這個(gè)國(guó)慶假期，私募機(jī)構(gòu)用真金白銀表達(dá)了對(duì)A股的信心。根據(jù)私募排排網(wǎng)的調(diào)研，超過(guò)六成的私募選擇重倉(cāng)（倉(cāng)位超70%）過(guò)節(jié)，而僅有不到6%的機(jī)構(gòu)輕倉(cāng)觀望。匯豐研究最新報(bào)告將年底上證指數(shù)目標(biāo)從3800點(diǎn)上調(diào)至4000點(diǎn)，預(yù)示約5%-7%的潛在漲幅。市場(chǎng)情緒在長(zhǎng)假期間持續(xù)發(fā)酵，全球流動(dòng)性寬松與國(guó)內(nèi)政策利好交織，一場(chǎng)節(jié)后的補(bǔ)漲行情似乎箭在弦上。

節(jié)前A股成交額已連續(xù)多日突破2萬(wàn)億元，增量資金主要來(lái)自兩個(gè)方向：一是全球配置資金凈流入，二是居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)遷移的趨勢(shì)加速。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化了這一趨勢(shì)，8月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟（新增僅2.2萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.3%），市場(chǎng)對(duì)四季度降息的預(yù)期升溫，美元走弱進(jìn)一步推動(dòng)外資回流新興市場(chǎng)。匯豐研究指出，境內(nèi)流動(dòng)性已成為A股上漲的核心推力，存款搬家、基金發(fā)行和保險(xiǎn)資金入市構(gòu)成三大支柱。

私募的樂(lè)觀態(tài)度并非孤立現(xiàn)象。公募基金近期業(yè)績(jī)亮眼，主動(dòng)股票型基金近一年平均回報(bào)率達(dá)58.17%，科技主題基金更是領(lǐng)跑市場(chǎng)。興證全球基金副總經(jīng)理謝治宇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型效果顯著，存款正從債市流向股市。這種資金遷移的持續(xù)性為節(jié)后行情提供了動(dòng)力。

從時(shí)間維度看，本輪牛市自2024年2月低點(diǎn)啟動(dòng)已運(yùn)行20個(gè)月，接近歷史牛市平均時(shí)長(zhǎng)的大半；空間上，主要指數(shù)漲幅雖達(dá)上一輪行情的一半以上，但深成指、滬深300等指數(shù)仍有補(bǔ)漲需求。國(guó)海證券分析師胡國(guó)鵬指出，四季度市場(chǎng)風(fēng)格將更均衡，成長(zhǎng)與價(jià)值板塊均有機(jī)會(huì)，但波動(dòng)率可能加大。當(dāng)前行情仍由資金面主導(dǎo)，基本面改善尚待驗(yàn)證。有分析師提到：“各大指數(shù)估值整體偏高，中期需基本面接力”。這種特征與2015年杠桿牛截然不同，本輪行情依賴外資回流與保險(xiǎn)資金加倉(cāng)，而非散戶杠桿。

節(jié)前資源股異動(dòng)明顯，精藝股份、錫業(yè)股份等漲停。背后邏輯是供需缺口擴(kuò)大與政策驅(qū)動(dòng)：緬甸礦場(chǎng)停產(chǎn)事件發(fā)酵，國(guó)內(nèi)八部門(mén)聯(lián)合推動(dòng)找礦行動(dòng)，華友鈷業(yè)已獲專項(xiàng)基金支持。新能源車(chē)用銅量同比激增30%，而新礦從勘探到投產(chǎn)需8年，供需矛盾持續(xù)放大。有色金屬板塊同時(shí)受益于全球財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期，稀土等品種因出口管制價(jià)格創(chuàng)新高。

券商和保險(xiǎn)板塊估值處于歷史低位，華泰證券、中信建投市盈率約18倍。政策預(yù)期成為催化劑：投行并購(gòu)重組業(yè)務(wù)有望放開(kāi)，市場(chǎng)成交額沖上2.2萬(wàn)億元直接利好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)板塊則受益于基本面邊際改善，三季度預(yù)定利率調(diào)整可能緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)。信達(dá)策略報(bào)告認(rèn)為，非銀金融在牛市中期具備彈性，機(jī)構(gòu)配置比例仍低。

科技板塊雖經(jīng)歷回調(diào)，但細(xì)分領(lǐng)域有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。天際股份因清華研發(fā)604Wh/kg固態(tài)電池技術(shù)連續(xù)漲停，寧德時(shí)代5GWh產(chǎn)線落地推動(dòng)技術(shù)規(guī)模化。AI硬件短期承壓，但阿里3800億元基建訂單仍在推進(jìn)，三季度財(cái)報(bào)將驗(yàn)證需求。國(guó)產(chǎn)算力領(lǐng)域寒武紀(jì)、海光信息等公司訂單大增，芯原股份三季度新簽訂單增長(zhǎng)85.88%。

面對(duì)可能出現(xiàn)的加速行情，盲目追高熱門(mén)題材風(fēng)險(xiǎn)較高。市場(chǎng)風(fēng)格切換下，需遵循“棄高就低”原則。對(duì)于重倉(cāng)者，可考慮減持估值過(guò)高的AI概念股，轉(zhuǎn)向資源與非銀金融龍頭；輕倉(cāng)者則關(guān)注節(jié)后10日均線附近的低吸機(jī)會(huì)。10月三季報(bào)披露期是關(guān)鍵檢驗(yàn)窗口，業(yè)績(jī)能否兌現(xiàn)將決定個(gè)股成敗。財(cái)信證券提示，站上4000點(diǎn)后市場(chǎng)可能進(jìn)入震蕩盤(pán)整，而非一路高歌。當(dāng)前市場(chǎng)正處于“猶豫向狂歡過(guò)渡”的階段，節(jié)奏把握比標(biāo)的選擇更重要。