在160萬億天量?jī)?chǔ)蓄的支撐下，摩根士丹利已將目光看向4700點(diǎn)，摩根大通預(yù)測(cè)牛市或?qū)⒊掷m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。隨著與美國(guó)的貿(mào)易緊張關(guān)系暫時(shí)緩和，中國(guó)股市反彈至多年高點(diǎn)。一些機(jī)構(gòu)指出，推動(dòng)這輪牛市的是普通中國(guó)家庭，他們手握創(chuàng)紀(jì)錄的儲(chǔ)蓄，并似乎懷著一種害怕錯(cuò)過（FOMO）的心理。

自美國(guó)總統(tǒng)特朗普于4月2日推出“對(duì)等關(guān)稅”后，滬深300指數(shù)自其4月7日的低點(diǎn)以來已上漲近22%，該指數(shù)上周五收于2022年7月以來的最高水平。匯豐銀行數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)家庭總儲(chǔ)蓄超過160萬億元人民幣（22萬億美元），創(chuàng)歷史新高，超過了美國(guó)股市總市值的三分之一。匯豐銀行首席亞洲股票策略師Herald van der Linde表示，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨逆風(fēng)時(shí)曾手持大量現(xiàn)金的中國(guó)家庭，正開始將他們多余的存款投入運(yùn)作。

中國(guó)的散戶投資者驅(qū)動(dòng)了中國(guó)股市的大部分活動(dòng)，占每日交易量的90%。這與幾個(gè)主要市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比，后者的交易由機(jī)構(gòu)參與者驅(qū)動(dòng)。例如，散戶投資者在紐約證券交易所的交易量中約占20%-25%。Van der Linde認(rèn)為，正是中國(guó)這種對(duì)過剩儲(chǔ)蓄的配置構(gòu)成了在岸市場(chǎng)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，這種情況很可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。高盛報(bào)告稱，鑒于存款利率下降，到期的定期存款很可能正轉(zhuǎn)向股市。今年5月，中國(guó)的一年期銀行存款利率首次跌破1%。

匯豐銀行數(shù)據(jù)顯示，允許用戶通過借款購(gòu)買股票的融資融券賬戶的交易額從2025年5-6月左右約1.80萬億元人民幣的低谷上升至8月份的2.03萬億元。中國(guó)新的共同基金發(fā)行量同比增長(zhǎng)了132%。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，中國(guó)的國(guó)民總儲(chǔ)蓄占其GDP的43%以上。專家認(rèn)為，這筆現(xiàn)金儲(chǔ)備加上結(jié)構(gòu)性偏低的股權(quán)擁有率意味著中國(guó)的散戶投資者可以繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)走高。Global X ETFs報(bào)告顯示，股票僅占中國(guó)家庭資產(chǎn)的5%，相比之下，房地產(chǎn)占60%，存款占25%。中國(guó)家庭的股市配置低于美國(guó)和歐洲家庭，后兩者分別占25%和12%。

政策穩(wěn)定和貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和支撐了中國(guó)投資者對(duì)股市的信心。美國(guó)和中國(guó)在5月份同意為期90天的關(guān)稅休戰(zhàn)，回滾了雙方在4月份征收的高額關(guān)稅。本月早些時(shí)候，雙方同意將關(guān)稅休戰(zhàn)再延長(zhǎng)90天。麥格理股票分析師Eugene Hsiao表示，任何地緣政治緊張局勢(shì)的緩解都有助于通過降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將資金吸引回中國(guó)股市。渣打銀行首席投資官Raymond Cheng表示，盡管半導(dǎo)體等某些戰(zhàn)略性商品可能面臨額外的關(guān)稅或貿(mào)易限制，但美國(guó)已將臨時(shí)休戰(zhàn)延長(zhǎng)至11月，因此緊張局勢(shì)并未像市場(chǎng)擔(dān)心的那樣加劇。

匯豐銀行的Van der Linde解釋說，如果感覺今年比去年好一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)和股市都還不錯(cuò)，為什么不把一些錢投回去呢？專家表示，這種改善的情緒正鼓勵(lì)資金從中國(guó)政府債券輪動(dòng)到股票，因?yàn)樯敉顿Y者正從安全、低收益的債券轉(zhuǎn)向股票。雖然不那么劇烈，但自8月11日中美宣布延長(zhǎng)貿(mào)易休戰(zhàn)以來，10年期國(guó)債收益率已上升6個(gè)基點(diǎn)。摩根士丹利分析師表示，從債券和儲(chǔ)蓄的輪動(dòng)是近期在岸市場(chǎng)動(dòng)力的主要驅(qū)動(dòng)因素，同時(shí)列舉了其他因素，包括流動(dòng)性增加和對(duì)更多政策寬松的希望。該投資銀行預(yù)計(jì)，滬深300指數(shù)近期將達(dá)到4700點(diǎn)，較當(dāng)前水平有6%的上行空間。摩根士丹利分析師在一份報(bào)告中寫道，在岸債券收益率的回升也表明投資者對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)前景的展望有所改善。

還有FOMO的因素在起作用，隨著中國(guó)投資者看到香港股市的漲勢(shì)快于內(nèi)地股票，他們正涌向在岸股票市場(chǎng)。按年初至今計(jì)算，恒生指數(shù)已上漲超過28%，而滬深300指數(shù)上漲約12%。近來，內(nèi)地A股市場(chǎng)的漲幅未能跑贏香港市場(chǎng)。這使得一些投資者認(rèn)為，A股市場(chǎng)可能是下一個(gè)迎頭趕上的市場(chǎng)。華夏基金的投資策略師丁文杰認(rèn)為，在不久的將來，A股有更好的重新評(píng)級(jí)可能性。麥格理的Hsiao表示，短期內(nèi)，如果中國(guó)股市普遍跑贏全球基準(zhǔn)，F(xiàn)OMO情緒可能會(huì)驅(qū)使海外機(jī)構(gòu)資金流回中國(guó)，迫使低配中國(guó)的全球基金提高其中國(guó)配置。

摩根大通資產(chǎn)管理駐上海的全球市場(chǎng)策略師朱超平表示，下一階段，投資者將關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和企業(yè)盈利。他認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)反彈將持續(xù)到2026年，并伴有一些間歇性的回調(diào)。他補(bǔ)充說，中國(guó)政府已升級(jí)其“反內(nèi)卷”運(yùn)動(dòng)，這可能有助于支持鋼鐵和太陽能等行業(yè)企業(yè)的盈利能力。