7月24日，上證指數(shù)報(bào)收3605.73點(diǎn)，時(shí)隔三年再次成功站上3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。盡管7月25日大盤(pán)回落至3600點(diǎn)下方，但上行趨勢(shì)未改。自4月8日貿(mào)易政策沖擊后的低點(diǎn)以來(lái)，上證指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)16.05%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別錄得23.83%和33.53%的漲幅，三大指數(shù)形成“周線五連陽(yáng)”的強(qiáng)勢(shì)格局，明確顯示A股牛市行情已全面啟動(dòng)。

從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，上證指數(shù)自6月24日突破3400點(diǎn)后持續(xù)走強(qiáng)，不僅未出現(xiàn)明顯回調(diào)，還強(qiáng)勢(shì)攻克3500點(diǎn)關(guān)口，徹底擺脫3100-3500點(diǎn)的長(zhǎng)期震蕩區(qū)間。當(dāng)前，上證指數(shù)的5日、10日、20日、30日、60日均線形成完美多頭排列，且已悉數(shù)突破去年11月8日、12月10日及今年3月18日、5月14日所創(chuàng)階段性高點(diǎn)，上行空間全面打開(kāi)。

本輪牛市的核心驅(qū)動(dòng)力在于資金面的強(qiáng)力支撐。一方面，資金回流與外資持續(xù)增持形成市場(chǎng)強(qiáng)勁推動(dòng)力。全球貨幣體系重構(gòu)和去美元化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，導(dǎo)致全球資本對(duì)美元資產(chǎn)配置熱情降溫。中國(guó)在AI領(lǐng)域的積極敘事和產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯著增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心，推動(dòng)資金回流與外資流入。截至2024年末，中國(guó)對(duì)美國(guó)證券投資規(guī)模為3316億美元，在全球資本再配置的趨勢(shì)下，資金回流中國(guó)的意愿逐步顯現(xiàn)。今年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票及基金規(guī)模達(dá)101億美元，扭轉(zhuǎn)了此前兩年的減持趨勢(shì)；特別是5、6月份，外資凈增持規(guī)模進(jìn)一步增至188億美元，全球資本配置境內(nèi)股市的意愿持續(xù)升溫。截至一季度，外資持股市值2.9萬(wàn)億元仍處于低位，具備較大提升空間，未來(lái)有望為A股提供持續(xù)資金支撐。

另一方面，公募基金發(fā)行回暖與機(jī)構(gòu)倉(cāng)位補(bǔ)庫(kù)構(gòu)成潛在上漲動(dòng)能。今年二季度，偏股新發(fā)基金規(guī)模達(dá)366億元，創(chuàng)下2023年二季度以來(lái)新高，發(fā)行態(tài)勢(shì)逐步回暖。同期偏股混合型基金與普通股票型基金倉(cāng)位環(huán)比分別上升0.1%與0.6%，整體上行趨勢(shì)明確。當(dāng)前較多機(jī)構(gòu)投資者的A股倉(cāng)位處于歷史低位，倉(cāng)位回補(bǔ)需求有望轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)多頭力量，成為重要增量資金來(lái)源。

此外，中長(zhǎng)期資金入市步伐加速，險(xiǎn)資配置力度顯著提升。截至一季度末，險(xiǎn)資股票投資規(guī)模達(dá)2.82萬(wàn)億元，環(huán)比增加16.03%，持倉(cāng)占比升至8.37%。今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌次數(shù)已達(dá)21次，超過(guò)2024年全年水平，更超過(guò)2021至2023年三年舉牌次數(shù)總和，創(chuàng)近5年新高。國(guó)家積極推動(dòng)險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市，通過(guò)上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例、調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)因子、實(shí)施長(zhǎng)周期考核等舉措，為險(xiǎn)資加大A股配置創(chuàng)造有利條件，預(yù)計(jì)后續(xù)險(xiǎn)資入市規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

