杰克遜霍爾全球央行年會即將開幕，美聯(lián)儲主席鮑威爾將于北京時間8月22日22時發(fā)表演講，他將就美國經(jīng)濟展望和美聯(lián)儲貨幣政策框架審查發(fā)聲。市場期待從中捕捉美聯(lián)儲貨幣政策路徑的關(guān)鍵線索。

一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會被認為是貨幣政策的“風向標”?；仡欉^往，諸多重要貨幣政策轉(zhuǎn)向都曾在該年會上預(yù)告。例如，2010年和2012年，時任美聯(lián)儲主席伯南克先后兩次在會上暗示將啟動第二輪和第三輪量化寬松（QE）貨幣政策；2015年和2016年，美聯(lián)儲在會上釋放加息信號；2020年，鮑威爾在會上宣布了美聯(lián)儲新的貨幣政策框架，推出了平均通脹的目標。

更令人印象深刻的是在2024年8月。彼時，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示“現(xiàn)在是調(diào)整政策的時候了”，釋放降息信號。隨后，美聯(lián)儲于2024年9月以50個基點的步調(diào)開啟降息周期。當年，美聯(lián)儲連續(xù)三次降息，共計降息100個基點。

今年以來，美聯(lián)儲維持利率不變，投資者普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在9月降息。芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲在9月降息25個基點的概率超過80%。因此，任何與此預(yù)期相悖的信號都可能引發(fā)市場動蕩。

市場正屏息以待。今年杰克遜霍爾全球央行年會的主題是“勞動力市場轉(zhuǎn)型：人口結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率與宏觀經(jīng)濟政策”。這一話題可謂恰逢其時。當前，美聯(lián)儲面臨棘手的情況：一方面，美國貿(mào)易政策可能推高通脹的隱憂仍在，大幅高于預(yù)期的生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）與消費者物價指數(shù)（CPI）相左，暗示了潛在的通脹風險；另一方面，美國勞動力市場維持脆弱“緊平衡”，經(jīng)濟增長放緩的風險同樣不容忽視。

在復(fù)雜矛盾的經(jīng)濟信號下，美聯(lián)儲“雙重使命”的天平持續(xù)搖擺，這也可能促使鮑威爾維持謹慎立場。市場分析人士認為，鮑威爾可能會淡化降息路徑指引，或借此機會冷卻市場過于激進的降息預(yù)期。

澳新銀行學(xué)家施韋塔·蘇尼爾庫馬爾表示，盡管鮑威爾去年曾在年會上釋放即將降息的信號，但在7月服務(wù)業(yè)和生產(chǎn)者價格指數(shù)意外走強引發(fā)通脹擔憂后，今年其政策指引或?qū)②呌诒Ｊ亍ＤΩ康だA(yù)測，市場翹首以盼的降息“綠燈”可能不會亮起，取而代之的將是一場旨在推回市場激進預(yù)期的“鷹派”宣示。

國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家宋雪濤表示，從最關(guān)心的降息路徑來看，預(yù)計鮑威爾很難在杰克遜霍爾全球央行年會上給出清晰的降息指引。如果有指引，更可能是引導(dǎo)鷹派降息預(yù)期，即年內(nèi)更少的降息幅度、更高的終點利率水平。

鮑威爾這場備受關(guān)注的演講背后，除市場關(guān)心的貨幣政策路徑指引外，還隱含著巨大的政治壓力——過去一段時間，美國白宮多次批評鮑威爾“降息太慢”，甚至開始公開物色其繼任人選，將鮑威爾推至風口浪尖。

按照相關(guān)安排，鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束，這意味著，本次演講將是他在杰克遜霍爾全球央行年會上的“謝幕”演講，也將成為他闡明立場、捍衛(wèi)美聯(lián)儲獨立性的最佳舞臺。

根據(jù)美聯(lián)儲官網(wǎng)披露的日程信息，鮑威爾此次演講的主題為“經(jīng)濟展望與框架審查”，將聚焦于美聯(lián)儲每五年進行一次的貨幣政策框架審查。五年前，美聯(lián)儲修改了其貨幣政策框架文件，考慮實行平均通脹目標制，允許通脹率適度超過2%的目標。這份框架文件還提升了就業(yè)目標的重要性。

今年5月，鮑威爾曾發(fā)表公開講話，透露美聯(lián)儲貨幣政策框架調(diào)整的潛在方向。他表示，美聯(lián)儲正在重新審視總體貨幣政策框架，以應(yīng)對2020年以來通脹和利率前景的重大變化?！耙粋€好的框架應(yīng)能適應(yīng)各種經(jīng)濟狀況，同時也要隨著經(jīng)濟和對經(jīng)濟理解的變化而定期更新?！滨U威爾說，未來通脹率可能更加波動，美國正在進入一個供應(yīng)沖擊更頻繁、持續(xù)時間更持久的階段，這是一個艱巨的挑戰(zhàn)。

高盛經(jīng)濟學(xué)家表示，聯(lián)邦公開市場委員會可能會對其共識聲明進行調(diào)整。他們還認為，聯(lián)邦公開市場委員會可能會將靈活通脹目標制作為其主要策略，而非靈活平均通脹目標制。