高盛總結(jié)英偉達(dá)股價(jià)規(guī)律！在AI熱潮中，英偉達(dá)的股價(jià)似乎遵循著某種季節(jié)性的規(guī)律。高盛在8月24日發(fā)布的報(bào)告中提出一個(gè)戰(zhàn)術(shù)性謹(jǐn)慎觀點(diǎn)：盡管對英偉達(dá)的長期增長前景非?？春茫跉v史交易模式分析，這家芯片巨頭的股價(jià)在未來幾個(gè)月可能難以跑贏大盤。

英偉達(dá)股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)出一種規(guī)律性，即在上半年因明確的利好數(shù)據(jù)而上漲，但在下半年因缺乏新的硬性催化劑而承壓。例如，其股價(jià)在2024年上半年飆升149%，下半年僅上漲12%。分析師認(rèn)為，在沒有新的足以推動盈利預(yù)期上調(diào)的量化數(shù)據(jù)點(diǎn)出現(xiàn)之前，市場對遠(yuǎn)期發(fā)展方向的不確定性將在2025年底前壓制股價(jià)趨勢，這與2023年和2024年下半年的交易模式相似。

對于投資者而言，這意味著英偉達(dá)可能正在進(jìn)入一個(gè)“AI之秋”的戰(zhàn)術(shù)性盤整期。高盛指出，從現(xiàn)在到2026年1月超大規(guī)模計(jì)算客戶提供正式資本支出指引之前，市場將密切關(guān)注三大潛在驅(qū)動因素：10月份超大規(guī)模計(jì)算客戶的任何量化評論、公司對下一代“Rubin”平臺推出時(shí)間的說明，以及關(guān)于中國業(yè)務(wù)和美國出口管制的進(jìn)一步明確信息。

高盛強(qiáng)調(diào)這僅是短期戰(zhàn)術(shù)判斷，并重申基于超大規(guī)模計(jì)算客戶積極的資本支出評論和非傳統(tǒng)客戶的需求前景，他們對英偉達(dá)在2026年實(shí)現(xiàn)超常增長的前景仍然非常樂觀。

高盛的分析揭示了英偉達(dá)股價(jià)表現(xiàn)的一個(gè)鮮明模式。英偉達(dá)股價(jià)通常在每年上半年表現(xiàn)優(yōu)異，主要驅(qū)動力是亞馬遜、微軟、Meta和谷歌等超大規(guī)模計(jì)算客戶發(fā)布年度資本支出的“量化指引”。這些具體的數(shù)字為市場提供了堅(jiān)實(shí)的增長預(yù)期，推動了盈利預(yù)測和股價(jià)的上行。然而，進(jìn)入下半年，情況往往發(fā)生變化。盡管這些大客戶后續(xù)仍會發(fā)表關(guān)于資本支出方向的“定性評論”，但由于缺乏新的硬性數(shù)據(jù)來進(jìn)一步提升市場預(yù)期，其他因素便開始對股價(jià)產(chǎn)生更大影響。

這一模式在過去兩年尤為明顯。2024年復(fù)盤顯示，英偉達(dá)股價(jià)在2024年上半年飆升149%，得益于年初超預(yù)期的資本支出指引。然而，進(jìn)入下半年，市場對2025年資本支出的“見頂擔(dān)憂”、來自ASIC的競爭以及對Blackwell產(chǎn)品發(fā)布時(shí)點(diǎn)的疑慮浮現(xiàn)，導(dǎo)致其股價(jià)在下半年僅上漲12%。2023年復(fù)盤同樣表明，在ChatGPT引爆AI敘事后，英偉達(dá)股價(jià)在2023年上半年暴漲189%。但到了下半年，盡管基本面依然強(qiáng)勁，投資者開始質(zhì)疑這輪支出熱潮的可持續(xù)性，導(dǎo)致其股價(jià)估值受壓，下半年漲幅收窄至17%。

展望2025年剩余時(shí)間，高盛認(rèn)為，在缺乏主要客戶新的年度指引之前，英偉達(dá)的股價(jià)表現(xiàn)將取決于三個(gè)關(guān)鍵變量的進(jìn)展。首先是超大規(guī)模計(jì)算客戶在10月份發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)時(shí)的評論。市場將尋找任何可能暗示2026年資本支出規(guī)模的量化線索，而非僅僅是方向性的描述。其次是關(guān)于英偉達(dá)下一代“Rubin”產(chǎn)品架構(gòu)的推出時(shí)間。任何關(guān)于該平臺發(fā)布節(jié)奏的明確信息，都將影響市場對其未來技術(shù)領(lǐng)先地位和增長周期的判斷。最后是其中國業(yè)務(wù)的清晰度。隨著美國出口管制政策的持續(xù)演變，任何關(guān)于中國市場業(yè)務(wù)前景的進(jìn)一步明朗化，都將成為影響投資者情緒的重要因素。高盛認(rèn)為，若這些方面沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，股價(jià)可能因缺乏催化劑而承壓。

盡管提出了短期警告，高盛并未改變其對英偉達(dá)的長期積極看法。報(bào)告重申，基于積極的云廠商資本支出評論和非傳統(tǒng)客戶的需求前景，他們對英偉達(dá)在2026年實(shí)現(xiàn)超額增長非常樂觀。高盛目前對英偉達(dá)維持“買入”評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為200美元，該目標(biāo)價(jià)基于5.75美元的標(biāo)準(zhǔn)化每股收益和35倍的市盈率。

高盛的報(bào)告也對其他幾家AI相關(guān)半導(dǎo)體公司給出了戰(zhàn)術(shù)性展望。對于博通，高盛預(yù)計(jì)其2025年下半年的交易動態(tài)將與英偉達(dá)類似，因?yàn)槭袌鲆鸦鞠似鋵?026財(cái)年和2027財(cái)年的AI業(yè)務(wù)指引。新的XPU客戶和AI網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的增量數(shù)據(jù)將是股價(jià)能否跑贏大盤的關(guān)鍵。對于AMD，高盛認(rèn)為其數(shù)據(jù)中心GPU在2026年的潛在增長以及PC和服務(wù)器CPU的短期強(qiáng)勢已在當(dāng)前股價(jià)中得到體現(xiàn)。該公司計(jì)劃于11月舉行的投資者日活動，將成為檢驗(yàn)其數(shù)據(jù)中心GPU收入預(yù)期和2026年展望的試金石。對于Marvell，高盛預(yù)計(jì)其股價(jià)在今年剩余時(shí)間內(nèi)將維持區(qū)間震蕩。來自亞馬遜的定制計(jì)算業(yè)務(wù)和微軟業(yè)務(wù)在2026年下半年的增長能見度，將是推動股價(jià)突破的關(guān)鍵。