美聯(lián)儲周三宣布2025年首次降息，并釋放了后續(xù)可能進(jìn)一步實(shí)施貨幣政策寬松的信號，推動標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克綜合指數(shù)連續(xù)三周上漲?！叭兹铡苯桓钜彩沟檬袌鼋灰琢颗噬?月以來的最高水平。然而，上周美股基金凈流出超過400億美元，創(chuàng)去年12月以來新高，估值問題或?qū)⒊蔀槲磥硎袌鲎呦虻年P(guān)鍵影響因素。

上周公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持韌性。就業(yè)市場方面，截至9月13日當(dāng)周，首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)從之前一周的26.4萬人減少至23.1萬人，低于市場預(yù)期。8月美國零售銷售額增長0.6%，是市場預(yù)期的三倍，表明盡管物價(jià)上漲且勞動力市場疲軟，消費(fèi)者支出仍保持穩(wěn)定。周期性行業(yè)有所分化，費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)從8月的-0.3升至9月的23.2，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。但房地產(chǎn)市場受到抵押貸款利率和供應(yīng)不足等因素持續(xù)挑戰(zhàn)，8月新屋開工和營建許可月率均環(huán)比下降。

在特朗普政府關(guān)稅政策引發(fā)的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美聯(lián)儲決定重啟寬松周期，時隔9個月下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點(diǎn)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨表示，美聯(lián)儲決定符合市場廣泛預(yù)期，委員會高度關(guān)注就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場數(shù)據(jù)的走向。美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要對美國經(jīng)濟(jì)整體持樂觀態(tài)度，這可能抵消了政策的鴿派傾向。從利率點(diǎn)陣圖看，聯(lián)邦公開市場委員會內(nèi)部存在分歧。

上周美國國債收益率有所上升，收益率曲線出現(xiàn)一定程度陡峭化，表明此次降息早已被市場納入定價(jià)，且美聯(lián)儲此次釋放的基調(diào)比債券市場預(yù)期的略偏鷹派。過去一周，兩年期美國國債小幅上升逾1個基點(diǎn)至3.576%，十年期美國國債上升約10個基點(diǎn)至4.139%。施瓦茨表示，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)目前尚未釋放衰退信號，但確實(shí)表明衰退發(fā)生的概率已有所上升，且經(jīng)濟(jì)在面對額外負(fù)面沖擊時更具脆弱性。未來幾個月內(nèi)，此前金融環(huán)境收緊及政策不確定性帶來的影響將逐步減弱，而更為寬松的財(cái)政與貨幣政策將推動2026年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。他認(rèn)為，通脹仍是美聯(lián)儲面臨的棘手問題，且有跡象表明今年秋季特朗普關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)將加劇?；谑袌龅耐涱A(yù)期指標(biāo)仍保持穩(wěn)定，未偏離目標(biāo)。

得益于美聯(lián)儲2025年首次降息，以及市場對人工智能相關(guān)股票交易的樂觀情緒重燃，納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三周上漲，道指周線兩連陽。板塊表現(xiàn)喜憂參半，通信服務(wù)漲幅居首，上漲3.4%；科技板塊緊隨其后，漲幅為2.1%；非必需消費(fèi)品板塊上漲近1.5%，工業(yè)板塊和金融板塊小幅走高。下跌板塊中，房地產(chǎn)板塊跌幅為1.4%，必需消費(fèi)品板塊下跌1.3%，原材料板塊下跌0.9%。醫(yī)療保健、公用事業(yè)和能源板塊也小幅走低。

谷歌母公司Alphabet本周漲幅達(dá)5.8%，谷歌與貝寶宣布建立多年合作伙伴關(guān)系，計(jì)劃共同探索一系列數(shù)字商務(wù)解決方案。此外，谷歌將在歐盟設(shè)定的11月最后期限前，提出廣告技術(shù)業(yè)務(wù)的整改方案。英特爾股價(jià)飆升23%，此前英偉達(dá)宣布將以每股23.28美元的價(jià)格向英特爾投資50億美元，此次投資是雙方合作開發(fā)定制化數(shù)據(jù)中心及個人計(jì)算產(chǎn)品計(jì)劃的一部分。

9月向來是歷史上美國股市表現(xiàn)不佳的月份，但截至目前，華爾街三大股指本月均處于上漲區(qū)間。自2000年以來，標(biāo)普500指數(shù)在9月的平均跌幅為1.4%。機(jī)構(gòu)并沒有因股價(jià)問題而停止增持股票。美國銀行月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，盡管有創(chuàng)紀(jì)錄的58%受訪者認(rèn)為股票被高估，但9月選擇“超配股票”的投資者比例仍升至28%，達(dá)到七個月以來的最高水平?，F(xiàn)金持有比例維持在3.9%的低位，同時經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期出現(xiàn)了自去年10月24日以來的最大幅度提升。“做多‘七大科技巨頭’”連續(xù)第二個月成為最擁擠的交易，緊隨其后的是“做多黃金”。

不過一些投資者對當(dāng)前市場的高估值持謹(jǐn)慎態(tài)度，并急于鎖定收益，因此在截至9月17日的一周內(nèi)，從美國股票基金中撤出了巨額資金。根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）旗下理柏（Lipper）的數(shù)據(jù)，近一周投資者從美國股票基金凈撤出431.9億美元，創(chuàng)下自2024年12月中旬以來的最大單周凈銷售額。

瑞銀全球財(cái)富管理首席投資官海菲爾表示，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率為22.6倍，在過去20年中處于99%分位。在他們看來，經(jīng)過近期如此強(qiáng)勁的上漲后，市場出現(xiàn)一段盤整期不足為奇。嘉信理財(cái)在市場展望中寫道，盡管本周聯(lián)邦公開市場委員會會議實(shí)施了一次“風(fēng)險(xiǎn)管理式降息”，所有主要股指本周均創(chuàng)下歷史新高。投資者似乎正遵循“不要與美聯(lián)儲做對”以及“趨勢是你的朋友”這兩條投資格言進(jìn)行操作。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場的韌性得到了多重基本面因素的支撐，具體包括：科技引領(lǐng)的投資周期（人工智能、能源、機(jī)器人技術(shù)、量子計(jì)算、自動駕駛）、經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健且企業(yè)每股收益有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長、政策對企業(yè)友好的政府，以及相對寬松的美聯(lián)儲政策。股市面臨的最大潛在看跌催化劑可能與長期國債收益率上行，以及通脹開啟持續(xù)上行趨勢有關(guān)。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)收縮的信號也會引發(fā)市場關(guān)注，但目前尚無足夠證據(jù)表明近期勞動力市場數(shù)據(jù)的疲軟與經(jīng)濟(jì)收縮相關(guān)。移民政策正對數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。如果沒有更多利好刺激因素，季末出現(xiàn)一些獲利回吐屬于正?，F(xiàn)象。