隨著美聯(lián)儲9月議息會議臨近，降息幾乎已成定局，季度經(jīng)濟展望（SEP）的更新成為焦點。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動較大，三大地方聯(lián)儲根據(jù)各自模型給出的預(yù)測出現(xiàn)了更大分歧，可能增加接下來政策討論的不確定性。

美聯(lián)儲旗下有三家地區(qū)聯(lián)儲會發(fā)布國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長“即時預(yù)測”，包括亞特蘭大、圣路易斯和紐約地區(qū)聯(lián)儲。這些預(yù)測利用實時獲取的實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)推算當(dāng)季GDP可能呈現(xiàn)的數(shù)值。目前這三家聯(lián)儲的預(yù)測結(jié)果對經(jīng)濟形勢的描繪大相徑庭。亞特蘭大聯(lián)儲的即時預(yù)測顯示當(dāng)前經(jīng)濟增速高達3%，超過所有獨立經(jīng)濟預(yù)測機構(gòu)的預(yù)期。相比之下，圣路易斯聯(lián)儲的模型則顯示本季度經(jīng)濟增速僅為0.6%，屬于現(xiàn)有預(yù)測中較為悲觀的水平。紐約聯(lián)儲的即時預(yù)測則介于兩者之間，為2.1%。

谷歌的人工智能工具Gemini測算顯示，在一個季度過去兩個月后，各機構(gòu)GDP增速預(yù)測的平均差值為0.3個百分點，標(biāo)準(zhǔn)差為1.6個百分點。若剔除疫情前后的數(shù)據(jù)，預(yù)測差值的標(biāo)準(zhǔn)差約為1個百分點。由此可見，當(dāng)前亞特蘭大聯(lián)儲與圣路易斯聯(lián)儲的預(yù)測差距已超過常規(guī)水平的兩倍。這兩種即時預(yù)測采用的測算方法存在差異。亞特蘭大聯(lián)儲的模型會根據(jù)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)分別估算GDP的各項構(gòu)成部分；而圣路易斯聯(lián)儲的模型則采用“自上而下”的思路，納入那些未被計入GDP核算但對估算經(jīng)濟增速有參考價值的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)偏差也與眼下看似矛盾的經(jīng)濟趨勢有關(guān)。例如，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長已明顯放緩，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)低迷，但零售銷售月率、服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI、新增消費信貸等卻保持穩(wěn)健。

去年9月，美聯(lián)儲開啟本輪降息周期的原因是非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳。如今歷史可能重演，美聯(lián)儲主席鮑威爾上月在杰克遜霍爾表示短期內(nèi)通脹風(fēng)險向上傾斜，就業(yè)風(fēng)險向下傾斜，這是一個具有挑戰(zhàn)性的局面。由于政策處于限制性區(qū)域，基線前景和風(fēng)險平衡的變化可能需要調(diào)整政策立場。上周公布的最新非農(nóng)報告顯示新增就業(yè)崗位降至2.2萬個，失業(yè)率升至4.3%的臨界水平。牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨表示，經(jīng)濟停滯特征越發(fā)顯著，就業(yè)增長遠低于預(yù)期。盡管外界此次未像7月那樣被前幾個月就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修打個措手不及，但就業(yè)增長放緩的趨勢已十分明顯。他還注意到6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正至減少1.3萬，為2022年12月以來首次下降。