中國恒大（HK03333）在停牌18個月后，終于被摘牌。公司發(fā)布公告稱，由于未能滿足聯(lián)交所復(fù)牌指引的任何要求，且股份一直暫停買賣，聯(lián)交所上市委員會決定取消中國恒大的上市地位。恒大表示不會就此事申請覆核。中國恒大的最后交易日為8月22日，預(yù)計2025年8月25日上午9點正式退市。

作為恒大系四支股票之一，中國恒大巔峰市值接近4000億港幣，如今股價停留在0.163港元，市值僅剩21億港元。盡管股票被取消上市，股東和投資者持有的股票仍然有效，但將不再在聯(lián)交所上市及不可于聯(lián)交所買賣，恒大也不再受上市規(guī)則規(guī)管。主要股東許家印旗下的兩家關(guān)聯(lián)機構(gòu)——鑫鑫、均榮，合計持股86.84億股。此外還有三名自然人周承炎、何琦、謝紅希分別持有數(shù)十萬以上的股票。然而，按照恒大目前的情況，這些股票的價值幾乎為零。

曾經(jīng)的“宇宙房企”恒大帝國從富得流油變得只剩下空殼。當(dāng)恒大全國范圍內(nèi)仍有約30萬套房屋未交付，恒大財富還剩下約300億元本息未能兌付，大量中小企業(yè)因資金鏈斷裂倒閉時，許家印早已進行了大規(guī)模資金轉(zhuǎn)移，并與前妻丁玉梅進行了“技術(shù)性離婚”規(guī)避債務(wù)。清盤人向許家印、丁玉梅、夏海鈞等個人及相關(guān)公司起訴追討約60億美元的股息及酬金。香港高等法院裁定凍結(jié)前述人士全球范圍內(nèi)共600億港元資產(chǎn)，并要求其遵循披露資產(chǎn)令。即便如此，丁玉梅依舊通過5家離岸公司，以4980萬英鎊連購倫敦泰晤士河畔的33套豪宅。此外，丁玉梅仍被允許一個月支取兩萬英鎊的生活費。

早在注冊之初，恒大就建立了多層次的海外公司架構(gòu)，通過200多家離岸公司構(gòu)建復(fù)雜的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移網(wǎng)絡(luò)，這種結(jié)構(gòu)有助于規(guī)避監(jiān)管和稅收。2009-2020年期間，許家印家族通過分紅、關(guān)聯(lián)交易等方式轉(zhuǎn)移資金478億元，其中235億元通過BVI公司流向境外許家印家族控制的離岸賬戶。2019年，許家印設(shè)立了23億美元的家族信托基金，由美國機構(gòu)管理，可隔離國內(nèi)債務(wù)風(fēng)險，每年可領(lǐng)數(shù)千萬元的利息。截至2025年7月31日，清盤人已收到187份債權(quán)證明表，當(dāng)中提出的債權(quán)總額約為3500億港元。而清盤人直接掌控的實體的資產(chǎn)價值總額僅為270億港元，目前變現(xiàn)金額共計只有約20億港元。債權(quán)人可能很難要回錢。

許家印的做法引發(fā)了廣泛爭議。一個萬億帝國短短十余年便從輝煌走向衰落。2009年11月5日，恒大在香港敲鐘上市，新股發(fā)行首日股價大漲，市值突破700億港元，成為當(dāng)時香港上市的最大內(nèi)地民營房企。許家印憑借此登上福布斯中國內(nèi)地首富榜單。上市后，恒大以“高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)”模式在全國攻城略地，土地儲備量迅速躍居行業(yè)前列。許家印的野心遠(yuǎn)不止房地產(chǎn)，恒大涉足足球、冰泉、文旅、健康、農(nóng)牧等領(lǐng)域，商業(yè)版圖覆蓋幾乎所有熱門賽道。2016年，“恒大地產(chǎn)”更名為“中國恒大集團”，許家印甚至喊出了實現(xiàn)總資產(chǎn)3萬億元的口號。

然而，2021年恒大流動性危機爆發(fā)，恒大財富率先爆雷，恒大物業(yè)被曝占用134億元，中國恒大股價一年內(nèi)暴跌超85%。“恒大系”上市公司開啟了長達(dá)500余天的停牌。2023年8月，中國恒大正式復(fù)牌，但此前披露2021和2022兩個財務(wù)年度累計虧損了超8000億元，復(fù)牌后股價跌成“仙股”。截至2024年1月再次停牌，股價僅0.16港元，總市值約21.52億港元。伴隨著恒大地產(chǎn)、許家印先后被調(diào)查，2024年1月，恒大被香港高等法院頒令清盤，負(fù)債達(dá)到了驚人的2.4萬億元。2025年8月12日，中國恒大宣布摘牌，距離那場盛大IPO盛會已過去15年。

經(jīng)歷過這些年的暴雷風(fēng)暴與行業(yè)調(diào)整之后，除了恒大，越來越多曾經(jīng)的行業(yè)頂流進入煎熬的還債與重組階段。華南城、藍(lán)光發(fā)展、金科地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、新力控股、泰禾地產(chǎn)、佳源地產(chǎn)、碧桂園集團、世茂地產(chǎn)、朗詩集團等案例證明，盲目擴張、高杠桿運作的風(fēng)險終將爆發(fā)。舊勢力落幕，新勢力誕生，無論結(jié)果如何，房地產(chǎn)黃金時代都將在中國商業(yè)史留下濃墨重彩的一筆。