關于美國政府關門，這是市場“不想知道”的一切數(shù)據(jù)黑洞與GDP拖累

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2025-09-29 09:55:25 華爾街見聞

關于美國政府關門，這是市場“不想知道”的一切數(shù)據(jù)黑洞與GDP拖累！隨著美國國會再次陷入預算僵局，聯(lián)邦政府面臨關門的風險。德意志銀行在9月26日發(fā)布的一份報告指出，雖然此次關門不會引發(fā)2013年那種債務違約的恐慌，但其對經(jīng)濟增長、關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及特定金融工具的影響構成了投資者需要警惕的“隱形風險”。

德銀估計，一次全面的政府關門可能導致80萬聯(lián)邦雇員休假，這將使季度年化實際GDP增長每周減少約0.2個百分點。市場和美聯(lián)儲還將面臨就業(yè)和CPI報告等關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)的延遲發(fā)布。

與2013年不同，此次僵局不涉及債務上限問題，這意味著投資者無需擔憂美國政府“違約”這一系統(tǒng)性風險。然而，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的延遲發(fā)布將給市場參與者帶來直接沖擊。美國經(jīng)濟分析局（BEA）和勞工統(tǒng)計局（BLS）的雇員可能被強制休假，導致就業(yè)報告和消費者價格指數(shù)（CPI）等關鍵數(shù)據(jù)無法按時公布。回顧2013年的情況，當時的數(shù)據(jù)發(fā)布混亂一直持續(xù)到當年12月，勞工統(tǒng)計局承認用于計算CPI的價格樣本量僅為正常水平的75%。

對于即將召開議息會議的美聯(lián)儲來說，數(shù)據(jù)真空期將使其不得不依賴私營部門數(shù)據(jù)如ADP就業(yè)調查和州一級的周度失業(yè)金申請數(shù)據(jù)來評估勞動力市場狀況。政府關門對GDP的直接拖累是明確且可以量化的。根據(jù)報告，聯(lián)邦雇員因休假而損失的工作時間將被計為“聯(lián)邦政府消費支出”的減少，從而拉低GDP。即使沒有關門，聯(lián)邦政府支出已經(jīng)對2025年上半年的GDP增長構成約40個基點的平均拖累，任何額外的關門將進一步影響短期增長前景。

唯一的好消息是，當前的僵局僅限于政府撥款，并不與債務上限問題掛鉤，大大降低了演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融危機的可能性。美國眾議院的共和黨議員日前公布了一項臨時支出議案，旨在避免聯(lián)邦政府10月1日關門，但該議案未包含民主黨人要求的醫(yī)療保健政策，兩黨陷入對立局面。

對于固定收益和衍生品交易員來說，CPI數(shù)據(jù)延遲對相關金融工具的具體影響也不容忽視。通脹保值債券（TIPS）如果9月份的CPI報告未能按時發(fā)布，美國財政部將依據(jù)聯(lián)邦法規(guī)，使用一個基于最近12個月可用變化率推算的指數(shù)來計算TIPS的支付義務。通脹互換（Inflation Swaps）根據(jù)國際互換與衍生品協(xié)會（ISDA）的指引，處理方式略有不同。如果最終數(shù)據(jù)在支付日之前超過五個工作日發(fā)布，則仍使用實際數(shù)據(jù)；否則，將采用與相關債券相同的備用方法。這些技術細節(jié)將直接影響相關頭寸的估值和現(xiàn)金流。

(責任編輯：0882)

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