美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要 謹(jǐn)慎觀望等待更多證據(jù)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要顯示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹粘滯、勞動(dòng)力市場(chǎng)趨弱與外部政策不確定性交織的背景下，盡管降息預(yù)期升溫，但官員們堅(jiān)持“數(shù)據(jù)依賴”，強(qiáng)調(diào)在獲得通脹持續(xù)向目標(biāo)靠攏的明確證據(jù)前，不會(huì)貿(mào)然行動(dòng)。貿(mào)易政策特別是關(guān)稅對(duì)通脹的持續(xù)影響，成為當(dāng)前貨幣政策決策的最大變數(shù)。

美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估認(rèn)為，2025年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)以溫和步伐擴(kuò)張。盡管第二季度實(shí)際GDP實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了一季度的下滑態(tài)勢(shì)，但這一回升主要得益于凈出口的強(qiáng)勁貢獻(xiàn)——進(jìn)口因關(guān)稅預(yù)期提前而大幅萎縮，出口商品溫和下降，服務(wù)出口進(jìn)一步增長(zhǎng)。相比之下，反映內(nèi)需的真實(shí)私人國(guó)內(nèi)最終購(gòu)買增速持續(xù)放緩，暴露出消費(fèi)與投資動(dòng)能的疲軟。

通脹方面，盡管整體趨勢(shì)有所緩和，但下行勢(shì)頭已明顯停滯。截至6月，整體PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲2.5%，核心PCE通脹率為2.7%，兩者均與去年同期持平，仍顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。多位委員指出，商品價(jià)格通脹的近期回升，主要源于新實(shí)施的關(guān)稅政策。部分官員認(rèn)為，若剔除關(guān)稅影響，核心通脹已接近2%目標(biāo)，但這一技術(shù)性達(dá)標(biāo)并未減輕政策制定者的擔(dān)憂。

就業(yè)市場(chǎng)仍是美聯(lián)儲(chǔ)決策的重要參考。6月失業(yè)率小幅降至4.1%，職位空缺與失業(yè)者比率維持在1.1，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)整體仍具韌性。然而，紀(jì)要也透露出潛在的疲軟信號(hào)：私營(yíng)部門就業(yè)增長(zhǎng)明顯放緩，青年和非裔群體失業(yè)率有所上升，企業(yè)招聘意愿趨于謹(jǐn)慎。此外，平均時(shí)薪同比漲幅為3.7%，略低于去年同期，暗示工資壓力可能正在緩解。

盡管如此，多數(shù)委員認(rèn)為當(dāng)前就業(yè)水平接近最大就業(yè)目標(biāo)。在通脹尚未明確回落的背景下，就業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)固為美聯(lián)儲(chǔ)提供了更多觀察時(shí)間。市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期持續(xù)升溫。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)賬戶的調(diào)查，市場(chǎng)中位數(shù)預(yù)期顯示，2025年下半年將有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。這一預(yù)期在會(huì)議期間基本保持穩(wěn)定，反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩和通脹可控的樂觀判斷。然而，紀(jì)要并未明確支持這一路徑，反而強(qiáng)調(diào)了政策的觀望姿態(tài)。