浙商證券：A股正處于“系統(tǒng)性慢牛” 中國崛起與技術(shù)驅(qū)動共促牛市

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2025-08-12 12:18:42 金融界

浙商證券發(fā)布研報指出，自2005年以來，A股經(jīng)歷了三輪“系統(tǒng)性牛市”和一輪“結(jié)構(gòu)性牛市”。當(dāng)前，A股正經(jīng)歷歷史上第一次“系統(tǒng)性‘慢’牛”。宏觀層面，風(fēng)險偏好的提升和無風(fēng)險利率的下降推動了“系統(tǒng)性牛市”的形成；中國崛起和中國優(yōu)勢則形成了“慢”牛格局。技術(shù)與量化維度顯示，人民幣兌美元匯率步入穩(wěn)定升值節(jié)奏，上證指數(shù)走勢超預(yù)期，市場中樞抬升催生“系統(tǒng)性”牛市。同時，“上滾峰”籌碼結(jié)構(gòu)和板塊節(jié)奏分化也表明“慢”牛格局正在形成。

預(yù)計上證指數(shù)中長期目標(biāo)將不再局限于挑戰(zhàn)2024年10月8日的3674高點附近，有望穩(wěn)扎穩(wěn)打、挑戰(zhàn)更高水平。投資建議方面，應(yīng)關(guān)注“大金融+泛科技”。在牛市思維下，采用“1+X”配置思路，關(guān)注金融和科技領(lǐng)域以提高勝率；同時關(guān)注低位的房地產(chǎn)和工程機械以提高賠率。在“慢”牛格局和中國崛起背景下，應(yīng)關(guān)注具有對外優(yōu)勢和景氣度提升的創(chuàng)新藥和新能源，以及對內(nèi)防御、具有“壓艙石”作用的銀行。

自2005年4月國家開啟股權(quán)分置改革以來，A股市場共經(jīng)歷了四輪牛市。前三輪為“系統(tǒng)性牛市”，上漲斜率陡峭；第四輪為“結(jié)構(gòu)性牛市”，上漲斜率較為平緩，主要受資本市場改革和流動性寬松推動。2024年的“924”行情啟動確立了市場長周期底部，2025年4月7日后市場走強，標(biāo)志著A股史上第五輪牛市的到來。

宏觀層面上，風(fēng)險偏好提升和無風(fēng)險利率下行共同推動了“系統(tǒng)性牛市”。政策、貿(mào)易、軍事等多方面的改觀有助于降低市場對不確定性的擔(dān)憂。政策方面，“924”金融組合拳和推動中長期資金入市等措施對資本市場的支持力度空前。貿(mào)易方面，中國應(yīng)對中美經(jīng)貿(mào)摩擦的態(tài)度從容且堅決。軍事方面，中國軍工產(chǎn)品性能和實戰(zhàn)能力獲得高度認可。此外，無風(fēng)險利率大幅下行，一方面由于地產(chǎn)、信托、理財?shù)韧顿Y渠道受限，居民資產(chǎn)面臨再配置，A股有望迎來增量資金；另一方面，無風(fēng)險利率下行也將進一步抬升A股的估值中樞。

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