美國道瓊斯指數(shù)經(jīng)歷了超過十年的牛市，從1萬點(diǎn)漲到4萬點(diǎn)；日本日經(jīng)225指數(shù)自2012年以來上漲約400%。相比之下，A股牛短熊長，過去十次牛市平均持續(xù)12.99個(gè)月，而十次熊市平均持續(xù)時(shí)間達(dá)27.12個(gè)月。美股歷史上十九次牛市平均持續(xù)43.68個(gè)月，十九次熊市平均僅持續(xù)16.74個(gè)月。此外，A股牛市往往漲得快跌得也快。全球牛市背后隱藏著五條不變的規(guī)律，而A股作為“政策市”，還有三個(gè)特殊規(guī)律，理解這些規(guī)律有助于抓住機(jī)會(huì)，避免虧損。

全球牛市有五個(gè)共性規(guī)律。首先，流動(dòng)性是市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿?，資金充裕才會(huì)推動(dòng)股市上漲。例如，美聯(lián)儲(chǔ)每次降息后一年內(nèi)，美股上漲概率高達(dá)85%，2020年美聯(lián)儲(chǔ)推出無限量化寬松政策后，美股從2萬點(diǎn)漲至3.6萬點(diǎn)。同樣，2009年日本央行實(shí)施量化寬松后，日經(jīng)225指數(shù)一年內(nèi)上漲76%。A股在2020年央行降準(zhǔn)后三個(gè)月內(nèi)上漲15%，但2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，A股全年下跌15%。這說明無論哪個(gè)市場(chǎng)，“錢多”都是牛市的前提。

其次，經(jīng)濟(jì)周期先于牛市，企業(yè)盈利是根本。所有牛市啟動(dòng)前，采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）一定會(huì)站上榮枯線（50），代表經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。2020年A股牛市前，PMI連續(xù)三個(gè)月超50，工業(yè)企業(yè)利潤增速從-38.3%回升至19.8%。2019年美股牛市前，美國PMI從47.8升至52.6，企業(yè)盈利改善帶動(dòng)指數(shù)上漲。沒有經(jīng)濟(jì)支撐的“牛市”本質(zhì)上是空中樓閣，如2023年A股AI行情因企業(yè)盈利未跟上，僅持續(xù)三個(gè)月就回調(diào)。

第三，主線板塊漲幅通常是指數(shù)的兩到三倍，抓住主線才能賺大錢。2020年美股牛市中，特斯拉漲幅為743%，而道指僅漲33%。2019年A股牛市中，貴州茅臺(tái)漲107%，滬指僅漲22%。2012年日本牛市中，半導(dǎo)體板塊漲300%，日經(jīng)225指數(shù)漲200%。這意味著在牛市里能否賺錢及賺多少關(guān)鍵在于是否抓住了主線。

第四，牛市中期會(huì)出現(xiàn)10%左右的回調(diào)，這是洗盤而非熊市來臨。2017年美股牛市中途，道指回調(diào)12%，隨后又漲20%。2020年A股牛市中，滬指從3458點(diǎn)回調(diào)到3174點(diǎn)，跌幅12%，但回調(diào)后繼續(xù)上漲近20%。2013年日本牛市中，日經(jīng)225指數(shù)回調(diào)15%，隨后再創(chuàng)新高。回調(diào)是為了消化獲利盤，讓更多資金入場(chǎng)，反而給了沒上車的人機(jī)會(huì)。

第五，散戶大量涌入市場(chǎng)通常意味著行情見頂。2007年A股新增開戶數(shù)達(dá)歷史峰值，一個(gè)月內(nèi)新增1381萬戶，隨后滬指見頂6124點(diǎn)。2021年美股散戶開戶激增，Robinhood平臺(tái)新增用戶超1000萬，兩個(gè)月后納指見頂16212點(diǎn)。2015年A股“全民炒股”，連菜市場(chǎng)大媽都在討論股票，結(jié)果滬指從5178點(diǎn)跌回2638點(diǎn)。當(dāng)所有人都認(rèn)為“炒股能賺錢”時(shí)，往往就是行情要反轉(zhuǎn)的時(shí)候。

A股牛市還有三個(gè)特殊規(guī)律。首先，政策驅(qū)動(dòng)性更強(qiáng)，政策方向決定主線方向。2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”政策出臺(tái)后，創(chuàng)業(yè)板指一年內(nèi)漲177%，互聯(lián)網(wǎng)板塊漲200%。2020年“碳中和”政策落地后，新能源板塊漲120%。2024年“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為政策重點(diǎn)，AI、高端制造板塊已漲40%以上，而其他板塊漲幅不足10%。A股牛市更多靠政策引導(dǎo)，跟著政策走不會(huì)偏離主線。

其次，“結(jié)構(gòu)?！背沙B(tài)，并非所有股票都漲。2019-2021年牛市期間，僅30%的個(gè)股跑贏滬指，70%的個(gè)股漲幅低于10%。2014-2015年牛市中，創(chuàng)業(yè)板指漲177%，但滬市主板僅漲152%。甚至2007年的“全面?！币灿?0%的個(gè)股漲幅低于50%。這與美股“普漲牛”不同，A股牛市里選錯(cuò)板塊等于白玩。例如，2020年買新能源能賺100%，買銀行可能只賺5%。

最后，資金“快進(jìn)快出”，波動(dòng)更大。A股牛市中，北向資金單月凈流入最高達(dá)600億元，單月凈流出也能達(dá)400億元，波動(dòng)是美股的兩倍。2020年牛市中，滬指曾在一個(gè)月內(nèi)漲15%，隨后一個(gè)月跌12%，而美股牛市單月漲幅很少超5%。這種高波動(dòng)意味著在A股牛市里拿不住股票就賺不到錢，頻繁換股更容易踏空。

很多人以為牛市里人人都能賺錢，但實(shí)際上數(shù)據(jù)揭示了真相。2007年，相當(dāng)比例的散戶虧損，主要原因是高位追漲垃圾股。2015年，虧損比例更高，加杠桿和踩雷退市股是致命傷。2019-2021年，雖然盈利散戶比例提升，但平均收益遠(yuǎn)低于基金表現(xiàn)，根源在于拿不住主線、恐懼回調(diào)。因此，牛市能否賺錢不取決于行情，而是取決于個(gè)人的認(rèn)知和紀(jì)律。