“中產(chǎn)神褲”賣不動了 高增長神話破滅！Lululemon高增長、高溢價的品牌故事不再被看好，最新財報發(fā)布后，股價持續(xù)承壓。美國時間9月15日，Lululemon盤中創(chuàng)下159.252美元/股的六年低位，最終收報159.98美元/股，總市值189.71億美元。據(jù)統(tǒng)計，Lululemon股價年內(nèi)跌幅高達約60%，距其2023年年底的歷史高點已縮水近七成。

據(jù)Lululemon發(fā)布的截至8月3日的2025財年第二季度財報，公司報告期內(nèi)全球凈營收同比增長7%至25億美元，其中國際業(yè)務(wù)凈營收增長22%。毛利潤同比增長5%至15億美元，毛利率下降110個基點至58.5%；攤薄后每股收益為3.10美元，上年同期為3.15美元。

面對關(guān)稅問題和北美市場銷售乏力的雙重壓力，Lululemon再次下調(diào)業(yè)績預(yù)期。預(yù)計其2025財年全年凈營收將在108.5億至110億美元之間，低于此前預(yù)測的111.5億至113億美元，也低于市場一致預(yù)期的112億美元。此次下調(diào)預(yù)期主要是由于其傳統(tǒng)核心市場北美市場的增長乏力。該地區(qū)二季度可比門店銷售額下降了4%，門店客流同比大跌8.5%。疊加關(guān)稅沖擊，北美市場的經(jīng)營壓力進一步加劇。美國取消了800美元以下進口免稅政策后，三分之二的美國電商訂單成本增加。據(jù)了解，Lululemon有87%產(chǎn)能集中在東南亞，其中越南占40%，受美國關(guān)稅政策沖擊顯著。Lululemon預(yù)計，關(guān)稅將使其全年利潤減少2.4億美元。盡管嘗試轉(zhuǎn)移產(chǎn)能至墨西哥，但自有工廠建設(shè)進展緩慢，短期內(nèi)難以緩解壓力。

由于業(yè)績未達市場預(yù)期，財報發(fā)布后，Lululemon股價單日暴跌超18%。遭到七家分析師評級下降，Lululemon的買入評級比例跌至2024年以來最低水平。

與北美市場相比，Lululemon的國際市場表現(xiàn)亮眼。其中，中國大陸市場凈營收同比增長高達25%，可比門店銷售額大增17%，已成為Lululemon全球第二大市場和最重要的增長引擎。但對比此前的數(shù)據(jù)，中國市場增速實際是在放緩。財報數(shù)據(jù)顯示，Lululemon在2024年中國市場第四財季營收同比增長39%，遠高于這季度的25%。

有Lululemon忠實粉絲在社交平臺上表示，Lululemon產(chǎn)品款式變化不大，新款乏善可陳。靠“瑜伽神褲”等爆品出圈的Lululemon，現(xiàn)在缺少新的爆款，消費者熱情逐漸減退。此外，Lululemon產(chǎn)品的高定價也備受詬病。經(jīng)典Align瑜伽褲定價高達850元，而其他品牌如MAIA ACTIVE的瑜伽褲定價399元，銷量更高。

在電話會議上，Lululemon首席執(zhí)行官Calvin McDonald坦言，公司產(chǎn)品生命周期過長，尤其是在休閑和社交服飾方面變得可預(yù)測和模式化，且過于依賴核心產(chǎn)品，錯失了創(chuàng)造新潮流的機會。目前新品占比僅23%，導(dǎo)致消費者失去了新鮮感。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，Lululemon的成功源于其成功開辟了高端瑜伽服這一細分藍海市場，并通過強大的社群營銷和品牌故事構(gòu)建了深厚的護城河，培養(yǎng)了大量的忠實用戶。但眼下，擺在Lululemon面前的是產(chǎn)品線老化、過度依賴單一市場等結(jié)構(gòu)性問題。從市場角度來看，運動休閑服飾市場的競爭早已不再是單一維度的競爭，而是品牌力、產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈效率、定價策略、渠道布局和社群運營的綜合比拼。Lululemon一方面要應(yīng)對來自Nike、Adidas等巨頭在專業(yè)運動和時尚領(lǐng)域的雙重擠壓；另一方面要警惕Alo Yoga、Vuori等新興品牌對其核心瑜伽社群的分流。優(yōu)衣庫等大眾品牌提供的高性價比基礎(chǔ)款和眾多優(yōu)質(zhì)的平替國產(chǎn)品牌的崛起，也在不斷蠶食其市場份額。

早在2019年，Lululemon便發(fā)布了Power of Three五年增長計劃，計劃拓展至多運動場景和生活方式領(lǐng)域，包括網(wǎng)球、高爾夫、徒步、鞋履等新品類，但迄今為止未能建立與Nike、Adidas等傳統(tǒng)巨頭抗衡的運動號召力。