北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了今年7月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要指出，由于新貿(mào)易關(guān)稅帶來的不確定性影響，通脹風(fēng)險(xiǎn)依然很高。盡管有呼吁降息的聲音，多數(shù)政策制定者認(rèn)為貨幣政策可以暫時(shí)保持不變，以獲得更多關(guān)于關(guān)稅對(duì)通脹影響的證據(jù)。

在上月的表決中，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)以9-2的投票結(jié)果決定維持基準(zhǔn)利率不變。這是自1993年以來首次有多名美聯(lián)儲(chǔ)理事投下反對(duì)票。會(huì)議紀(jì)要顯示，幾乎所有與會(huì)者都認(rèn)為，在本次會(huì)議上將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%是合適的。官員們繼續(xù)就關(guān)稅對(duì)通脹的影響及其政策立場(chǎng)進(jìn)行積極辯論，并普遍預(yù)計(jì)通脹將在短期內(nèi)上升。一些政策制定者評(píng)論說，目前的聯(lián)邦基金利率水平可能不會(huì)遠(yuǎn)高于中性水平——既不刺激也不限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

雖然有降息提議，但會(huì)議紀(jì)要沒有顯示出其他美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)行動(dòng)的支持或?qū)?月份降息的暗示。少數(shù)官員認(rèn)為需要在完全了解關(guān)稅影響之前放松政策。大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員表示希望在未來幾個(gè)月從即將公布的數(shù)據(jù)中獲取更多信息來確定適當(dāng)?shù)睦试O(shè)定。如果通脹持續(xù)上升且就業(yè)市場(chǎng)前景減弱，他們可能會(huì)面臨艱難的權(quán)衡。

由于7月利率會(huì)議兩天后發(fā)布的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)報(bào)告疲軟，有人認(rèn)為這份會(huì)議紀(jì)要顯得有些過時(shí)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)新增遠(yuǎn)低于預(yù)期，失業(yè)率上升，勞動(dòng)力參與率降至2022年底以來的最低水平。此前兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了歷史性下修，削弱了普遍認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁的觀點(diǎn)。這一事件激怒了美國(guó)總統(tǒng)特朗普，他隨后解雇了勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)。

衍生品市場(chǎng)上，投資者大幅提高了對(duì)9月降息的預(yù)期。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，下月美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)的概率約為85%。然而，美聯(lián)儲(chǔ)也有謹(jǐn)慎的理由，因?yàn)樘乩势照募みM(jìn)關(guān)稅有可能重新引發(fā)通貨膨脹。7月份美國(guó)核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)升至3.1%的五個(gè)月高位，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.9%，核心PPI同比增幅達(dá)到3.7%，為今年3月以來最高水平。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨表示，盡管9月降息的前景更多地取決于即將公布的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，但7月的混合通脹數(shù)據(jù)使美聯(lián)儲(chǔ)感到不安。目前，關(guān)稅傳導(dǎo)不均，并將在未來幾個(gè)月繼續(xù)推高通脹。他認(rèn)為，政策制定者可能很難從長(zhǎng)期通脹壓力中梳理出一次性關(guān)稅效應(yīng)。

本周五，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾舉行的美聯(lián)儲(chǔ)年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上發(fā)表演講。這可能表明他是否支持保護(hù)就業(yè)市場(chǎng)免受進(jìn)一步疲軟的觀點(diǎn)，或者他是否仍因通脹偏離美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)而持更謹(jǐn)慎態(tài)度。高盛認(rèn)為，鮑威爾可能會(huì)對(duì)7月非農(nóng)報(bào)告中就業(yè)增長(zhǎng)大幅下調(diào)的問題進(jìn)行解讀。富國(guó)銀行則認(rèn)為，鮑威爾可能會(huì)表示，降息的速度將取決于通脹升溫在多大程度上被勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩所抵消，這可能會(huì)導(dǎo)致一些人減少對(duì)年底降息的押注。