萬億美元浪潮：對(duì)沖交易卷土重來全球資金流向轉(zhuǎn)變

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2025-09-20 21:21:00 新浪財(cái)經(jīng)

今年初，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的“拋售美國”情緒被證明是錯(cuò)誤判斷。實(shí)際上，全球投資者采取了“對(duì)沖美國”的策略，在持續(xù)購買美國股票和債券的同時(shí)，通過買入衍生品來保護(hù)這些投資免受美元進(jìn)一步貶值的影響。

德意志銀行數(shù)據(jù)顯示，從中年開始，購買美國資產(chǎn)并進(jìn)行美元對(duì)沖的交易所交易基金（ETF）的資金流入首次超過非對(duì)沖型基金，這種轉(zhuǎn)變以前所未有的速度發(fā)生。努文公司全球投資策略師勞拉·庫珀指出，特朗普四月宣布懲罰性全球關(guān)稅后，美國市場(chǎng)的例外論觀點(diǎn)似乎岌岌可危，但現(xiàn)在這種觀念以特殊形式存活——通過規(guī)避美元風(fēng)險(xiǎn)敞口。

這種涉及使用衍生品做空全球主要儲(chǔ)備貨幣的對(duì)沖操作解釋了為何美元徘徊在2022年以來最低水平附近，而美股卻持續(xù)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的前景正在加劇這一現(xiàn)象，因?yàn)槿蛲顿Y者對(duì)沖美國投資貨幣風(fēng)險(xiǎn)的成本變得更低。

九一資產(chǎn)管理投資研究所總監(jiān)薩希爾·馬特尼估計(jì)，新一輪美元對(duì)沖浪潮最終可能達(dá)到約1萬億美元規(guī)模。他表示這僅會(huì)使全球投資者（持有超過30萬億美元美國股票和債券）的對(duì)沖水平回歸到上世紀(jì)水平。當(dāng)時(shí)美元升值和股市暴漲曾讓許多人認(rèn)為不需要對(duì)沖保護(hù)。

包括道富銀行、德意志銀行、法國巴黎銀行和法國興業(yè)銀行在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)均預(yù)測(cè)，這種對(duì)沖操作將對(duì)美元構(gòu)成壓力，這一影響將持續(xù)至明年。這種壓力表明美元至少難以從2025年約9%的跌幅中反彈，特別是在歐洲央行目前可能按兵不動(dòng)的情況下。而日本央行預(yù)計(jì)最快將在今年晚些時(shí)候加息。

外國投資者最常用的對(duì)沖方法之一是賣出美元期貨以鎖定匯率，這通常會(huì)在即期市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為更大的美元拋壓。此類交易成本主要取決于美國與其他貨幣之間的利率差異。

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