中央?yún)R金也在發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用，強(qiáng)化市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期。第二季度中央?yún)R金再度大規(guī)模增持ETF，核心寬基ETF增持規(guī)模達(dá)2000億元，在市場(chǎng)中形成明確導(dǎo)向。截至7月24日，股票型ETF規(guī)模已達(dá)到3.18萬(wàn)億元，較年初增加9.66%，配置型資金入市趨勢(shì)明確。未來(lái)，中央?yún)R金有望繼續(xù)作為政策關(guān)鍵力量，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期并活躍資本市場(chǎng)，推動(dòng)配置型資金通過(guò)ETF加速入市，助力市場(chǎng)底部穩(wěn)步抬升。

居民儲(chǔ)蓄搬家疊加“資產(chǎn)荒”環(huán)境也持續(xù)提升股市相對(duì)吸引力。截至今年6月，我國(guó)居民存款余額達(dá)到162.02萬(wàn)億元，較2022年大幅增長(zhǎng)55.23%，為市場(chǎng)提供龐大潛在資金池?！百Y產(chǎn)荒”現(xiàn)象加劇，十年期國(guó)債收益率與銀行存款利率持續(xù)走低，高收益資產(chǎn)稀缺化有望推動(dòng)居民資產(chǎn)配置需求轉(zhuǎn)向股市。從去年“924”以來(lái)，A股情緒得到明顯提振，今年更是走出持續(xù)上漲趨勢(shì)，在賺錢(qián)效應(yīng)吸引下，居民“存款搬家”進(jìn)程有望加速，為市場(chǎng)注入新活力。

從市場(chǎng)交易層面看，隨著賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)，A股成交額持續(xù)放量。按周度數(shù)據(jù)，近四周日均交易額分別為1.44萬(wàn)億、1.49萬(wàn)億、1.54萬(wàn)億、1.85萬(wàn)億，呈現(xiàn)階梯式上升趨勢(shì)。融資資金也在加速入場(chǎng)，截至7月24日，兩市融資余額達(dá)1.93萬(wàn)億元，創(chuàng)4月以來(lái)新高，融資買(mǎi)入額占成交額比例環(huán)比持續(xù)提升，杠桿資金參與熱情升溫，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)多頭氛圍。

綜合技術(shù)面與資金面信號(hào)，A股牛市格局已全面確立，增量資金入市趨勢(shì)明確，有望推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)上行。從今年市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，板塊輪動(dòng)特征顯著，AI算力、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等板塊輪番上漲，近期光伏、鋰電、鋼鐵、水泥等板塊亦表現(xiàn)活躍。這些板塊或具備確定性業(yè)績(jī)預(yù)期，或處于周期邊際改善節(jié)點(diǎn)。

在牛市格局下，建議重點(diǎn)關(guān)注兩類標(biāo)的：一類是具有業(yè)績(jī)支撐或景氣成長(zhǎng)的AI算力、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥、券商板塊。AI算力受益于企業(yè)資本開(kāi)支擴(kuò)張，行業(yè)需求旺盛，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)；半導(dǎo)體受益于AI需求爆發(fā)與非AI需求持續(xù)復(fù)蘇，國(guó)產(chǎn)替代打開(kāi)成長(zhǎng)空間；消費(fèi)電子與智能家電在以舊換新政策與創(chuàng)新產(chǎn)品推動(dòng)下，需求逐步回暖，景氣度持續(xù)上行；創(chuàng)新藥受益于創(chuàng)新成果加速落地與政策支持，成長(zhǎng)動(dòng)能有望持續(xù)釋放；券商在牛市行情中，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、信用等業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)具備較強(qiáng)支撐。另一類是光伏、鋰電、有色、鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等周期邊際改善類板塊。在供給端，受益于行業(yè)“反內(nèi)卷”推進(jìn)，市場(chǎng)供需關(guān)系有望得到改善，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上行；同時(shí)，在需求端，雅魯藏布江項(xiàng)目的推進(jìn)為鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等板塊帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?，在供需兩端共同發(fā)力下，行業(yè)周期或?qū)⒂瓉?lái)向上拐點(diǎn)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)有望邊際改善。