(biāo)的：一類是具有業(yè)績(jī)支撐或景氣成長(zhǎng)的AI算力、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥、券商板塊；另一類是光伏、鋰電、有色、鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等周期邊際改善類板塊。