寒武紀(jì)總市值超4600億 股價(jià)暴漲背后的稀缺性與資本追捧。寒武紀(jì)最近忙著辟謠。8月12日，公司在互動(dòng)平臺(tái)上表示，網(wǎng)上傳播的關(guān)于公司在某廠商預(yù)定大量載板訂單、收入預(yù)測(cè)、新產(chǎn)品情況、送樣及潛在客戶、供應(yīng)鏈等相關(guān)信息均為誤導(dǎo)市場(chǎng)的不實(shí)信息。當(dāng)日，寒武紀(jì)股價(jià)漲停20%。

8月14日晚間，寒武紀(jì)再次發(fā)布公告，就同一事項(xiàng)辟謠，并提醒投資者注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，寒武紀(jì)股價(jià)仍大漲10.35%，盤(pán)中最高價(jià)達(dá)985元/股，市值一度突破4000億元大關(guān)。8月15日，寒武紀(jì)股價(jià)下跌至923.7元/股，仍然是A股股價(jià)第二高，僅次于貴州茅臺(tái)。相較年初，其股價(jià)漲幅為40.37%，而在2024年全年，股價(jià)暴漲了387.55%。再往前推一年，2023年全年，寒武紀(jì)股價(jià)上漲147.36%。這意味著，在短短兩年多時(shí)間里，寒武紀(jì)的股價(jià)翻了16倍。

然而，寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)連年虧損。從2020年上市到2024年的五年間，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損額為38.16億元，平均每年虧損7.6億元。直至2024年第四季度，寒武紀(jì)首次實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但扣非凈利潤(rùn)仍為負(fù)，主要依賴信用減值損失轉(zhuǎn)回和政府補(bǔ)貼。2025年第一季度，寒武紀(jì)才真正實(shí)現(xiàn)單季度盈利，歸母凈利潤(rùn)3.55億元，扣非凈利潤(rùn)2.76億元。

市場(chǎng)之所以偏愛(ài)這只常年巨虧的股票，是因?yàn)樗南∪毙?。寒武紀(jì)被視為中國(guó)智能芯片領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，專注于人工智能芯片產(chǎn)品的研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，已構(gòu)建起覆蓋云端、邊緣端和終端的全棧產(chǎn)品矩陣，形成“云邊端車”協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)布局。寒武紀(jì)是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備全棧自研能力的AI芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，技術(shù)自主可控。

寒武紀(jì)的云端產(chǎn)品線是當(dāng)前的營(yíng)收主力，2024年占總營(yíng)收的99.3%。主要產(chǎn)品包括思元290、思元370、思元590等。思元590芯片（7nm工藝，算力達(dá)512TOPS）在推理場(chǎng)景能效比顯著，幾乎支持所有國(guó)內(nèi)主流大模型，綜合性能對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100，甚至在某些指標(biāo)上優(yōu)于A100。目前，思元590芯片已成為大模型適配的首選硬件，應(yīng)用于智慧城市、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域，并進(jìn)入多家云廠商的測(cè)試名單。2024年，寒武紀(jì)在國(guó)內(nèi)AI芯片市場(chǎng)占比約4%，位列第三，僅次于英偉達(dá)和華為。

寒武紀(jì)股價(jià)暴漲的原因不僅在于國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期，還包括政策紅利、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、產(chǎn)品突破和資本追捧。美國(guó)對(duì)華芯片出口限制倒逼國(guó)產(chǎn)替代，寒武紀(jì)被納入政府采購(gòu)清單，獲得政策支持。2024年第四季度首次單季度盈利，2025年第一季度業(yè)績(jī)爆發(fā)，驗(yàn)證了盈利模式的可行性。思元590芯片性能達(dá)到A100的80%，成為國(guó)產(chǎn)替代主力，推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期提升。截至2025年上半年，404家機(jī)構(gòu)持倉(cāng)6301萬(wàn)股，持股市值達(dá)379億元。

寒武紀(jì)的估值邏輯已經(jīng)從“市夢(mèng)率”過(guò)渡到了成長(zhǎng)性溢價(jià)。隨著DeepSeek等國(guó)產(chǎn)大模型密集發(fā)布，算力需求持續(xù)提升，AI芯片作為上游核心環(huán)節(jié)，因技術(shù)壁壘高、驗(yàn)證周期長(zhǎng)、客戶黏性強(qiáng)，呈現(xiàn)寡頭格局，具備研發(fā)積累和系統(tǒng)集成能力的企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著。這正是寒武紀(jì)的優(yōu)勢(shì)所在。

8月15日，寒武紀(jì)推進(jìn)的定增獲上交所批準(zhǔn)，將提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。募集資金總額從不超過(guò)49.8億元調(diào)整為不超過(guò)39.9億元。募資用途方面，20.54億元用于面向大模型的芯片平臺(tái)項(xiàng)目，14.5億元用于面向大模型的軟件平臺(tái)項(xiàng)目，4.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。順利完成的話，寒武紀(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。

市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)的態(tài)度復(fù)雜。2024年四季度以來(lái)，牛散章建平大幅加倉(cāng)寒武紀(jì)，一舉登上前十大流通股東榜。截至2024年年底，章建平持股數(shù)達(dá)533.88萬(wàn)股，位列第八大股東。今年一季度，章建平繼續(xù)加倉(cāng)，累計(jì)增持74.75萬(wàn)股，成為公司第七大股東，期末參考市值高達(dá)37.92億元。但從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，2024年年底，仍有1165家機(jī)構(gòu)持有寒武紀(jì)2.091億股，持倉(cāng)總市值1376億，到二季度末，機(jī)構(gòu)家數(shù)減少到404家，合計(jì)持股6301萬(wàn)股，持倉(cāng)市值379億元。

決定風(fēng)向的是寒武紀(jì)即將發(fā)布的2025年中報(bào)和更遠(yuǎn)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。